杨德龙：人民币兑美元汇率稳步升值总体上看利大于弊

来源：新浪基金

　　近期人民币汇率出现明显走强。今日上午，在岸与离岸人民币汇率双双突破6.85关口，创出自2023年4月14日以来的新高。事实上，过去一个月人民币持续升值，春节之后更是迎来“开门红”。自2月以来，人民币兑美元中间价累计升值接近300个基点。围绕人民币升值究竟是利大于弊还是弊大于利，市场也展开了广泛讨论。

　　首先，需要理解本轮人民币走强背后的逻辑。早在2025年与2026年的十大预言中，我就明确提出美元指数将持续回落，人民币汇率有望走强。去年年底人民币一度跌破7，但今年以来回升至6.85附近，也验证了此前的判断。

　　从原因来看，第一是美元指数走弱。当前美联储仍处于降息周期，美国国内对于美联储主席鲍威尔的调查，可能会影响到美联储货币政策的独立性。与此同时，新提名的美联储主席沃什预计在5月份上任后，在下半年实施两次以上降息，这使得美元指数回落，从而支撑人民币升值。

　　第二是中美经贸关系趋于稳定，整体外贸环境有所改善。同时，国内稳增长政策逐步落地并显现效果，增强了全球资本对于中国经济前景的信心，也提升了人民币资产的吸引力。在人民币持续升值过程中，之前囤积的企业结汇需求明显增加。此前持有较多美元资产的企业开始加速结汇，提升了市场对人民币的需求。

　　最后，外资对中国资产的看法正变得更加积极，也进一步提升了人民币需求。

　　从积极影响来看，人民币升值首先反映出国际资本对于中国经济的信心正在提升。特别是在科技创新领域，中国在人形机器人、芯片半导体以及大模型等方向不断取得突破，增强了全球资本对中国资产的认可度。与此同时，人民币升值有望吸引更多外资流入A股与港股市场，提振了A股和港股市场的表现。历史经验来看，汇率升值阶段往往伴随着股票市场表现走强，这对于当前资本市场形成了正向支撑。

　　当然，从不利角度看，人民币升值会对出口企业形成一定压力，因为汇率走强会抬高出口产品价格，可能削弱出口竞争力，对部分以出口为主的企业带来挑战。

　　总体而言，人民币升值更多体现的是国际资本对中国资产的积极态度。从资本市场角度来看，汇率走强有利于吸引外资流入，增强市场信心，因此整体影响仍然是利大于弊。在人民币升值阶段，对A股与港股可以保持更加积极的看法，这也意味着当前慢牛长牛行情有望进一步深化。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）