「寻芯记」英伟达业绩光环下的阴影：高端芯片缺席中国市场，H200入华仍存变数

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

AI时代的“卖铲人”英伟达，业绩再次创下历史新高。2月26日，该公司发布的2026财年第四季度（截至2026年1月25日的季度）及全年财报显示：整个2026财年的收入达到2159.38亿美元，同比增长65%，净利润达到1200.67亿美元，同比增长65%。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋对公司未来的发展充满信心。他直言，算力需求正呈指数级增长，代理式AI的拐点已经到来。“企业正在加速部署智能体。我们的客户竞相投资AI算力，这些算力正是推动AI工业革命和未来发展的动力源泉。”

美中不足的是，中国市场依然是英伟达一块心病。尽管去年12月美国方面已经松口放开英伟达H200进入中国市场的限制，但根据该公司财报电话会议上透露的内容，这一芯片还未在中国市场产生营收，且该公司对于下个季度的业绩预测依旧不纳入相关部分。

继续缺席中国市场

此次发布财报，投资者和业界关注的一个重要问题便是英伟达高端芯片回归中国市场的进展，然而英伟达执行副总裁兼首席财务官Colette Kress透露，尽管美国政府批准了少量面向中国客户的H200产品出口，但该公司尚未产生相关营收，未来该产品能否继续进口至中国仍未可知。

去年12月，环球网引述外媒报道称，美国总统特朗普在社交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片。彼时英伟达方面也回复本报记者称“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措”。

然而两个多月过去了，H200依然没有真正进入中国市场，而这样的状态或许还将持续一段时间。在对2027财年第一季度的业绩展望中，英伟达未纳入任何来自中国区的数据中心计算业务营收。

芯片禁令之前，来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一，因此，其高端芯片缺席中国市场对英伟达来说意味着巨大的损失。去年10月，黄仁勋指出，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片），该公司已100%离开了中国市场：“我们（美国）实施的政策，导致美国失去了世界上最大的市场之一。”

“英伟达高端芯片入华，短期内希望渺茫。”深度科技研究院院长张孝荣对《华夏时报》记者表示，英伟达能做的是持续游说政府放宽限制提供优惠条件，同时主推合规的替代方案，但无法根本解决政治博弈带来的不确定性。

Colette Kress也指出，为巩固在AI计算领域的领先地位，美国需吸引全球所有开发者，成为包括中国企业在内的所有商业机构的首选平台。“我们将继续与美中两国政府沟通，倡导美国保持全球市场的竞争优势。”

至于英伟达是否会继续推出专供中国市场的芯片，《华夏时报》记者采访了英伟达方面，截至发稿，对方未就此给出明确回复。

英伟达缺席中国市场这段时间，给了中国本土芯片厂商很多成长空间。Colette Kress就在财报电话会议上强调，中国本土竞争对手近期完成首次公开募股，实力不断提升，或对全球AI行业格局造成长期冲击。这或许是指过去这段时间登陆二级市场的摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技。

业绩增速进一步回升

不过，即便缺少了很大一部分来自中国市场的收入，英伟达在过去一个季度的业绩表现依然惊艳。

财报显示，英伟达2026财年第四季度收入为681.27亿美元，较上年同期增长73%，环比增长20%；净利润为429.6亿美元，较上年同期增长94%，环比增长35%；毛利率达到75%，上年同期为73%。

财报发布前，当地时间2月25日，英伟达股价涨1.41%至195.56美元/股，市值为4.75万亿美元；财报发布后，英伟达股价盘后涨0.2%。

受人工智能产业发展影响，从2024财年第2财季（截至2023年7月底的季度）开始，英伟达的业绩开始起飞，而在此之前，该公司收入是连续下滑的。2024财年第2财季—2025财年第1财季，英伟达的收入同比增速分别为101%、206%、265%、262%，净利润同比增速分别为843%、1259%、769%、628%，可谓是飞速增长。

但随着基数增长，AI需求的增长速度也趋于稳定，英伟达的业绩增幅逐渐放缓，尤其是收入。2025财年第2财季—2026财年第2财季，英伟达的收入同比增速分别为122%、94%、78%、69%、56%，净利润同比增速分别为168%、109%、80%、26%、59%。

直到2026财年第3季度，英伟达的业绩增速再次恢复增长，收入和净利润的同比增速分别为62%和65%，到第四季度则进一步增长。

数据中心依然是英伟达最大的收入来源，第四季度收入达到623.14亿美元，同比增长75%，其增长主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产品的产能持续释放。Colette Kress在财报电话会议上表示，英伟达基础设施的市场需求居高不下，即便是Hopper架构产品，甚至是推出已有6年的Ampere架构产品，在云计算领域均已售罄。

2026年下半年，Rubin架构的芯片将量产，在此基础上，英伟达预计2027财年第一季度，该公司收入将达到780亿美元左右。

游戏业务第四季度的收入为37.27亿美元，同比增长47%；专业视觉业务的收入为13.21亿美元，同比增长159%；汽车业务的收入为6.04亿美元，同比增长6%。

值得一提的是，英伟达的收入中很大一部分来自于头部云计算企业，据悉这些客户2026年的资本支出即将达到7000亿美元，许多投资者担心这一规模在明年难以继续增长，且部分客户的现金流创造能力正有所承压。张孝荣认为，依赖云巨头增长的可持续性争议较大。“短期内，这几家云厂商为抢占AI赛道投入了巨资，英伟达技术垄断性领先支撑其成长，但长期来看，若AI应用尚未产生足够商业回报，一旦变现不及预期，客户缩减开支，高增长将面临巨大波动。”

不过黄仁勋就此回应称，自己对客户的现金流增长充满信心，原因很简单：智能体AI已迎来发展拐点，其实用性在全球企业中得到广泛验证，由此带来的算力需求呈爆发式增长。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰