侃股：大盘股长期收益率远高于小盘股

近年来，随着价值投资理念逐步深入人心，A股最大的变化之一是大盘股的市场表现明显好于小盘股，无论是题材股还是业绩股，大盘股正成为投资者的新宠。从中长期来看，这种变化仍会持续，毕竟大盘股的抗风险能力更高，业绩稳定性更佳。

大盘股与小盘股的强弱易位，并非单纯的风格轮动，而是投资者投资逻辑的彻底转变。在过去很长的一段时间里，资本市场对弹性大、增长预期高的小盘股给予高度关注。然而，随着市场参与者结构趋向机构化，投资者对于现金分红等投资回报日趋重视，大盘股的长期收益优势逐渐确立，并有望成为未来一段时期的主流。

这种转变的核心动力源于价值投资理念的深入人心。当投资者不再单纯追求股价的短期暴涨，转而关注资本的投资回报率、资产的流动性以及未来收益的可预测性时，大盘股作为行业领袖的价值便得以凸显。大盘股通常具备较强的规模效应和竞争优势，能够在经济波动周期中通过成本控制和市场份额提升，维持优于行业平均水平的利润率。这种确定性本身就是一种稀缺资源。

抗风险能力是大盘股赢得青睐的关键逻辑。小盘股虽然在某些特定阶段表现出极高的爆发力，但其经营基础相对薄弱，抵抗外部冲击的能力有限。一旦面临行业政策调整或宏观流动性收紧，小盘股往往首当其冲，业绩波动剧烈。

相比之下，大盘股拥有成熟的治理体系和多元化的业务布局，即便在下行周期，也能凭借雄厚的资本金和市场地位实现业绩的相对平稳。对于追求中长期稳健收益的机构投资者而言，这种较低的回撤风险和较高的可预测性，具备极强的吸引力。

此外，市场制度的不断完善也在弱化题材股的炒作空间。随着监管层对合规性的要求日益严格，信息透明度越来越高、业绩相对明朗的大盘股更符合投资者的要求。过去小盘股常依赖的并购预期或概念热点，在严密的穿透式监管下逐渐失去吸引力。资金开始向具备核心竞争力的头部企业集中，形成了强者恒强的局面。这种资源向优质公司集中的现象，不仅优化了市场资源配置，也进一步提升了大盘蓝筹股的投资吸引力。

从中长期来看，大盘股占优的逻辑不会轻易逆转。随着行业集中度进一步提升，各领域的领军企业将会不断提升自身地位。小盘股若无法在细分领域实现质的突破，将很难跻身成为大盘股。因此，投资者对大盘股的偏好，本质上是对确定性的偏爱。

当资产定价不再依赖于虚无的预期，而是确定于内在价值以及真实业绩的时候，市场的定价效率将大幅提升。大盘股领先的投资回报率，将成为未来很长时间内投资者追逐的目标。

北京商报评论员周科竞