光大期货：2月25日有色金属日报

来源：市场资讯

铜：

（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口一度打开。宏观方面，特朗普政府10%全球关税周二即将征收，税率是否进一步升至15%待定，但美国政府不确定性关税行为加剧了全球经济的不确定性。国内方面，中国商务部回应美国关税调整，将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。库存方面，LME铜库存增加1350吨至243175吨，值得注意的是假期期间LME美洲仓库大量涌入，或因Comex-LME价差大幅收窄所致；Comex铜库存增加1024吨至545736吨；SMM周二统计节假日期间全国主流地区境内社会库存增加超15万吨至50.85万吨，关注后续累库情况。需求方面，关注节后开工情况。短期铜价面临高位宽幅震荡，不排除宏观情绪退潮与库存压力共振带来的二次回调风险。但驱动铜价上行的核心逻辑——全球铜矿资本开支不足导致的供给缺口，以及新能源、AI算力基础设施的需求增量，并未发生根本性转变，因此节后若铜价因宏观与基本面现实趋弱出现短期深度回调，将是布局中长期多单的黄金窗口。

镍&不锈钢：

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

隔夜LME镍涨3.64%报17915美元/吨，沪镍涨1.65%报140330元/吨。库存方面，LME库存减少378吨至287328吨，SHFE 仓单减少534吨至51924吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持50元/吨。节前ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的生产目标大幅缩水；根据铁合金在线，受镍矿供应紧张及炉子检修影响，印尼某镍铁工厂产量下降，预计影响产量3-4万实物吨/月；根据路透社报道，再次发生尾矿滑坡后，印尼环境部长Hanif Faisol Nurofiq称正考虑取消青美邦新能源有限公司的环境许可。基本面来看镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，叠加印尼消息面多有扰动，持续关注成本线附近轻仓试多机会，后续显性库存如能明显去化，可能会对价格形成进一步正反馈，另需警惕海外宏观风险。

氧化铝&电解铝&铝合金：

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

节后首日氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2837元/吨，跌幅0.39%，持仓增仓13235手至29.9万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2603收于23550元/吨，跌幅0.55%，持仓增仓13979手至23.1万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2604收于22275元/吨，跌幅0.42%。持仓减仓6手至11534手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2617元/吨。铝锭现货贴水扩至160元/吨。佛山A00报价上调至23470元/吨，对无锡A00升水80元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡上调20-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调260元/吨。海外氧化铝价格上涨、叠加国内电解铝厂开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，持续压制氧化铝涨势。节内美伊矛盾升级、后续局势新增变数，特朗普再度宣布加征关税，海外宏观情绪引发外盘出现波动。节后沪铝存在短期补涨但整体空间有限，后续铝价回调后，铝锭累库幅度将决定的起涨位置，若累库超预期可能压制反弹节奏。需关注海外消息扰动、节后下游复工进度和铝锭累库节奏。

工业硅&多晶硅：

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

节后首日工业硅震荡偏强，主力2605收于8410/吨，日内涨幅0.54%，持仓增仓7958手至29.4万手。百川工业硅现货参考价9458元/吨，较节前最后交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至440元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于47000元/吨，日内跌幅4.03%，持仓增仓885手至37729手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至53000元/吨，最低交割品硅料价格跌至53000元/吨，现货升水扩至6000元/吨。云南厂家节前赶单交付完毕，节后将进入全面停产期，新疆大厂节前停产、节后短期复产压力较大。工业硅供给存在叙事支撑，但需求受限下向上推涨空间有限。节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，多环节报价在成交僵持中企稳。节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况，并等待行业新一轮政策信号明朗。短期延续弱势调整，需警惕政策和需求预期落空后的进一步回调风险。

碳酸锂：

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

昨日碳酸锂期货2605涨10.56%至164120元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨8250元/吨至152000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨8250元/吨至148500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨7000元/吨至144500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加96吨至38855吨。消息面，2026年2月19日，受市场回暖推动，PLS宣布将于今年7月重启西澳Pilgangoora的Ngungaju锂矿工厂（年产能约20万吨），目前已全面启动为期约四个月的复产准备工作；美国媒体报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税。知情人士称，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。供给端，2月碳酸锂产量预计环比下降16.3%至81930吨，各原料提锂均有下降。需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂环比下降10.7%至354000吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。下游排产预期和非洲地区出口传闻扰动，节后首个交易日碳酸锂价格大幅上涨。按照2月排产推算，短期库存水平或呈现出持续下降，或将成为显著的利多支撑。需要注意的是，1月智利发运数据环比大增，虽量级具有不可持续性，但对国内显著供应压力或将逐渐体现。同时，三月国内生产也将陆续恢复，届时压力将在需求端是否能有超预期的情况。