闪存巨头突遭“空袭”！闪迪股价一度跳水超8% NAND需求神话还能否继续？

来源：财联社

美东时间周二，近期备受追捧的存储牛股闪迪（SanDisk）股价遭遇空头突袭，股价一度大跌超8%。

当天早些时候，知名做空机构香橼资本（Citron Research）发布消息称，其持有该存储芯片制造商的空头头寸。香橼资本还详细阐述了其对于闪迪的看空原因，并强调闪迪所处存储行业面临的周期性压力。

此言对闪迪投资者们来说可谓暴击，因为此前，闪迪股价之所以大涨，正是由于投资者们押注，NAND行业可借助人工智能带来强劲需求，摆脱周期性波动风险。

今年以来，闪迪股价已上涨 175%，过去12个月更是上涨了超过 1200%。

香橼高调看空闪迪

从香橼资本在X上的发帖来看，对于闪迪的看空理由，可以被归类为三条：存储市场存在周期性压力、来自三星的竞争加剧，以及其长期投资者已经退场。

香橼资本首先指出，闪迪的长期投资者西部数据近期以低于当前价格25%的价格出售了其持有的大量闪迪股份，这一行为是一个警示信号。

“当电视评论员们拍桌子叫嚣着让散户们赶紧进场时，长期投资者西部数据几天前就抛售了相当一部分持仓，折价幅度达到25%。想想为什么？因为他们知道周期即将见顶，所以他们没有坐等警钟敲响。”

香橼紧接着谈到NAND行业难以摆脱的周期性问题。香橼提到，在2008 年、2012 年和 2018 年都上演过类似戏码，而这次也没什么不同。

“目前的供应短缺只是暂时现象，因为当前产能已经达到了2018 年峰值的两倍。这种短缺不过是供应方面的假象，它在一次财报电话会议中就可能消失。”该公司暗示，当前的供应限制只是暂时的。

该公司认为，市场对闪迪的定价与对英伟达的定价类似，但他也指出了一个关键的不同之处：“英伟达拥有护城河。而闪迪销售的只是普通商品。”

香橼还强调了来自三星的威胁。该机构指出，三星在存储周期中一直优先考虑市场份额而非利润的历史策略——他们总是先等待像闪迪这样的纯闪存芯片厂商在50%的毛利下安于现状，然后突然改变策略，增加供应并压低价格。

香橼还指出，这次三星带来的威胁可能更大：三星刚刚向全世界宣布，他们不会销售任何毛利率低于50%的产品，并且正在将他们最好的芯片推向闪迪赖以生存的高端固态硬盘市场。这意味着三星正以更低的价格、更新的技术抢夺闪迪的优质客户。“而目前唯一导致供应紧张的原因是什么？仅仅是三星另一条产品线的暂时性良率问题。但这种瓶颈是有期限的。”

该公司得出结论：“做空闪迪股票只是朝着市场走势的方向顺势而为。等到市场周期恢复正常时，该股票的价格将会更低。”

闪迪新产品升级令市场市场

在香橼宣布做空后不久，闪迪公司发布了一场线上活动，庆祝其从西部数据分拆出来一周年。闪迪还发布了新一代便携式固态硬盘产品组合，并发布了一段YouTube视频，旨在强调人们可以利用额外的数字存储空间做哪些事情。

然而，这一新品的发布显然并未令市场满意，闪迪股价反而进一步下跌。有X用户在闪迪官方发帖下评论道“我们都指望着你宣布个大消息，结果就这？”

现在，所有人的目光都转向了闪迪公司的高管们的公开言论。闪迪公司高管计划于当地时间2月25日在伯恩斯坦“科技未来趋势”论坛上登台演讲，随后将于3月3日参加摩根士丹利的科技、媒体与电信大会。

NAND能否摆脱周期性波动？

事实上，香橼对于闪迪股价的核心质疑，在于当前内存短缺的持续性。

目前，整个内存市场仍然面临着严重的供应短缺压力。包括Counterpoint Research研究公司在内的多家分析机构均报告称，2025年第四季度DRAM价格大幅上涨了40%至 50%，而TrendForce 研究公司则警告称，内存产品价格未来上涨50%或更多的情况将成为基本预期。

然而，内存市场一直是一个起起落落的周期性行业，时而供应短缺，时而供过于求——正如香橼所言，这一周期性变动在过去已经多次上演。

不过，闪迪高管们本月初在财报电话会上曾声称，在人工智能的推动下，NAND市场正经历结构性变革，“这种结构性变革具有可持续性，将降低NAND业务的周期性，创造更高的长期平均利润率和回报率。”

闪迪首席执行官大卫·格克勒当时指出，人工智能给存储市场需求带来了巨大变化，预计到2026年，数据中心EB级存储需求将增长60%以上。供应紧张的局面预计将持续到2026年以后，这将支撑其定价权。

正是这一表态，令不少华尔街投资者押注，AI带来的长期刚性需求，叠加闪迪签下的多年期供应协议，将降低NAND行业传统的周期性波动，令该行业将向更具稳定性、高回报率的结构转型。而闪迪也正是在这一厚望下水涨船高。

但如今香橼的高调做空，可能戳破了部分投资者对于NAND行业的前景期待。未来，闪迪乃至整个存储行业的命运，会否如香橼所言，重新走上周期性老路？我们拭目以待。