英伟达Q4财报公布在即，四大看点提前聚焦

2月25日美股盘后，AI超级巨头英伟达将发布最新财报，财报电话会议定于太平洋时间2月25日下午2:00，即北京时间2月26日早上6:00举行。

横盘震荡数月股价反应可能依然平淡

作为美股AI赛道的核心标的，英伟达此前第三财季营收超出分析师预期，达到570.1亿美元，同比增长62.5%，当时其给出的第四财季营收预期为650亿美元，上下浮动2%；GAAP毛利率预计为74.8%，上下浮动0.5%。过去30天里，追踪英伟达业绩的分析师均重申了对其保持强劲业务增长的预期。

不过虽然市场对财报的预期普遍乐观，但分析师认为股价反应可能依然平淡，真正的催化剂或许要等到三月的英伟达GPU技术大会（GTC）。

“从基本面看，英伟达的故事依然强硬，问题在于市场情绪能否跟上。”Northwestern Mutual 财富管理公司首席股票投资组合经理 Matt Stucky 表示。

投资者正面临一种典型的“预期悖论”。虽然市场普遍预计英伟达将调高未来几个季度的指引，但历史数据显示，在过去两次财报发布后，英伟达股价均遭遇了抛售。

作为过去几年美股牛市无可争议的擎天柱，英伟达股价数月来一直横盘震荡，去年Q4以来，英伟达股价仅微涨1.7%，跑输了同期标普500指数3.3%的涨幅；2026年开年以来，英伟达回报表现落入标普500下半区。今年以来，英伟达股价涨幅仅约2%，远落后于费城半导体指数同期16%的涨幅。

AI芯片竞争格局、存储芯片成本上涨对毛利率的压力，以及超大规模云厂商资本支出走向，是本次财报季投资者关注的几个核心问题。

财报四大看点

综合多家华尔街投行观点来看，这次英伟达财报会有四大看点。

其一为数据中心业务的需求多样性。当前华尔街担忧美股巨头高额资本支出可能引发的连锁冲击，若英伟达管理层说明其数据中心增长覆盖超大规模云厂商、企业客户、主权AI项目等多元客户群体，而非集中于少数大型买家，市场反应或将更为积极。

其二是Blackwell芯片的产能爬坡进展。摩根士丹利分析师在报告中表示，市场希望看到Blackwell的积极进展，由Blackwell芯片支持训练的新模型能够重新点燃对未来AI模型的期待。韦勒则认为，鉴于市场对新一代半导体需求旺盛，重点需关注该芯片产量、出货量是否符合预期，以及是否存在交付周期延长的迹象。

其三是存储芯片与电源短缺的潜在瓶颈问题。摩根士丹利分析师Joseph Moore及其团队表示，尽管相关产品短缺理论上可能成为发展阻碍，但当前AI计算需求强劲，尚未看到此类问题对英伟达业务产生实际影响。

其四是毛利率的变化趋势。交易者需关注英伟达管理层将利润率压力归为暂时性因素还是结构性因素，韦勒指出，若利润率展望不及市场预期，即便单季业绩超出预期，公司股票仍可能遭到抛售。其预计英伟达股价反应优先级依次为业绩指引、Blackwell产能爬坡进展、毛利率轨迹变化。

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