千亿智谱累亏超62亿，一封致歉信市值蒸发超700亿港元

来源：雷达财经

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

2月21日，市值达千亿级的“全球大模型第一股”——智谱面向广大开发者发布一封致歉信。

在这封致歉信中，智谱承认其在GLM-5发布后存在三大问题，即规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙。

对此，智谱一方面对自身错误进行反思、道歉，一方面给出了事件处理和补偿方案。

为优化体验，智谱将分级开放GLM-5，受影响的用户可自主申请退款，部分用户使用期延长15天，而误升级的用户则可“一键回滚”。

值得一提的是，自年初上市以来，智谱在资本市场上可谓风光无限，市值一度冲破3000亿港元大关。

而前述致歉信发布后，智谱股价在2月23日遭遇“重挫”，单日跌幅近23%，市值较上一个交易日（2月20日）蒸发超700亿港元。

截至2月25日收盘，智谱股价报560.5港元/股，相较于116.2港元/股的发行价大涨近4倍。但与年内725港元/股的高点相比，智谱的股价有所回落，最新市值定格在2498.95亿港元。

尽管在资本市场上的表现颇为亮眼，但智谱仍有盈利难题待解。招股书显示，自2022年至去年上半年，智谱累计归母净利润亏损已超62亿元。同期，公司的累计研发投入便超过44亿元。

千亿“全球大模型第一股”，公开致歉

2月21日，近来风头正盛的AI龙头智谱通过公众号“智谱开放平台”发布《GLM Coding Plan致歉信》。

据了解，智谱团队的这封道歉信主要面向开发者。智谱强调，对于规则，其将一切透明化。同时，公司正在全力优化体验。

智谱在道歉信中坦言：“很多老用户反馈‘消耗变快了’，这里面有我们的锅，也有一些客观的算力逻辑。”

智谱指出，GLM-5的“胃口”更大了：其参数规模是GLM-4.7的两倍以上，定位是效果逼近Claude Opus 4.5的“大杯”模型，适合复杂任务。

为了让更多用户能把GLM-5用在真正需要的场景，智谱设计了分层使用策略：日常简单任务优先用GLM-4.7，GLM-5按高峰期3倍、非高峰期2倍的消耗计算。

智谱强调，尽管公司提前对消耗倍数做了准备，但没提前算清楚账给到用户，这是其失误。

为此，智谱将看板刷新间隔从1小时优化到10分钟，并公布了各类套餐的规则详情。

智谱还表示，由于其近期遭受灰产号池和黄牛党冲击，恶意占用了公司的大量资源。同时，GLM-5发布后，流量超出预期，公司的扩容节奏没有跟上，不得已将GLM-5按照Max、Pro、Lite的顺序逐步开放。

智谱透露，目前Max用户已经全面开放，Pro用户虽已开放，但高峰期可能会因集群负载较高遇到限流，Lite用户将会在节后非高峰期逐步灰度开放。

针对受到影响的Lite和Pro用户（不分新老），智谱将支持自主申请退款。退款遵循2026年1月1日至2月21日智谱全部“请客”的原则。

包括Max用户在内的已经用上GLM-5的用户，及继续选择智谱的用户，智谱统一为其延期15天使用期。

针对2月12至16日期间，从老套餐误打误撞升到新套餐的用户，智谱将为其“一键回滚”，即发放与用户新套餐同档位、同周期的老套餐权益（无周限额版本），并取消新套餐续费。

前述操作遵循“钱多退、少不补”的原则，中间产生的差额由智谱承担。

智谱直言，这次改版让其学到了很多，公司会及时修正错误，并全力补偿用户损失。

此外，智谱还作出承诺：未来涉及用户核心权益的调整，其一定会提前说明并给出“选择期”，绝不让用户被动接受。

供不应求！智谱的“幸福烦恼”

智谱最新大模型GLM-5的强劲表现，导致需求暴增超出其承载能力，正是公司此番道歉的直接原因之一。

今年2月6日，GLM-5化名“Pony Alpha”，登陆AI模型聚合平台OpenRouter。

因较强的编码能力、超长上下文窗口及针对智能体工作流的深度优化，前者在开发者社区引来广泛关注，在海外社区的热度也迅速攀升。

OpenRouter官方将Pony Alpha描述为“前沿基础模型”，在编程、智能体工作流、推理及角色扮演方面表现强劲，特别强调其“极高的工具调用准确率”。

这一特性使其在AI Agent（智能体）应用场景中展现出显著优势，开发者可通过Claude Code等工具调用该模型，实现长达数小时的复杂项目开发。

2月12日，智谱正式上线并开源GLM-5。据智谱介绍，GLM-5在Coding与Agent能力上，取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus 4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务。

GLM-5上线当天，智谱表示，为保障高负载下的稳定性与服务质量，公司同步加大算力与模型优化投入，产品能力持续升级。

基于实际使用情况与资源投入变化，智谱还决定对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整，整体涨幅30%起。

据悉，GLM Coding Plan是智谱专门为AI编程场景推出的付费订阅套餐服务，开发者订阅后，可以使用智谱提供的大模型来辅助写代码。套餐等级通常分为Lite、Pro、Max三个等级，对应不同的使用额度和模型权限。

然而，GLM Coding Plan的涨价策略并未有效缓解公司的算力压力，由于全球范围内对GLM-5的需求激增，并发访问量突破了既有规划的上限，导致服务出现排队、响应延迟及卡顿现象，影响到了部分用户的体验。

2月16日，智谱甚至公开发文，全网寻找“算力合伙人”，希望通过寻求芯片厂商、算力伙伴与推理服务商以及其他形式的算力合作，以给用户提供更极致的智能体验。

事实上，智谱的算力问题早在GLM-4.7时代就已经存在。今年1月21日，为了进一步保障用户体验，智谱就曾暂时限量发售GLM Coding Plan，限售后每日可销售量降为当前的20%，从而为老用户腾出更多算力资源，提供更流畅的编程体验。

彼时，在黑猫投诉平台上，还有用户曾发起投诉，吐槽GLM-4.7模型“核心能力不足”“token消耗量过大”“响应速度缓慢”。

三年半亏掉62亿，市值跌破3000亿港元

智谱能同时收获资本市场和消费市场的关注，离不开其背后的技术型创业团队。

据了解，智谱的起源最早可追溯到2006年，当时清华大学计算机系教授唐杰领导的团队开发了科研情报挖掘系统AMiner，这一产品为智谱的后续发展奠定了基础。

雷达财经从公司官网获悉，智谱于2019年正式宣告成立。它由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）技术成果转化而来，具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的大模型全链路自主研发能力。

招股书显示，截至最后实际可行日期，智谱控股股东北京链湃、刘德兵、唐杰、李涓子、许斌、张鹏、慧惠及智登根据彼等之间订立的一致行动人士协议，共同拥有公司约33.03%的股份权益。

其中，刘德兵任智谱联合创始人、执行董事兼董事长，主要负责集团的战略规划、业务方向及整体管理。

国内实用型AI的创新前沿人物——张鹏，则担任智谱的联合创始人、执行董事、首席执行官兼总经理，主要负责集团的业务发展、研发以及日常运营及管理。

据公开报道，张鹏于1998年考入清华大学计算机科学与技术系，并于2018年成为清华大学创新领军工程博士。

在职业生涯初期，张鹏深耕于清华大学知识工程实验室，这里是国内最早开展自然语言处理与知识图谱研究的核心阵地之一。

智谱成立后，张鹏始终坚持“全链路自主研发”，带领团队构建起从底层算法到预训练框架，再到国产化硬件适配的完整技术体系，彻底摆脱对国外技术的依赖。

在坚持不懈的技术创新征程中，智谱取得了一系列丰硕的果实。2021年，智谱发布自研预训练框架GLM，打破BERT/GPT瓶颈。

2022年，公司发布中国第一个开源的千亿基座模GLM-130B。

2023年，公司又推出国内第一个千亿对话基座模型ChatGLM。

2024年，智谱发布新一代基座大模型GLM-4，国内率先对标GPT4。

2025年，智谱推出新一代旗舰模型GLM-4.5/4.6，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力，模型随即在12项权威评测中综合排名取得国内第一、全球开源第一的效果，再次惊艳行业。

天眼查显示，今年1月8日，智谱成功登陆港交所，借此开启了公司新的发展篇章。

同日，唐杰发布内部信，宣布很快将推出新一代模型GLM-5，并要求全面回归基础模型研究。

然而，从业绩表现来看，智谱目前仍处于早期的“烧钱”阶段。

招股书显示，去年上半年，智谱营收同比暴涨325.03%至1.91亿元，但同期归母净利润亏损规模却高达23.51亿元，是营收的12倍还多。

若将时间线进一步拉长，自2022年至去年上半年，智谱累计归母净利润亏损已超62亿元。

智谱在招股书中坦言，“于往绩记录期，亏损主要由于我们对研发作出重大投资”。雷达财经统计发现，自2022年至去年上半年，智谱的累计研发投入超过44亿元。

据《科创板日报》，张鹏此前透露，公司的GLM Coding Plan收入已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入（ARR）。

张鹏表示，公司希望将API业务的收入占比提升至一半。智谱API业务平台现服务于超过270万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。

“我们的模型足够好——处于世界第一梯队，”张鹏十分乐观，“我们在价格和成本方面有巨大的优势。我们开玩笑说，如果Anthropic卖200美元，我们就卖200元人民币。”

股价狂飙的智谱，究竟何时能在业绩层面实现盈利？雷达财经将持续关注。