从交大到千亿市值，董增平的思源电气再冲港股市场

节后首单大消息：1600亿市值A股公司赴港上市，它凭什么？

1661亿！这家上海电气巨头冲刺港股，去年利润预增超54%

不炒AI不追风，这家传统公司年赚30亿，市值碾压很多科技股

思源电气递表港交所：深耕电力设备三十载，海外收入占比升至30%

春节假期刚过，资本市场就迎来一个重磅消息。

一家市值超过1600亿元的上海老牌上市公司，正式向港交所递交了上市申请。

这家公司就是思源电气，股票代码002028。

它在深交所已经上市将近22年，是许多投资者熟悉的面孔。

然而，这只“老兵”在龙年展现出了惊人的爆发力。

节前最后一个交易日，其股价收于212.63元每股。

公司总市值稳稳站在1661亿元的高位。

更引人注目的是它的股价走势。

自2023年以来，思源电气的年度K线全部收出阳线。

2025年年初至节前，其股价累计上涨接近两倍。

在AI和新能源光芒四射的今天，一家电力设备公司为何如此受捧？

它选择此时赴港上市，背后有何深意？

这要从公司掌门人董增平说起。

1969年出生的董增平，今年56岁。

他毕业于上海交通大学高电压技术与设备专业。

执行董事情况，来源：招股书

1993年，他与伙伴共同创立了思源电气的前身。

技术出身的背景，让公司深深打上了研发驱动的烙印。

如今，董增平持有公司约16.8%的股份。

他是公司的单一最大股东。

但思源电气并没有传统意义上的控股股东。

这种股权结构在A股制造业公司中具有一定代表性。

公司的稳定运营，高度依赖于专业的管理团队。

目前董事会共有七名成员，其中三名是独立董事。

这种架构有利于公司治理的规范与透明。

思源电气的总部位于上海闵行区。

它的业务却早已遍布全国乃至海外。

从江苏的高压设备公司到上海的电力电容器企业。

一个围绕电力核心设备的产业生态已经形成。

很多人以为它只是个“卖变压器”的传统企业。

这种看法大大低估了它的技术内涵。

主营业务布局，来源：招股书

思源电气真正的定位，是输配电设备一体化解决方案供应商。

这个称呼听起来复杂，但作用极其关键。

它提供的产品，构成了现代电力系统的“骨骼”与“神经”。

让我们拆解一下它的核心业务板块。

开关设备是电力系统的“安全卫士”。

当线路发生故障时，它必须瞬间动作，切断电流。

这就像为整个电网安装了一个个自动灭火器。

公司部分产品举例，来源：思源电气官网

没有可靠的开关设备，大范围停电事故将难以避免。

变压器的作用则类似于“电压翻译官”。

发电厂发出的电能电压非常高，不能直接使用。

变压器将其逐级降低，适配工厂、社区和家庭的需求。

它是电能得以经济、高效传输的绝对核心。

保护及自动化系统堪称电网的“智慧大脑”。

这套系统24小时不间断地监控电网运行。

它能快速定位故障点，并自动执行隔离和恢复操作。

关键财务数据，来源：招股书

随着电网越来越复杂，它的重要性日益凸显。

电力电子设备是“电能质量优化师”。

它负责调节电流的波形，滤除杂波。

对于芯片制造、精密加工等高端产业而言。

稳定、纯净的电能供应是生产的前提条件。

储能系统是当下最受瞩目的“超级充电宝”。

风电和光伏发电具有间歇性，时有时无。

储能系统可以把富余的电能储存起来。

在无风无光或用电高峰时释放，平滑电力供应。

EPC工程总承包业务提供“交钥匙”服务。

客户提出需求，思源电气负责设计、采购、施工全套流程。

这体现了公司从设备商向综合服务商转型的雄心。

按业务线划分的收入明细，来源：招股书

从沙漠戈壁的风电场，到城市核心的数据中心。

从跨越千里的特高压线路，到你家小区的配电房。

思源电气的产品渗透在电力体系的每个环节。

它的客户名单充分说明了其行业地位。

国家电网和南方电网是它最重要的客户。

五大发电集团及其下属企业也频繁出现在订单中。

轨道交通、石油化工、冶金矿山等行业同样依赖其产品。

这份客户名单，就是其业务稳定的压舱石。

财务数据是检验公司成色的最好标尺。

2023年，思源电气实现营业收入124.6亿元。

2024年，这一数字增长到154.58亿元。

现金流量表，来源：招股书

2025年前三季度，营收已达138.27亿元。

公司发布的业绩快报给出了更亮眼的预估。

2025年全年，预计营收将突破212亿元。

同比增长率预计达到37.18%。

利润的增长速度更加令人印象深刻。

2023年公司净利润为16.09亿元。

2024年增长至20.85亿元。

2025年前三季度净利润已达22.71亿元。

这超过了2024年全年的利润总额。

根据业绩快报，2025年归母净利润预计为31.63亿元。

同比增幅预计高达54.35%。

盈利能力也在稳步提升。

公司的毛利率从2023年的29%。

提升到2024年的30.6%，再到2025年前三季度的32%。

电力设备在各电力环节的应用，来源：招股书

业绩持续增长的动力来自哪里？

产品结构的优化是一个重要观察点。

开关设备一直是公司的收入支柱。

但它的收入占比正在缓慢下降。

变压器业务的占比则在稳步提升。

这表明公司成功拓展了产品线，降低了单一依赖。

各类输配电及控制设备介绍，来源：招股书

海外市场的突破是另一个强劲引擎。

2023年，公司海外收入占比约为17.3%。

到了2025年前三季度，这一比例已跃升至30.3%。

中国电力装备正在加速走向世界。

思源电气无疑是这支“出海舰队”中的一员健将。

研发投入是公司长期竞争力的保证。

2023年至2025年前三季度，公司研发开支累计约30亿元。

研发团队规模达到4749人，占员工总数44.6%。

高强度的研发投入，确保了技术不掉队。

中国输配电及控制设备市场规模，来源：招股书

高速成长的企业总会面临一些挑战。

回款周期是制造业企业普遍面临的问题。

截至2025年9月底，公司应收账款及票据超过80亿元。

贸易应收款项周转天数约为138天。

这反映了面对强势大客户时的行业常态。

但硬币总有另一面。

公司的应付账款及票据也高达73亿元。

贸易应付款项平均周转天数约140天。

这形成了一种动态的资金平衡。

也侧面体现了公司在供应链中的议价能力。

扩张需要持续的资本投入。

公司的物业、厂房及设备账面价值增长很快。

中国输配电及控制设备市场的竞争格局，来源：招股书

从2023年底的约17.31亿元，增至2025年9月底的31.06亿元。

大量资金被用于扩大产能和升级技术。

投资活动现金流净流出，是成长型企业的典型特征。

这考验着公司未来的资本管理能力。

思源电气所处的赛道，正迎来历史性机遇。

全球电力需求在持续增长。

电气化、人工智能、数据中心耗电激增是主要推手。

国际能源署的报告多次指出这一趋势。

中国正在构建以新能源为主体的新型电力系统。

风电和光伏发电占比不断提升。

但它们“看天吃饭”的特性给电网稳定带来挑战。

这对电网的灵活性和调节能力提出了更高要求。

两大投资方向因此变得异常清晰。

一是老旧电网设备的升级改造。

二是特高压、储能等新基础设施的大规模建设。

行业研究机构的数据支撑了这一判断。

全球输配电及控制设备市场规模持续扩大。

中国市场的规模预计将从2024年的3113亿元。

增长到2029年的4834亿元，年复合增长率可观。

这是一个确定性很强的增量市场。

市场空间大，意味着竞争者也多。

中国输配电设备市场格局相对集中。

前十名企业合计占据了近八成的市场份额。

思源电气以3.5%的份额排名第八。

它的竞争对手个个实力雄厚。

既有特变电工、国电南瑞这样的国内龙头。

也有西门子、ABB、施耐德电气这样的国际巨头。

在这个高手林立的赛场，思源电气如何突围？

答案写在它的招股书和年报里。

坚持技术驱动，向高端化、智能化要利润。

大力拓展海外市场，寻找更广阔的增长空间。

此次申请港股上市，正是为了这两大战略。

港股平台能提供国际化的资本支持。

也能提升公司在全球市场的品牌知名度。

有助于公司更好地参与国际竞争。

从更深层次看，思源电气的故事具有典型意义。

它代表了中国高端制造业的升级路径。

不追逐最喧嚣的风口，不炒作最时髦的概念。

而是数十年扎根一个领域，把产品做到极致。

当时代的风口（新能源、新基建）真正来临时。

长期积累的技术和产品优势，就会转化为市场胜势。

从上海交大的实验室，到市值千亿的上市公司。

董增平和他的团队走了一条务实而漫长的路。

港股上市，将是这段旅程的新起点。

国际资本市场要求更高，监管更严。

但也能提供更多的资源与可能。

对于投资者而言，这类公司提供了另一种思考。

在充满变化的时代，那些具备核心技术。

业绩扎实，且管理层专注的“实干家”。

或许更能带来长期而稳健的回报。

电力，是现代社会的血液。

保障电力安全稳定供应，是永恒的课题。

思源电气们的价值，正在于此。