强劲财报难以托举美股 AI与信贷担忧成上行阻力

智通财经APP注意到，美国企业界刚刚交出了记忆中最为强劲的一个财报季，但如果仅看股市表现，投资者恐怕很难察觉到这一点。

标普500指数成分股公司在第四季度的利润增长了 13%，比预期高出近 6 个百分点。同时，这些公司也对未来一年展现了乐观态度。

根据杰富瑞的数据，罗素3000指数中上调业绩指引的公司数量与下调公司的比例为 4:1——这一水平上一次出现还是在经济衰退结束之后，或是 2018 年税改之后。

然而，在摩根大通与沃尔玛先后发布财报的这六周时间里，标普500指数下跌了 1.7%——这追平了过去 10 个季度中财报期内的最差表现。

尽管业绩强劲，标普500指数仍表现不佳

问题的部分原因在于财报季开启时股市所处的位置——由于市场对人工智能的押注以及消费支出稳健的迹象，股价基本处于历史高位。但更令人担忧的是，近几周令投资者晕头转向的种种不确定性。

一度整齐划一、全线上涨的 AI 交易，先是演变成了寻找赢家与输家的博弈，随后又再次转向了所谓的“恐慌交易”——即针对那些被认为容易受到 AI 应用冲击的行业进行快速重新定价。

与此同时，美国入侵伊朗的可能性及其对全球能源市场的影响，迫使部分投资者转向更安全的押注。Blue Owl Capital Inc. 出现的麻烦也引发了市场对私人信贷公司的担忧。

“或许我们正处于一个‘买入传闻，卖出事实’的市场时代，过去三年 AI 及‘美股七巨头’的大牛市已将市场预期推高到了狂热程度，”Fulton Breakefield Broenniman 研究总监迈克尔·贝利在谈到盈利成功与市场走势之间的脱节时表示。

“换句话说，交出‘超越预期并上调指引’的财报现在只是入门门槛，而不再是值得庆祝的理由。”

富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳表示，业绩虽然稳健，但围绕 AI 和私人信贷等因素的不确定性，“压低”了投资者愿意为软件和金融科技等板块支付的估值倍数。

他补充道，这导致标普500指数呈现“横盘整理”走势。虽然包括工业和能源在内的其他板块因确定性更高且业绩稳健而获得了更高的估值，但萨马纳指出，这些领域在指数中的权重并不大。

对 AI 颠覆性的担忧在周一具象化。当时，一家名为 Citrini Research 的公司发布的一份看空报告，加上纳西姆·塔勒布的警告，引发了“恐慌交易”的爆发。IBM成为抛售潮中的牺牲品，创下了 25 年多以来的最大单日跌幅。

“投资者担心 AI 的未来影响，无论是来自超大规模云服务商的资本支出压力，还是对软件公司及其他行业的潜在颠覆，”GMO 的汤姆·汉考克表示。“这些担忧都没有反映在本季度的财报中(今年可能也不会反映)，因此股价回报与当前基本面之间出现了一定程度的脱节。”

关税的不确定性是投资者必须考虑的另一个因素。最高法院推翻特朗普全面的全球关税计划引发了市场参与者的欢呼，但随后出台的征收新进口税的承诺抑制了这种乐观情绪。

尽管交易员需要考虑多种因素，但市场对美国企业基本面最终将胜出仍持有信心。交易员们可能只需要等待一段时间。

萨马纳解释说，“投资者需要时间来摸清 AI 颠覆的范围和节奏。”他补充道，投资者最终会认同他的观点，即经济状况是“健全的，未来仍有创新高的空间”。

贝利对此表示赞同，并指出如果条件合适，标普500指数可能会迎来另一波激动人心的行情。

“如果公司能够达到 2026 年那如火如荼的共识增长预期，且市场情绪保持现状，我们可能会看到又一次令人印象深刻的市场表现，标普500指数今年有望上涨 10% 到 15%，”贝利说道。