碳酸锂：理解国家意志比基本面更重要

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作者 | 洪观世界

来源 | 洪观世界

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

春节长假前的最后一个交易日，碳酸锂期货尾盘大幅拉升，说明资金对碳酸锂的前景还是比较看好，愿意冒长假的风险来赌节后高开高走。

从长假期间外盘金属的走势来看，持仓过节的人大概率是赌对了，尤其是美国最高法院裁定特朗普根据《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）而实施的关税违法，对于美国需要大量进口的有色金属来说，属于大利好，消息出来后，纽约和伦敦金属相关的品种全线大涨，预计利多情绪将有助于推动碳酸锂在节后首个交易日高开高走。

但我今天这篇文章，重点并不是做短期的预测，我今天要聊一个比较大的课题，也是我在春节长假期间思考了很久的一个课题，这个课题将对碳酸锂的交易逻辑产生长远的影响。

01

之前，老有朋友让我推荐一个今年基本面最好的品种来交易，我都毫不犹豫地选碳酸锂，理由也很简单，碳酸锂是为数不多的需求端有大爆发、大故事的品种，“工业品看需求”，有需求的品种才有大行情的潜力。

事实也证明，这个需求增量爆发出了惊人的力量，去年年底到今年年初，短短三个月时间，碳酸锂从8万出头涨了到最高19万，价格翻倍还多。

关于需求增量，大家提得最多的是储能这块，市场共识是，在未来几年内都将保持着50%左右的增速，对于碳酸锂的提振将长期存在。（见下图）

虽然储能电池的需求风头正盛，但大家别忘了，动力电池才是碳酸锂需求的大头，而动力电池的增速虽然没有储能那么亮眼，但每年还将保持2位数以上的增长速度 ，尤其是近两年，增速依然能达到20%左右。

预计到2030年，动力电池的锂需求量将达到195万吨，还是远远超过储能锂需求量的110万吨。

如果供应端没有什么变化 ，任由需求端的故事这样讲下去的话，碳酸锂似乎又有重回60万/吨的可能。

但这个“如果”并不成立。根据SMM的最新数据，2026年1月，我国碳酸锂产量为9.79万吨，比去年同期增加了3.55万吨。

按全年来看，2025年我国碳酸锂产量97万吨多，比2024年增加了约30万吨。与需求的增量基本上匹配。

所以我们看到碳酸锂现货并没有出现过度紧张的情况，负基差和盘面长期contango结构也是一个有力的证明。如果现货真的很紧张，那我们应该看到正基差以及盘面长期back结构才合理。

展望今年，供应端还是有望继续保持较快的增长，去年我在江西调研的时候，与业内一些资深人士对产能增量作了一些推演，梳理下来大概增量在40万吨左右。（环评政策的严格实施可能会让国内产能扩张打一些折扣）

由于需求的增量还需要时间来爆发，供应的增量则是前几年投产的项目今年集中落地，所以理论上来说，今年还是供过于求的格局，缺口要在未来几年才逐步显现出来，而且缺口将逐年放大。

以上就是碳酸锂供需格局的概貌，把这几张图看明白，碳酸锂的基本面就基本上清晰了。

接下来，我就要讲大家最关心的内容，如何把这些基本面落地交易的问题。

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我经常讲的一句话是，如果仅仅看基本面就能做好交易，那研究员个个都是亿万富翁了。

我在这里讲这句话，是为了引出我上文提到的课题——一个基本面以外的课题——中国已经掌握了碳酸锂的定价权问题。

我是经历了这一轮的暴涨暴跌行情之后，才得出了这个结论，而且我认为经得起推敲。

碳酸锂期货上市之后，经过两年半的运行，已经与产业深度结合，“期货+基差”的销售模式，也渐渐成为了市场最主流的报价方式。

最值得一提的是，这种“期货+基差”的模式不仅广泛应用于碳酸锂成品的贸易，连锂矿的销售和采购，也广泛通过这种方式来进行，将锂矿折算成相应的锂当量，协商好加工费之后，也通过“期货+基差”的方式来进行销售定价。

考虑到全球80%的锂资源都是被中国消费了，也就是说，广期所的碳酸锂期货，事实上已经成为了全球锂资源的定价基准。中国第一次通过金融“制空权”，控制了一个全球性资源的定价权，我认为这是一项了不起的成就。

既然广期所已经成为全球锂资源的定价基准，而广期所又是碳酸锂期货规则的制订者和监管者，交易所通过规则和监管措施的各种手段，无疑会对价格走势产生极为重要的影响。（有时甚至是决定性的力量，就像足球比赛中裁判能够杀死一场比赛一样）

一个行业，期货上市，能改变很多事情，就像生猪期货上市之后，猪周期就逐渐失灵了。碳酸锂行业也是这样。

这一轮价格上涨的周期中，监管对价格的制约作用体现得淋漓尽致，在交易所提保、限仓、窗口指导等一道道“金牌”的作用下，碳酸锂最终也不得不低头，价格从最高19万急跌到12万附近才找到了支撑。

也就是说，交易所已经完全有能力以监管的方式来实现国家意志。这一轮暴跌行情已经充分说明了这一点。

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那现在问题就很简单了，国家的意志到底是什么？交易所到底希望看到一种什么样的局面？这似乎是一个比基本面更重要的课题。

我们要明确一点，我国既是一个锂资源生产大国，更是一个锂资源消费大国，这个定位非常重要。

作为生产大国，意味着国家并不认为，价格越低越好，理想的情况是，供应端的企业能够维持一定的生产利润，让行业良性循环发展，避免无休止地“内卷”。

作为消费大国，意味着国家更加不能允许碳酸锂价格无序上涨，冲击到新能源行业的长期健康发展。如果暴跌和暴涨，两害相权取其轻的话，国家一定会毫不犹豫地选择暴跌。毕竟我们的消费量远远大于我们的产量。

明白了这个定位，那我们做碳酸锂的战略定位就很清晰了：

1、不要去想30万、40万那样的事情，甚至已经有些朋友在做60万的美梦，我认为这是不理性的表现。哪怕仅从基本面的角度，也不支持碳酸锂有这种级别的上涨。更何况说还要突破监管的层层枷锁。正如我上面说的，碳酸锂还没紧张到这种程度。

2、下方的底也比较坚实。这一轮暴跌到12万附近之后开始暴力反弹，哪怕金银那些品种再下跌，碳酸锂也不跟了。说明12万附近是市场比较认可的一个坚实的底，再往下打，生产端又要陷入亏损的恶性循环，在需求端明显爆发的背景下，长期让生产端亏钱不太现实。

3、这一轮暴涨的高点在20万附近，个人认为并不是偶然的。20万是一个很重要的心理关口，也是一个上下游都能接受的重要平衡点。如果价格长期高于20万，那会引发一些停产的矿山加快复产，也会引发钠电的替代效应（20万以上钠电大规模替代锂电就有性价比了）。

所以，总结来说，12万-20万这个区间，是上下游能够维持动态平衡的区间，突破了这个区间，天平就会彻底向一边倾斜，从而引发一系列产能上的变化，直至找到新的平衡为止。

官方网站：http://bestanalyst.cn

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