美团遭遇三路强敌，市值已跌至4917亿港元，王兴该出牌了

2025年2月26日，美团股价停在80港元出头，市值4917亿港元——这个数字扎得谁都没话说：2021年2月它还站港股之巅，市值飙到2.7万亿港元，王兴那时候意气风发得很。谁能想到五年后，市值跌去八成，连5000亿门槛都守不住？更扎心的是，前几天刚发的2025年业绩预告：全年净亏233亿，而2024年还赚了358亿，落差整整600亿，这脸变的速度比翻书还快。

发生了啥？说白了就是打仗。阿里、京东杀进外卖，蹲在后面啃团购，美团的“护城河”正被三路人马同时撕咬。

先说最直接的冲击——外卖。2025年之前，外卖还是“美团+饿了么”双寡头，美团稳坐头把交椅。但去年开始，京东高调进场，阿里加码淘宝闪购，直接变成“外卖三国杀”。

打法简单粗暴：发钱。用户点单领大额券，一单便宜十几二十块；商家端降费率、发补贴；骑手端加钱保运力。美团被架在火上烤，只能跟着撒币。结果2025年Q3，美团单季销售及营销开支飙到343亿，同比翻倍——相当于每天烧4亿哄用户开心。

烧钱换来了啥？截至2025年末，外卖市场格局变了：美团48-50%，阿里系33-42%，京东8-19%。摩根大通调研更具体：美团日单7100万占50%，阿里42%，京东8%。表面看还守着半壁江山，但代价是核心本地商业从一年前赚524亿，直接干到亏70亿——一个分部，把集团利润从+358亿拉到-240亿级别。

更可怕的是，阿里那边放话：2026年要拿外卖第一，三年内不背亏损负担。蒋凡说得更直接：闪购要算总体账，未来三年带一万亿交易增量。美团跟阿里耗得起吗？截至2025年9月，美团现金及短期理财约1400亿；阿里闪购亏了360亿，但整体还赚钱，能兜底。这仗，还远没打完。

如果外卖是被正面锤，那到店业务就是被背后偷家。2023年本地生活GMV增长256%，2024年继续翻倍。2025年攻势更猛——出了“抖省省”App，用短+低价团购的组合拳，疯狂收割用户心智。

有投资者说过一句扎心的：现在小县城那帮年轻人，开团购最先翻的不是美团，是。刷刷顺手就把券买了，体验还挺顺。为啥能打？因为它有美团最缺的——流量。有海量低成本流量，能顺势转成交易；美团没独立流量入口，只能买流量或低价拉用户。

更让美团头疼的是，团购一直是它的“利润奶牛”：外卖不赚钱，全靠团购、酒旅等高毛利业务补。现在直接冲奶牛下手，等于挖根基。晚点LatePost统计，去年二三季度，三家外卖大战合计烧超1000亿，美团Q3创上市以来最大亏损。要是不打这仗，美团2025年赚400亿跟玩一样，现在倒亏233亿，里外里烧了630亿以上。

那美团这600亿烧出啥了？对手加码的决心——阿里说“闪购继续搞，三年内没负担”，“抖省省”还在发力，京东暂时低调但随时卷土重来；还有投资者信心崩塌——2月13日美团市值跌破5000亿，圈子吵翻了：2024赚350亿，2025亏240亿，这护城河就这？有人拿字节对比，说字节怼腾讯阿里也没见亏，美团倒好，对手集中火力搞一年，城墙就轰出几百亿窟窿。

王兴该咋办？想清楚打还是不打：外卖阿里是战略投入不惜代价，美团被动防守但必须守——守的代价是现金流能撑多久？不守份额还保得住吗？稳住基本盘：到店是利润核心，不能再被啃；美团已经加码直播、短，但能不能追上流量，还不好说。

找第二曲线：即时零售是方向。截至去年7月，美团即时零售日单破1.2亿，其中非餐饮订单2000万——从送快餐到送万物，这条赛道还有空间。商务部研究院预测，2026年我国即时零售规模破1万亿。控制亏损节奏：不能再被对手带节奏烧钱，淘宝闪购单均亏从去年二季度3.4块压到四季度1.5块，美团得算清楚每分钱换啥。

王兴那句“长期有耐心”还在耳边，但现在美团正熬“长期”里最难受的部分——被所有人盯着、等着、怀疑。2024年“70%份额+20%利润率”的黄金时代大概率翻篇了，接下来得在更卷的战场证明自己还能打。王兴能不能找到破局办法，2026年见分晓。

参考资料：晚点LatePost《美团外卖大战烧穿利润基本盘》；商务部研究院《2026年中国即时零售市场预测》