汇添富基金张晖的一封信

来源：市场资讯

　　来源：小基慢跑

　　中小基金公司或许无法复制汇添富的规模，但完全可以借鉴其对规律的理解和对长期主义的坚持。

　　作为公募基金行业的年度保留节目，汇添富基金总经理张晖每年春节后致员工的信，总能引起业内广泛关注。这些信件不仅是对内部员工的动员，也成为外界观察这家头部基金公司治理思路的重要窗口。

　　2026年新春首个交易日，汇添富基金全体员工再次收到了公司总经理张晖的“一年一度家书”。这封题为《变化的世界，我们到底要坚持什么》的信件，在信中，张晖以“行到水穷处，坐看云起时”开篇，直面行业面临的挑战与机遇。

　　在头部效应日益加剧的资管行业，中小基金公司该如何突围？ 张晖多年的思考或许能提供一些启示。

　　正视行业浮躁，回归投资本源

　　张晖曾在信中直言行业的浮躁现象： “投资者行为短期化、基金经理投资极端化、产品设计迎合流量。” 他指出，市场中盛行景气驱动、事件性驱动的投资方法，很多基金经理重仓押注某一板块，博取短期业绩排名，规模从很小快速增长到一二百亿元的“成名”故事像病毒一样传播。

　　对于中小基金公司来说，这种环境既是挑战也是诱惑。面对生存压力，很容易陷入追逐热点、迎合短期资金的陷阱。但张晖提醒，“投资是一场修行，最重要的事情是保持正确的方向”。

　　规则化投资的可复制性

　　张晖反复强调的一个核心理念是 “规则化投资” 。他认为，解决行业乱象的办法是采用规则化的投资思维：一方面坚持投资理念和原则；另一方面严格基金产品的比较基准。

　　“规则化的终极目标不是束缚，而是通过科学手段拓展人类理性的边界，让投资能力在可解释、可追溯的框架中持续进化、迭代升级。”

　　对中小基金公司而言，这意味着即使是小团队，也要建立清晰的投资流程和纪律，而非依赖某个明星基金经理的“灵光一现”。只有可复制、可解释的投资方法，才能形成长期积累。否则，即使明星基金经理出现，马上就被大公司挖走了，也是昙花一现。

　　面对被动化浪潮的主动思考

　　张晖原创性地提出了“结构非弹性”市场特征的概念。随着被动投资尤其是行业主题型ETF的快速增长，叠加主动投资被动化趋势，大量资金按固定规则或产业主题流动，导致市场定价逻辑发生深刻变化。

　　在这种市场环境下，板块分化加剧，传统均衡机制在局部失效。但张晖指出，这恰恰为深度研究和独立认知带来了更大的发挥空间。

　　在被问及主动投资如何面对被动ETF大发展的挑战时，张晖给出了明确的答案：“被动投资，主动选择。” 他认为，被动投资看似被动，但布局什么赛道、创立什么产品，需要基金公司主动且深入研究。

　　这一观点对无力全面布局的中小公司尤为重要。与其在红海中与巨头正面竞争，不如在细分领域深耕，用主动的研究能力赋能被动产品，打造“小而美”的特色产品线。中小基金公司深耕主动管理，可能比去ETF，指数基金里面卷更靠谱。

　　人才与团队的内生力量

　　在人才建设上，张晖强调 “以人为核心的多策略体系” 。他认为，资产管理行业最大的资产是分布在两端的“人”——一边是客户，另一边是员工。中小公司虽然难以像头部公司那样大规模引援，但可以打造高度协同、扁平化的小团队，发挥灵活高效的组织优势。

　　他提出“自知者明，自胜者强”，强调正直让我们认清责任，热爱让我们战胜惰性。这种价值观驱动的文化建设，对资源有限的中小公司来说，或许是凝聚团队最有效的方式。

　　在这次信的最后部分，张晖回归价值观层面，提出了“正直、专业、热爱、平衡”的多维框架。他引用《道德经》的“自知者明，自胜者强”，强调正直让我们认清责任，热爱让我们战胜惰性。

　　更引人深思的是“人生多因子”模型。张晖认为，我们的心理状态由情绪因子、性格因子、能力因子共同构成，单一追求快乐或过度暴露于焦虑都会导致“心理组合”失衡。他提倡打造平衡的“人生因子构成”，让学习、友谊、家庭、事业、健康各得其所。

　　积极拥抱AI浪潮

　　“AI短期取代的不是基金经理，而是不会用AI的基金经理。”张晖的这一观点直击行业转型的核心。

　　汇添富不仅成立了跨部门的AI应用小组，还将AI深度集成到大语言模型研究综述、因子分析、组合压力测试乃至纠正决策偏差等投资全流程中。中小基金公司虽然资源有限，但同样需要思考如何将AI从“效率工具”升级为“核心基础设施”。

　　汇添富在过去一年交出了一份令人欣慰的答卷：资产管理规模突破1.5万亿元，主动权益97%的产品跑赢业绩基准。这些成绩的背后，是长期坚持的结果。

　　对于中小基金公司而言，张晖的信传递了一个核心信息：在变化的世界中，有些东西必须坚持。无论是面对AI冲击还是市场结构变化，真正的护城河来自于对专业的坚守、对科学的追求、对价值观的笃定。

　　变化从未停止，但在变局中不断坚持与提升的“不可替代性”，才是穿越迷雾的底气。

　　这或许就是张晖这封信给中小基金公司最重要的启示：在快速流变的世界里，找到那些值得坚持的东西，然后坚定不移地走下去。