港股IPO保密申请范围扩容？传闻一线拆解

来源：市场资讯

（来源：创业板观察）

这一次传闻的核心点在于，香港监管考虑扩大IPO保密申请范围，未来将覆盖传统行业。这一制度最快可能在2月底发布的一份市场咨询文件中披露，但文件内容及时间安排可能会出现调整。

针对该传闻，港交所有相关回应，虽未明确表态是否会扩大IPO保密申请范围，但明确表示会与香港证监会继续紧密合作，从多方面努力进一步提升交易所的竞争力，适时向市场公布相关进展。香港证监会对双方合作也给予肯定，将进一步探索提升香港上市市场竞争力的举措，以确保香港继续成为优质企业首选的上市目的地。

有资深投行人士向财联社记者透露称，该制度有可能在上半年推进，监管层面主要出于两点考量：一是发行人欢迎该制度；二是由于2025年推出的“科企专线”已完成初步试点且成效良好，为保密申请机制向传统行业延伸奠定了基础。

从业内视角来看，这一潜在举措的核心意义在于，通过上市制度优化，巩固香港作为全球高质量企业首选挂牌地位，特别是内地大型传统企业及跨国巨头企业。

为何传闻指向IPO保密申请制度选择向传统行业延申？财联社记者梳理过往案例发现，行业事件或解答部分可能性。近几年，包括物流行业、家居制造、零售连锁、传统制造等传统细分企业均发生过因上市信息提前公开，出现竞争力受损、上市进程受阻的情况。若IPO保密申请制度延申至传统行业，则意味着该类企业在上市筹备阶段能拥有更多的信息披露缓冲期，防范核心敏感信息泄露及上市窗口不确定性带来的潜在市场风险。

记者进一步结合券商投行与拟上市企业多方视角信息了解到，该传闻背后也可能侧面反映出企业的实际诉求。尽管当前香港交易所与香港监管均未明确表态，但释放出持续优化上市机制的积极信号，若传闻落地，有望进一步丰富港股拟上市主体类型，为港股市场注入新活力。

• 三大核心疑问拆解

针对港股IPO保密申请机制将延申至传统行业这一传闻，财联社记者结合资深投行人士、拟上市企业等多方视角，梳理出传闻背后三点核心疑问：

一是港交所推动制度变的核心动力是什么？

记者向资深投行人士求证获悉，上述传闻提及的制度优化，大概率将在今年上半年推进。该人士进一步分析，监管及港交所的考量主要在于，港交所作为公司制交易所，可通过机制优化吸引更多优质企业，提升核心竞争力，以此巩固并提升自身在全球资本市场的地位。

二是为何企业关注股IPO保密申请机制？

有A to H的上市企业向财联社记者表示，企业赴港上市过程中，最核心的关注点是能否把握合适的上市窗口期。

该负责人坦言，若上市信息及相关文件提前公开，各方外部声音会较为杂乱，而保密递表机制能让企业更好地掌控上市节奏，提升市场制度适配性。

此外，若遭遇市场波动或行业生态位发生转变，企业判断后续更适合上市时，保密递表可支持灵活延期，为上市计划预留更多调整空间。

对于传统企业而言，若未来能纳入保密申请范围，不仅能降低上市筹备阶段的信息泄露风险，相关行业也有望借助资本金融化，助力自身经济复苏。

三是传闻中的传统行业在细分领域上是否有侧重？

此次传闻对于传统行业并未展开过多细节，但不止一名投行人士向记者特别提到，军工企业因涉及国家信息安全，不适合公开披露上市文件。

针对传统行业细分赛道是否有侧重这一问题，前述资深投行人士判断，此次优化更可能覆盖整体传统行业，不会仅针对个别细分赛道单独开放保密申请机制。

另有业内人士分析，若港股IPO保密申请范围顺利扩大，将进一步提升港股对特定传统行业及中小型企业的吸引力，为港股市场注入新活力。

• 过往案例凸显痛点，传闻有望破局

目前，可采取保密形式递交港股IPO申请的仅限于两种情况：一是企业市值至少达到100亿港元，且已在海外上市并具备良好业绩记录；二是符合资格的特专科技公司（18C）及生物科技公司（18A）。此次传闻打破了行业限制，若落地，则能让更多传统领域企业在正式挂牌前享有“保密期”。

据了解，传统企业以往赴港上市时，需在挂牌前数月公开核心经营信息，包括客户资料、账目数据及商业发展模式。一旦后续遭遇行业生态位转变、上市进程被动取消等突发情况，已公开的核心数据与发展战略无法撤回，容易被竞争对手复制商业模式、针对性调整竞争策略，最终导致企业市场份额被侵蚀。财联社记者梳理过往案例发现，此类风险并非个例，多个传统行业企业曾因此陷入发展困境。

据公开案例显示，某大型物流企业曾在2023年递表港股时披露了核心客户结构、区域运价体系、干线运输成本、网点盈利模型等关键数据，同行业竞争对手后续则在其优势区域推出低价补贴，抢夺核心客户，导致企业营收增速下滑超15%。成本结构曝光后，还面临上游供应商涨价、下游客户降价，毛利率被双向挤压的冲击。

部分传统行业公开IPO案例或证明，过早披露核心商业信息，一定程度会成为企业上市路上的隐形障碍。此次保密机制扩大范围若顺利落地，或能解决行业个别痛点。

• 港股“科企专线”成效显现，18C企业递交更活跃

为更好服务科技企业，香港交易所于2025年5月推出“科企专线”，为特专科技公司（18C）与生物科技企业（18A）提供一站式上市咨询服务，并允许相关企业以保密形式递交上市申请，旨在防范研发密集型企业因过早披露核心敏感信息，而减弱竞争力。

Wind数据显示，截至目前，已有23家18C企业向港股递表，其中2家递表失效，剩余21家仍处于聆讯阶段；相比之下，18A企业递表更为活跃，累计已有71家递表，但其中29家企业聆讯时失效，1家撤回申请，还剩余41家处于聆讯阶段。

从上市层面来看，Wind数据显示，目前已有31家18A企业成功登陆港股，今年上市的两家分别为瑞博生物和精锋医疗。已上市的18C企业则有34家，MINIMAX、智谱、壁仞科技分别于今年1月9日、1月8日、1月2日上市。

当前港股IPO及新股市场热度仍在延续，当前110家A股上市公司正排队港股上司，港股IPO再融资开年募资也大增10倍。后续传闻是否落地，将为内地企业赴港上市又带来哪些新机遇都值得持续跟进。