毛利三连降后赴港IPO，华依科技的底气在哪？

在科创板上市四年后，上海华依科技集团股份有限公司（简称：“华依科技”）近日向港交所递表，试图搭建“A+H”双融资平台。这份招股书披露的，不仅是一家汽车测试服务商的扩张野心，更是一次在净利润持续恶化、现金流吃紧背景下的紧急“补血”。

年亏损从2023年的1591万预计扩大至2025年的6400万。在并不高昂的财务数据背后，华依科技却在招股书中强调自己是中国第三大新能源汽车动力总成智能测试解决方案供应商，并试图用机器人概念讲述一个关于“第二增长曲线”的新故事。

这究竟是战略转型的前瞻布局，还是业绩承压下的概念突围？

测试服务主业“失速”？

华依科技成立于上海浦东，主营业务聚焦汽车动力总成智能测试设备的研发制造与测试服务，并延伸至智能驾驶测试及高精度定位产品。其收入主要来自三大板块：新能源汽车动力总成测试服务、动力总成智能测试设备，以及智能驾驶业务。

从行业空间看，测试环节正随汽车电动化、智能化加速而水涨船高。

根据招股书引用数据，全球汽车动力总成智能测试解决方案市场规模由2020年的359亿元增至2024年的382亿元，预计2029年将达到477亿元。

其中，中国新能源汽车动力总成智能测试解决方案市场虽然体量不大，但增长明显快于行业整体：2020年至2024年的复合增速高达29.9%，预计2024-2029年继续以15.5%的增长扩张至76亿元。这一结构性增长，背后是动力电驱系统、电池系统、电控架构复杂度提升，以及整车厂对系统级验证要求显著提高。

在此背景下，华依科技2024年市场份额达7.9%，位列中国新能源汽车动力总成智能测试解决方案市场第三名，前五大企业合计份额约47.6%，行业集中度相对较高。

其业绩表现也与整个市场基本同频，属于稳健扩张型。数据显示，2023年、2024年其收入分别为3.52亿元、4.23亿元；2025年前九个月为3.86亿元。

收入规模稳步提升，但利润端承压。对应同期分别亏损1591万元、4575万元，2025年前九个月亏损2926万元。毛利率则从2023年的39.5%下降至2024年的26.7%，2025年前三季度进一步降至21.7%。

公司在2025年度业绩预告中表示，测试服务实验室陆续投入使用，固定成本增加，而新产能释放尚未完全转化为收入；叠加汽车行业竞争加剧，部分回款节奏不及预期，导致阶段性亏损扩大。2025年预计归母净亏损为5350万元至6400万元。

这组数据直接揭露了华依科技当前的核心矛盾：一方面行业景气度仍在，另一方面重资产扩张与价格竞争正在侵蚀利润空间。

本质上，测试服务是靠“实验室+设备”堆出来的生意。华依科技近年来大幅扩张测试服务产能，意味着资本开支巨大，固定资产折旧如影随形。当新建的实验室还在爬坡期，订单无法立即填满产能时，高昂的固定成本就会像一把钝刀，持续割肉毛利。

从动力总成到机器人，第二曲线能否成立？

从利润数据看，华依科技的港股IPO时点确实并不“漂亮”。但若深入了解可知，华依科技正试图用智能驾驶及机器人业务来对冲传统业务颓势的“未来估值”。

从产业逻辑来看，华依科技的跨界并非凭空捏造。汽车动力总成测试的核心在于高精度传感器与算法，这与机器人所需的“感知系统”在底层技术上具有极高的同源性。

据公司官微披露，其全资子公司华依智造感知科技的核心产品INS5433高精度组合定位系统，集成了自研的IMU3636高动态惯性测量单元。这套系统已进入L4级自动驾驶物流场景，服务于无人配送车和智能重卡。本质上，华依科技是将“车规级”的可靠性，试图复制到“机器人级”的感知需求中。

这正是华依科技在资本市场寻求溢价的核心逻辑：从“汽车测试服务商”重新定义为“智能感知核心技术提供商”。2023年起，公司开始专注于机器人高精度定位感知系统的研发，并声称产品已交付国内头部机器人公司。在近期机器人概念炙手可热的当下，这一叙事无疑极具煽动性。

在传播层面，华依科技动作迅速。副总裁出席机器人高峰论坛，加入“中国机器人网上市公司第二增长曲线研究院”，获得恰佩克奖提名。这些动作都在向外界传递一个信号：我不再只是做汽车测试的，我是机器人核心零部件的新玩家。

然而，硬币的另一面是，在财务数据中，机器人及智能驾驶业务尚未能撑起半边天。目前这部分收入仍被归入“智能驾驶”板块，其体量相较于传统的动力总成测试设备而言依然较小。对于投资者而言，最关心的问题是：这些交付给头部机器人公司的订单，到底是样件测试的小批量，还是规模化采购的起点？

从产业趋势看，人形机器人市场确实星辰大海。据Mordor Intelligence预测，2029年全球机器人市场规模将达959.3亿美元。但从技术落地看，高精度惯导在工业机器人、人形机器人中的成本占比和渗透率仍在早期，整个机器人产业的商业化节奏、订单规模与盈利能力更是存在较大不确定性。

对华依科技而言，机器人业务更像是“技术溢出价值”的长期期权，而非短期利润支撑。

结语

在新能源与智能驾驶产业链中，测试与验证往往处于幕后，却决定着技术落地的可靠性。华依科技所代表的，是中国本土测试平台向高端化、系统化升级的缩影。

短期看，公司盈利承压、毛利率下滑、现金流压力存在；长期看，新能源汽车渗透率提升、动力总成系统复杂化、自动驾驶等级提高，都将抬升测试与高精度感知的技术门槛。

港股上市，确实在某种意义上为华依科技争取了时间与资本弹性。但这个市场更偏好高成长与全球化叙事。若华依科技能将“动力总成测试平台+高精度定位+机器人感知”的故事转化为可验证的订单与盈利模型，其“A+H”架构或将成为资本加速器；若无法实现盈利修复与曲线延伸，市场耐心也将有限。

测试，既是汽车产业的安全底座，也是华依科技自身的耐力测试。