从2026首个H控股A重整案落地，看汇通达网络（9878.HK）的“深谋”与“重估”

2月24日晚，金通灵科技集团股份有限公司（*ST金灵，代码：300091）发布详式权益变动报告书，公告显示，金通灵控股股东已变更为港股上市的汇通达网络股份有限公司（9878.HK）。变更后，汇通达持有金通灵7.1亿股、占公司总股本的25%。

至此，这笔在汇通达看来“以较低成本获得优质稀缺资产”的交易正式完成，更标志着中国资本市场2026年度首个“H控股A”的重整案成功落地。

汇通达将金通灵纳入麾下，可以被看作是互联网与高端制造行业之间的“次元壁”再一次被打破。同时随着“AI+”深入传统产业与实体经济的浪潮如海啸般到来，汇通达也通过“产业+资本”的方式，布下一盘大棋。

一、这笔交易，到底切中了什么？

要理解这笔交易，首先要读懂当下的中国经济语境。

宏观层面上，这恰好踩在了两个政策方向的“交汇点”上。早年间，畅通国内大循环的核心是“工业品下乡、农产品进城”，汇通达在这条赛道积淀多年，在产业链、供应链、零售店的全链路运营上打造了成熟体系。

而当下，以“AI+”为代表的新质生产力重塑各行各业，城乡流通的基础设施也在加速“智能化”，金通灵在高端制造领域底蕴颇深，具备快速升级为“硬科技”企业的潜力。

汇通达此时入主金通灵，等于同时握住了“国内大循环”与“新质生产力”两条政策主线。

从公司操作层面看，重整窗口期提供了一个极具性价比的控股权获取机会。

1.3996元/股的收购价格，不仅远低于当前金通灵市场价格，更关键的是，汇通达是以“产业投资人”的身份介入，而非单纯的财务投资者。这意味着它不是来“炒壳”的，而是要来“干活”的。

通过此次交易，汇通达不仅以较低代价补齐了自身的制造能力短板，更在港股平台之外，新增了一家A股上市公司的控制权，自此完成了“H+A”双平台的资本架构，这意味着其未来在资本运作、产业融合上，有了更多的工具和可能性。

二、汇通达，从此有什么不一样？

事实上，本次交易也是汇通达近年来持续进行战略升级的一个缩影。

回看它的发展轨迹，脉络清晰可见：2024年是主动提质增效的调整之年，毛利率持续提升，经营性现金流保持连续6年为正；2025年，系统性推进AI与产业融合，毛利率进一步提升；到了2026年开年，控股金通灵，进一步强化了“产业+资本”双轮驱动逻辑。

最直接的改变是，汇通达的业务结构正在被重塑，估值逻辑亟待重估。

过去，资本市场看汇通达，更多将其定位为“衔接城乡市场商品与服务的产业平台”，估值逻辑主要盯着净利润和增速。但如今，汇通达的业务版图扩展至AI+、高端制造，甚至布局中的硬科技，并成功将资本版图从H股拓展成“H+A”。这不是简单的叠加，而是将流通端的渠道能力，与制造端的生产能力，牢牢焊在了一起，并通过更宽广的资本平台得以放大。

这种链接，带来了新的想象空间。汇通达可以利用金通灵在高端制造领域的技术积累，谋划布局包括硬科技、高端装备制造在内的前沿产业。同时，汇通达过去几年一直在深耕的产业数字化和AI能力——“千橙云”平台、AI零售机器人、AI员工等——也有望被反向植入到制造端，实现全产业链数智化升级改造。

当一家公司既能定义产品，又能定义流通方式，它就不再是一个简单的“中间商”，而是一个拥有核心资产的产业组织者，这就构成了“产销一体化”的闭环。

这也解释了为什么交割完成后，金通灵的股价拥有较为强劲的表现。市场用真金白银既表达了对这笔交易的认可，也表达了对汇通达“产业+资本”双轮驱动模式的期待，毕竟，一个被注入“产业互联网+AI”基因的新物种所具备的潜力不容小觑。

更深一层看，这种资产结构和业务逻辑的变化，正在叩击一个更核心的问题——汇通达的估值逻辑，是否也该被重新审视了？

在港股市场，企业估值往往受限于利润水平和增长想象空间。但当汇通达手中握有一家A股高端制造企业的控股权，并且正在加速“大消费+智能制造”的双产业布局时，它的盈利模式更厚、抗风险能力更强、想象空间更大。这种转变，往往伴随着一场系统性的价值重估。

三、结语

回过头看这笔交易，最耐人寻味的一点在于：汇通达其实是在用自己最擅长的方式，解决一个最传统的难题——让制造更懂市场，让渠道更懂产品。

过去几年，汇通达用数字化手段把分散的乡镇夫妻店织成了一张网，让众多品牌厂商快速进入下沉市场；如今，它把这张网接上了高端制造的源头。

有人说这是一次跨界，但从2024年的提质增效，到2025年的AI融合，再到2026年的H+A双平台落地，你会发现每一步都切在同一个逻辑上：把能力做厚，把链条做长。

凭借在战略层面展现出清晰可靠的研判和执行力，汇通达在资本市场价值重估可期。