美国关税裁决对贵金属影响几何？

来源：中国经营报

美国一系列关税政策变动，引发全球市场高度关注。

美国海关与边境保护局（CBP）日前表示，将自美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。此前，2月20日，美国最高法院裁定，依据IEEPA加征的“对等关税”及芬太尼关税违法。

但同样在2月20日，美国总统特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。2月21日，特朗普又在社交媒体发文称，其前一日宣布的对输美商品加征“全球进口关税”的税率将从10%提高至15%。

市场担忧新一轮贸易摩擦卷土重来，避险需求迅速升温，金价应声上涨。2月23日，现货黄金重回5200美元/盎司上方，为1月30日以来首次，日内涨幅接近2%。国内春节假期期间，伦敦现货黄金价格呈现先跌后涨走势，金价最高升至5237.84美元/盎司，最低触及4841.37美元/盎司。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，这主要源于美国关税风波再起、贸易政策不确定性加剧，以及美国与伊朗地缘政治风险升级带来的避险需求集中爆发，多重因素共同推动金价大幅上扬。

金鹏期货总经理喻猛国在接受《中国经营报》记者采访时表示：“美国最高法院裁定此前关税违法，本质上是政策与法律之间的冲突，直接加剧了市场对美国财政状况及美元信用的担忧。避险情绪升温后，黄金、白银等贵金属往往走强。虽然美国又推出了新关税，但其法律基础同样存在不确定性，政策反复只会进一步抬升不确定性。再加上可能涉及上千亿美元关税退款，也会推升通胀预期，对黄金这类兼具抗通胀与避险属性的资产构成明显利好，因此金银有望重新回到上升趋势。”

此次裁决还引发了规模可观的税收退款问题。宾夕法尼亚大学相关预测模型经济学家估算，超过1750亿美元的关税收入面临退款风险。

高盛经济学家在最新报告中认为，较理想的情况是，企业或许会放缓未来对享受关税减免商品的提价速度，但不太可能直接降价。类似地，瑞银（UBS）首席经济学家Paul Donovan也指出，退税款很难真正流向消费者端。

受访专家还认为，这是美国司法系统对总统权力的一次制衡，但对美国经济运行也产生了类似“双刃剑”的效应。

卓创资讯贵金属分析师黄加奇在接受记者采访时表示：“一方面，近年来特朗普政府贸易政策频繁变化，令企业投资环境更趋艰难且难以把握；部分进口关税成本还会沿产业链向美国下游消费者转嫁，推高居民生活成本，这无疑会对美国经济产生负面影响。另一方面，当前全球主要经济体普遍面临债务扩张难题，美国亦不例外，而关税收入在支持政府政策推进、维持福利保障，以及偿还既有政府债务之类，也发挥着不容忽视的作用。”

黄加奇还指出，此次事件对贵金属的影响不止于裁决本身，特朗普后续“反扑”同样值得关注。其启用《1974年贸易法》第122条加征关税，并将税率上调至15%，反映出特朗普在征收关税问题上的立场强硬，且并不局限于某一特定法律框架，这将继续推升市场避险情绪。

展望后市金价，喻猛国对记者表示：“我仍坚定看多黄金。因为全球央行仍在持续增持黄金，地缘冲突、美债压力等风险依然存在，资金一旦出现避险需求就会流向黄金。2026年金价大概率继续走高，上行仍有一定空间。”

黄加奇亦看好黄金走势：“CME FedWatch显示，美联储年内仍有约50个基点的降息空间，这对贵金属形成支撑。此外，无论是关税、债务，还是地缘政治风险，都会催生市场避险情绪，从而驱动资金流向贵金属。”

与此同时，春节假期期间，国际白银市场也迎来一波强劲上涨行情。公开数据显示，白银涨幅达17%。

对于白银未来走势，喻猛国认为：“白银整体偏强，但波动可能较大。预计今年上半年会跟随黄金较快上涨，但下半年更多还要看其工业品属性，尤其是光伏用银需求变化。若相关需求减缓，则上行空间将面临压力，价格可能出现回调。”

总体来看，黄加奇预计，2026年贵金属板块仍有上升空间，但需要警惕波动加大的风险。