海富通吕越超，从新能源旗手到AI捕手，一年大赚89%

公募中国研究组 | 栗栗通

编辑、统筹 |莫蒂

制作 | 栗栗通

2025年，海富通股票（519005.OF）以全年88.72%的回报率在同类基金中名列前茅。这份亮眼的成绩单背后，是基金经理吕越超完成的一场长达三年的“极限转身”——他几乎清仓了组合中重仓的所有新能源股票，转而全面拥抱AI板块。

从昔日新能源赛道的坚定旗手，到AI浪潮的早期捕手，这次转身是昙花一现的运气，还是一位资深科技猎手的必然选择？

断时刻

吕越超拥有15年从业经验，职场生涯起步于长江证券研究所分析师，2014年他从研究转向投资，在泰达宏利基金担任基金经理，2016年来到海富通后，逐渐确定成长的投资风格。

2019年，吕越超看好以5G为拉动的“管端云”全球创新周期，以及以半导体和自主可控为代表的中国科技自立周期。代表作海富通股票（519005.OF）通过重仓半导体产业链，2019年实现81.59%的收益率。

2020年，以华为为代表的自主可控产业链面临“卡脖子”威胁，市场对自主可控领域的发展再次出现犹疑。但吕越超当时认为，从长期看，自主可控的软硬件都是我国必须突破的领域，没有任何退缩的可能；从中期看，信创领域的优质公司目前估值都比较低，因此继续持有该板块。2020年，海富通股票净值波动较大，全年实现收益率24.56%。

2021年和2022年，在疫情和国际形势震荡下，吕越超加大了新能源车、光伏、储能等泛新能源板块，基金净值再创新高。2023年一季度，新能源板块经历了2020年-2022年的辉煌后，估值已处于历史高位。与此同时，ChatGPT的横空出世，为全球科技行业打开了一扇新的大门。市场的资金在新能源与人工智能两大主线间摇摆。

当时吕越超管理的多只基金，在新能源产业链配置比例依然不低。海富通股票2022年年报显示，前十大重仓股中持有鹏辉能源、派能科技、阳光电源等新能源产业链龙头。然而2023年一季报公布时，投资者惊讶地发现，吕越超几乎完成了对新能源板块的“清仓式”减持，转而将绝大部分仓位转向昆仑万维、三六零、寒武纪、科大讯飞、金山办公等AI相关标的。

这并非小修小补，而是一次彻底的“换血”。数据显示，其管理的海富通股票在信息传输、软件和信息技术行业的配置比例，从2022年年报的15.05%大幅提升至2023年中报的79.83%。如此决绝的转身，源于他对产业趋势的清晰判断。在同期观点中，吕越超明确表示，“政策和创新双擎驱动的科技浪潮或许正在开启”。

他认为，新能源行业经过多年高速发展，产能过剩的隐忧逐渐显现，行业可能进入“增速换挡期”。而与此同时，以大模型为代表的AI技术突破，正在开启一轮新的科技浪潮，这种“供给创造需求”的逻辑，与当年新能源车替代燃油车的逻辑有着异曲同工之处。

他将AI视为继移动互联网之后，可能具备产业级革命力量的新主线，并迅速将仓位集中于“算力”与“模型”两大核心环节。市场最初对这次调仓的质疑声不小，“风格漂移”、“追涨杀跌”等标签随之而来。在成功捕捉2023年上半年AI第一波行情后，AI板块也进入了震荡行情，2023年6月至2024年8月，海富通股票净值快速下跌51.24%，吕越超的决策再次遭受考验。

但吕越超并未因此动摇，他相信产业趋势不会因短期波动而改变。他表示，AI产业的演进不会一帆风顺，中间必然会有波折和调整，但技术突破带来的产业趋势已经确立，短期的调整不影响长期的方向。”

这种对产业趋势的坚定信念，最终得到了市场的奖励。2024年下半年开始，随着国内大模型能力的快速提升和商业化进程的加速，AI板块迎来新一轮上涨，而提前布局的吕越超再次成为受益者。截至2025年底，海富通股票净值自2024年9月上涨110.82%。

好AI应用

吕越超的投资哲学核心可以概括为：“供给创造需求，创新引领供给”。他擅长从产业链供给端和技术突破点来前瞻判断趋势，寻找那些能带来全社会生产率跃升的“破坏性”新供给。

从早期的机械、高端制造研究，到后来重仓新能源，再到本次全面转向AI，其内在逻辑一脉相承。他捕捉的始终是由重大技术创新驱动、能定义未来需求的新兴产业。

2025年四季报显示，海富通股票混合基金的前十大重仓股中，除了继续持有AI产业链的龙头公司外，有色金属、存储芯片、商业航天等领域的公司开始进入重仓名单。这一变化反映了吕越超对当前市场的新思考。

吕越超认为，AI产业的发展已经从概念阶段进入实质阶段，需要从更广泛的视角看待这一轮科技浪潮。AI不仅会改变软件和服务业，也会深刻改变硬件和制造业。

具体来看，他对有色金属的配置主要基于AI算力发展对上游资源的需求。训练大模型需要大量计算资源，而计算设备的生产离不开铜、铝等基础金属，也离不开稀土等特种材料。随着AI算力需求的爆发式增长，上游资源领域可能会出现结构性机会。

存储芯片的配置逻辑则更为直接。数据是AI的燃料，而存储是数据的载体。随着AI应用场景的拓展，数据生成量呈指数级增长，对存储芯片的需求也将大幅增加。

值得注意的是，吕越超并未完全放弃新能源领域，而是以一种新的视角重新审视这一行业。他在组合中配置了部分与AI结合紧密的新能源公司，如生产AI数据中心储能设备的公司，或是研发AI+智能电网解决方案的企业。

对于AI行业本身，吕越超的投资重点也在发生变化。从最初的大模型公司，到算力基础设施，再到如今的行业应用，他的投资沿着AI产业链的价值传导路径逐步延伸。

“大模型是基础，算力是支撑，但最终的价值实现还要靠应用。”吕越超认为，2026年可能是AI应用爆发的关键一年，“随着大模型能力的不断提升和成本的持续下降，AI技术将加速向各行各业渗透。医疗、教育、金融、制造等领域都可能出现颠覆性的AI应用。”