中原证券：2月券商短周期格局依然延续弱势 若后续估值继续下探仍是布局良机

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，2月券商指数月初与各权益类指数共振下跌并再创调整新低，低点已逼近去年12月初的低点，随后震荡反弹但持续性有限，春节假期前再度下探月初低位，整体波动率保持收敛状态，短周期格局依然延续弱势，板块平均P/B在1.40倍-1.44倍的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。上市券商一季度经营业绩同比实现明显增长的确定性较强，如果后续券商板块估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。

中原证券主要观点如下：

券商板块2026年1月行情回顾

1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数(上涨1.65%)3.14个百分点。1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现，全月跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块平均P/B的震荡区间上移至1.426-1.541倍。

影响上市券商2026年1月月度经营业绩的核心市场要素

(1)权益冲高遇阻、固收温和回暖，自营业务进一步明显回升。(2)月度日均成交量、成交总量均创历史新高，经纪业务景气度回升至历史高位。(3)两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额仍实现较大幅度增长。(4)股权融资规模明显增长、债权融资规模环比回升，投行业务名义总量创近12个月以来新高。

上市券商2026年2月业绩前瞻

自营：权益市场明显降温，固收市场低位延续反弹但幅度收窄，自营业务环比将出现明显下滑。经纪：月度日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大，经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落。两融：两融余额环比将出现小幅下滑，但两融业务的业绩贡献度将保持在近12月以来的高位。投行：受股权融资规模、债权融资规模同步出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，受季节性因素的影响，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12月以来的相对低位。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑;2.股价短期波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期