和众汇富研究手记：成品油价或迎“三连涨”

　　2026年2月24日，国内成品油新一轮调价窗口正式开启，综合卓创资讯、金联创等多家机构预测，本次汽、柴油零售限价将迎来年内第三次上调，若调价落地，国内成品油价将正式迈入“三连涨”通道。和众汇富观察发现，作为与民生消费、工业生产紧密相关的核心能源品种，油价的连续上行不仅直接影响广大车主的出行成本，更将通过产业链传导作用于宏观经济与资本市场，其背后是国际原油市场的强势震荡与多重供需因素的叠加共振，兼具鲜明的时效性与深远的财经影响，值得市场各方重点关注。

　　回顾2026年以来的油价调整格局，国内成品油市场呈现“涨多跌少”的态势。和众汇富研究发现，截至本次调价窗口开启前，国内已历经三轮调价，整体格局为“两涨一搁浅”，前两次上调累计推动92号汽油、0号柴油零售价每升分别上涨0.23元、0.25元。据卓创资讯测算，截至2月13日收盘，国内第9个工作日参考原油变化率达2.90%，预计汽、柴油每吨上调130元；金联创同期测算数据显示，参考原油品种均价为66.04美元/桶，变化率2.41%，对应汽、柴油上调115元/吨，两家机构预测区间基本一致，均指向本次调价大概率落地。若按此幅度测算，调价后国内92号汽油零售价将维持“7字头”，0号柴油维持“6字头”，以普通家用车50升油箱计算，车主加满一箱油将多花5.5元至6.5元，出行成本进一步攀升。

　　和众汇富认为本次成品油价有望实现“三连涨”，核心驱动力源于国际原油市场的偏强震荡走势，而地缘政治风险升温与供应端收紧则成为关键推手。进入2026年以来，国际原油价格持续反弹，尤其是春节假期期间，油价中枢保持强势，据华西证券测算，春节周原油价格累计上涨幅度接近6%。2月19日，布伦特原油收盘创下去年7月以来的最高水平，WTI原油亦站上8月以来高点，2月20日WTI原油盘中最高触及67.03美元/桶，再度刷新近半年高位，本周以来累计涨幅已超过5%。其中，美伊关系持续紧张成为推动油价快速拉升的核心因素，美国向中东地区部署航空母舰、战舰及战斗机强化军事存在，伊朗则计划在南部多个地区进行火箭发射，双方的强硬表态推升市场地缘风险溢价，而霍尔木兹海峡作为全球20%石油运输量的核心通道，其潜在的运输干扰担忧进一步加剧了油价的上行压力。

　　除地缘政治因素外，供应端的持续收紧与库存数据的超预期改善，为国际油价的强势提供了坚实支撑。联合组织数据倡议（JODI）数据显示，全球最大石油出口国沙特2025年12月原油出口量降至698.8万桶/日，为去年9月以来最低水平，尽管市场曾传出OPEC+或自4月起逐步恢复增产，但当前出口量的实际下降的背景下，全球原油供应端紧平衡格局并未缓解。与此同时，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至2月13日当周，美国原油库存大幅减少900万桶，远超市场预计增加210万桶的预期，汽油和馏分油库存同步下降，反映出炼油开工率提升、出口增加及终端需求回暖的良好态势，进一步强化了油价上行预期。和众汇富认为值得注意的是，虽然春节假期期间不计算在本次计价周期的10个工作日内，但国际油价的持续走强仍对国内参考原油变化率产生了正向推动，为本次调价奠定了基础。

　　和众汇富认为油价的连续上行将通过产业链传导，对民生消费、工业生产及资本市场产生多维度影响，呈现“结构性分化”特征。从民生领域来看，油价上涨直接推升出行成本，除私家车车主外，物流运输、网约车、出租车等行业将面临更大的成本压力，部分网约车平台已开始酝酿上调起步价或里程费，而物流企业则可能通过提高运费将成本转嫁至终端消费品，间接推升居民生活成本。从工业领域来看，原油作为核心原材料，其价格上行将直接增加炼化、化工、化纤等中游行业的生产成本，对于缺乏定价权的中小企业而言，利润空间将被进一步挤压，而具备规模优势的龙头企业则可通过产品提价部分转移成本压力。