900艘船“离场”后果：全球合规运力大断层，原油进口市场生变？

王奕然 | 中科院经管硕士

全球油轮运输市场正在经历一场前所未有的定价混乱。

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以MEG至中国等关键航线为代表，VLCC超级油轮日收益在2025年下半年一度升至10万美元/日以上，随后在2026年初出现明显回落（EIA统计11月到1月回落约43%）。这种剧烈波动在过去几十年的航运史上几乎没有出现过。

传统的油运定价模型已经失灵了，取而代之的是一个没有历史参照的全新市场格局。

这背后的核心矛盾很简单。全球超过900艘油轮被纳入了制裁名单，占整个油轮船队的相当大比例。这些船不能再为主流贸易商服务，但它们并没有消失，而是形成了一支庞大的影子船队，在制裁油轮的运输通道里继续运转。合规船和非合规船各走各的路，两个平行市场同时存在，传统的供需分析框架彻底被打破了。

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对于中国这个全球最大的原油进口国来说，这场变局的影响远比想象中深远。

两个平行市场是怎么形成的

过去油运市场的逻辑很清晰，OPEC决定产量，炼厂决定需求，船队供给决定运价，三角平衡维持了几十年。但从2022年开始，地缘制裁彻底改写了游戏规则。

从资产定价看，2022年后油轮市场的定价因子从“总运力×总需求”转向“合规可用运力×吨海里需求”。制裁把一部分船舶从主流租船池中剥离，相当于压缩了合规供给曲线

与此同时，合规市场的运力在急剧收缩。Jefferies投行分析师Omar Nokta的测算显示，2026年VLCC的船队利用率预计将升至92%，这是2019年以来的最高水平，2025年这个数字还只有89.5%。Frontline油轮集团CEO Lars Barstad透露了一个更惊人的数据，全球VLCC船队中有44%的船龄超过15年，其中18%已经被制裁。

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老船越来越多，合规船越来越少，运价自然就失控了。

能源巨头的焦虑不在油价

很多人以为油运市场波动影响最大的是油价，其实不是。壳牌、道达尔、Vitol这些能源贸易巨头真正头疼的，是运费的不可预测性。

当VLCC日租金在2万到10万美元之间剧烈摆动的时候，贸易商根本无法锁定远期运费。传统的套保策略在这种波动面前几乎失灵，利润率随时可能被一笔运费吞掉。Kpler最新的2026年一季度展望报告指出，VLCC运价在去年底和今年初经历了剧烈回调，但中东海湾的原油出口量同比大幅增长，基本面依然偏紧。

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更值得关注的是影子船队内部正在发生的结构性变化。委内瑞拉原油重新回到合规贸易渠道之后，影子船队中的VLCC突然失去了一大块需求，大量船只滞留在亚洲海域充当浮仓。这些船如果涌入市场寻找新的雇主，将进一步加剧运价的不确定性。

与此同时，新造船订单严重不足。全球主要船厂的VLCC订单集中在2028年才能交付，2024年到2025年几乎没有新运力投放。船东面临一个两难选择，是继续压榨老旧船只赚取高运价，还是花重金订造新船但要等三到四年才能拿到。这个决定将直接影响未来五年的油运供给格局。

中国每天1100万桶的进口账

中国每天进口大约1100万桶原油，是全球最大的原油买家。2025年全年进口量达到5.77亿吨，同比增长4.4%，总金额2955亿美元。

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运费波动对中国的影响可以算一笔账。VLCC日租金每上涨1万美元，折算到每桶原油的运输成本大约增加0.3到0.5美元。看起来不多，但乘以全年的进口量，就是数十亿美元级别的额外支出。

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更关键的变化在于进口来源的重新洗牌。2025年俄罗斯对华原油供应下降了7.1%，而沙特增长了2.7%达到每天160万桶，巴西更是暴增28%达到每天91万桶。阿联酋也增长了5.6%。这种来源多元化的趋势，本身就是对运输风险的一种对冲。

从马来西亚转运的原油下降了8.4%，这个数字很有意思。业内普遍认为马来西亚是制裁油进入中国的重要中转站，转运量下降意味着合规化进程在加速。中国的炼厂正在主动调整原料来源结构，减少对单一运输通道的依赖。

运费这笔隐性税最终谁来买单

油运成本是原油到岸价格里的一笔隐性税，它不会单独出现在任何商品标签上，但会沿着产业链一路传导下去。原油运费上升，炼厂成本增加，成品油批发价跟着涨，物流费用传导到终端，最后体现在你加油站的价格牌上，体现在快递费和机票燃油附加费里。

当油运进入高波动时代，这条传导链的不确定性也在放大。过去成品油调价窗口的节奏相对稳定，未来可能会变得更加频繁。物流行业的燃油成本通常占总运营成本的30%以上，运费端的任何风吹草动都会被放大传递。

不过换个角度看，中国在这场全球油运变局中并非被动承受。2025年进口来源的多元化调整已经在降低风险敞口，中远海能等国内油运企业的运力规模也在持续扩张，自主可控的运输能力正在增强。红海航线的部分恢复也是一个积极信号，Kpler的数据显示苏伊士运河的油轮通行量已经达到了红海危机以来的新高，航程缩短意味着运费压力的缓解。

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全球油运市场的旧秩序确实在瓦解，但新的平衡终将建立。对于普通人来说，关注油价的同时也该留意运费这个变量了，它正在成为影响你生活成本的一股不容忽视的力量。

参考来源： 航运界网：2025年原油运价创多年新高 信德海事：暴涨！运价升至10万美元/天？！ Reuters： Oil tanker rates to stay strong into 2026 as sanctions remove ships for hire Kpler： Q1 2026 tanker market outlook - Shadow fleet disruption and mid-size strength ainvest： The Geopolitical and Economic Implications of the U.S。 Seizure of a Dark Fleet Oil Tanker CNBC： How Sanctioned Oil Reaches Global Markets NV Ukraine： Russia cuts oil supplies to China by 7.1% in 2025 Economic Times： Strong Oil Tanker Rates Projected Through 2026 Amid Sanctions Bitget News： Oil supertanker sector remains on fire as sanctions and altered shipping routes take effect

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