【东财建筑】关注节后下游复工节奏，期待小阳春

来源：市场资讯

（来源：东方财富研究所）

东方财富研究 建筑建材

关注节后下游复工节奏，期待小阳春

说明：本报告源自东方财富研究所建筑建材团队公开发布的证券研究报告

证券研究报告名称：《关注节后下游复工节奏，期待小阳春》

对外发布时间：2025年2月23日

报告发布机构：东方财富证券股份有限公司

报告联系人：

王翩翩 建筑建材首席分析师 S1160524060001

郁晾 建筑建材资深分析师 S1160524100004

闫广 建筑建材资深分析师 S1160526010004

【投资要点】

观点：年初以来地产政策端持续加码，助力地产触底企稳，同时重点城市二手房成交数据回暖，地产β端边际改善，关注下游复工复产节奏，节后小阳春或可期；而在此轮地产下行周期，地产产业链供给端也加速出清，在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，近期防水企业相继发布涨价函，经过近2-3年的战略调整，已有部分龙头企业率先走出盈利拐点；同时，重点关注玻纤高景气度提升，2月初7628电子布再次提价，其中国际复材涨价0.5-0.6元/米，行业供需格局持续向好。电子布产品结构调整使得传统电子纱及电子布货源紧俏，同时中高端产品供不应求，价格延续涨价趋势，我们看好2026年玻纤板块景气度稳步向上；粗纱本周个别品种已有小幅提价，我们预计26年新增供给冲击有限，而风电、热塑等领域需求稳定，供需格局有望边际向好，节后粗/细纱价格均有提涨预期；其次，关注浮法玻璃困境反转的机遇，我们判断价格拐点或将临近，春节前一周行业新增2条冷修线，在产产能降至约14.71万吨/天，降至近年来低位，目前全行业盈利亏损，叠加传统春节淡季的累库压力，或进一步加速行业产能退出，“反内卷”背景下，玻璃或率先迎来触底企稳；

消费建材：地产链部分行业迎来新的供需平衡点，关注消费建材龙头底部向上的弹性。年初以来，地产政策持续出台，叠加近期重点城市二手房成交回暖，小阳春或可期。而经过24-25年地产加速下行，地产链细分板块盈利基本触底，盈利能力堪忧的中小企业加速被淘汰，而龙头企业向内挖潜，积极战略调整，已率先走出盈利拐点，同时“反内卷”以来，部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函提价，经过下行周期的洗礼后，行业集中度进一步向龙头集中，地产逐步触底企稳的阶段，看好龙头企业盈利弹性。

水泥：节前一周需求基本停滞，关注节后工程复工节奏。进入到2月中旬，下游工程逐步停工，需求持续萎缩，节前一周国内重点地区水泥企业平均出货率约9%，环比下降约15.3个百分点，需求基本停滞。我们认为，临近春节，水泥整体需求将逐步走弱，进入传统淡季，价格端将大稳小动。而春节后随着各地两会的召开，2026年又是“十五五”第一年，传统“开门红”的寓意下或迎来新的重点工程落地，关注下游工程复工节奏，当前水泥价格底部筑底，“反内卷”大背景下，春节后价格或易涨难跌。

玻璃：节前浮法产能继续收缩，价格拐点或将临近。进入到二月份中旬，中游加工厂陆续停工放假，提货意愿降低，春节前后需求进入淡季；根据卓创统计，节前一周，2条浮法生产线共1800吨/天产能放水冷修，在产产能进一步收缩至14.71万吨/天，在产产能已处于近年来低位。我们认为，春节前后一周，刚需疲软，中小企业亏损致使现金流承压，叠加春节期间传统淡季的累库压力，或加快行业产能出清速度，“反内卷”大背景下，玻璃或率先迎来触底企稳，关注节后下游复工节奏；光伏玻璃价格同样疲软，价格调整后价格暂稳，全行业亏损的压力下在产产能持续减少，本周光伏玻璃日熔量8.73万吨/天，短期逐步进入需求淡季，行业供需平衡点仍需再寻。

玻纤：电子布延续高景气度，节后粗/细纱均有提价预期。2月初7628电子布再次提价，根据卓创资讯数据，重庆国际提价0.5-0.6元/米，价格涨至5.1-5.3元/米，林州高远提价1元/米，价格涨至6元/米，电子布供需格局依旧紧俏，产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，叠加中高端产品供不应求的利好支撑，整体电子纱价格延续涨价趋势，2026年我们继续看好电子布的高景气度持续，中高端产品D、E系列细纱及布依旧紧俏，节后仍有提价预期。而粗纱端短期价格维持稳定，供给端新增产能有限，而需求端，风电、热塑领域需求稳定，同时近期成本端支撑明显，我们判断2026年供需格局相较2025年边际向好，节前个别产品小幅提价，节后仍有复价预期，龙头企业有望充分受益。

碳纤维：短期价格以稳为主，商业航天的快速发展或带来新的需求增量。当前碳纤维大小丝束价格保持底部稳定，我们认为碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，22-25年价格持续下行后企稳，或在部分领域体现了一定的性价比，近期海内外商业航天领域发展迅速，火箭及卫星的发射频次大幅提升，而航空航天是碳纤维下游的高端应用领域，价值量较高，因此2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放。

【风险提示】

政策执行情况不及预期，需求不及预期，原材料成本上涨带来的毛利率不及预期。

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