入境游结构性高增长孕育新机

来源：华泰睿思

核心观点

2025年中国入境游规模与收入均超越2019年水平，我们估算其对2025年GDP的拉动接近0.3个百分 点。2026春节期间，入境游人次增长23.7%，超越疫情前水平，且入 境游热点目的地和消费项目继续扩散。由于入境游人均客单价更高，对今年消费拉动可能更甚于2025。我们认为，不断扩大的免签红利、支付和交通便利化等仅是入境游火爆的催化剂，中国旅游资源和消费品的丰富、升级、以及与海外同类产品相比体现的极致“性价比”是入境游趋势走向纵深的根本原因。去年来，我们发现，入境游向“Becoming Chinese”的深度体验转型。本文探讨入境游的特点、趋势，以及宏观影响 。

1. 2025年入境人次及收入均快速攀升，2026春节入境游实现“开门红”

根据国家移民管理局统计， 2025年中国出入境总人数6.97亿人次，同比上升14.2%，且增速逐季进阶。其中，入境游中 2025 年外籍人士出入境人次同比增长 26.4% ，高于内地居民出入境（即出境游）人次增速 15.1% ，但港澳台入境人次增速略放缓至 9.8% ，显示中国入境游 “ 含金量 ” 提升，亦印证人民币汇率极具竞争力。春节亦表现活跃，据国家移民管理局，今年春节期间港澳台居民出入境人次同比增长8%；外国人增长21.8%。

2025年服务贸易中旅行项目出口额增速强于入境人次增速、显示人均入境停留天数/消费提升。参考统计局数据，2024年中国国际旅游收入（涵盖游览、餐饮、住宿、商品销售等）约942.4亿美元，我们结合旅行服务出口额增速估算入境游对2025年最终消费支出/GDP的拉动或为0.4-0.5/0.2-0.3个百分点。若2026年，政策利好释放推动入境游消费增长30-50%、入境游对消费的拉动有望提升至0.5-0.7个百分点，对GDP的拉动或为0.3-0.4个百分点。

2. 游强支撑：丰富的旅游资源+极致性价比

入境热的催化因素包括中国大陆消费的极致性价比与丰富度、扩大免签政策、提升便利性等政策推动（参见《入境游的增长潜力如何？》，2024/8/26、《入境游增长继续加速，热点扩散》，2025/1/7）。1）港澳同胞入境人次在2023年四季度恢复至超过2019年同期、可谓“春江水暖鸭先知”，人民银行统计25年港人来深非现金消费支付金额同比增长24%。2）近年来陆续出台的免签政策拉动效应较为显著，自2025年二季度以来，免签辐射国家再度大幅扩张、停留期限延长，截至今年2月免签国家人口约12.2亿人；3）消费便利举措与免签政策形成协同效应，如离境退税“即买即退”、支付机构“外卡内绑”等不断升级，交通网络加密与延伸亦提升旅游便利性。

3. 热点扩散：从China travel 到Becoming Chin ese ，走马观花到深度游

核心大城市仍是入境游首选目的地，增长韧性持续凸显。2025年12月，北京/上海/深圳的外国人旅客人次已恢复至2019年同期的150%/117%/139%，明显高于全国总体水平的约92%。

旅游目的地也持续下沉扩散，小众目的地与特色线路迎来高增。更注重于探索中国文化的深度游也呈上升态势，客单价亦可能更高。如北京正月初一接待入境游客人均消费超过1万元，同比增长10.7%。

消费品类扩容至文化体验、个人护理、医疗服务等方面。2025 年全国退税商品销售额同比增长 95.9%，品类从传统奢侈品、香化产品，扩展至国货文创、非遗周边、中医药健康产品等多个领域。

风险提示：签证政策潜在变化，全球居民收入增长走势变化。

目录

1. 2025年入境人次及收入均快速攀升，2026春节入境游实现“开门红”

2. 入境游强支撑：丰富的旅游资源+极致性价比

3. 入境游热点扩散：从China travel 到Becoming Chinese、从走马观花到“深度游”

正文

1. 商品涨价呈“由点及面”趋势，PPI出现持续回升趋势

根据国家移民管理局统计，2025年中国出入境总人数6.97亿人次，同比回升14.2%，且逐季增速回升，2025年四季度出入境总人次达到2019年同期水平的118%，而外国人入境游增长强于出境游——2025年外籍人士（外国人含外籍边民）出入境人次同比增长26.4%，内地居民/港澳台出入境人次分别增长15.1%/9.8%。2025年4季度港澳台居民及外国人出入境从上年同期的约8.75亿人次上行至9.81亿人次，恢复至19年同期的121%（图表1-3）。其中，港澳台居民从2025年3季度的6873万人次小幅上行8.1%至4季度的7427万人次、恢复至19年同期水平的135%。外籍人士出入境人次则从2025年3季度的2013万人次环比回升18.5%至2385万人次、达到19同期的92%水平、同比增长24.2%，亦印证人民币汇率极具竞争力春节表现亦活跃——据国家移民管理局统计，2026年春节期间中外人员出入境人次同比增长10.1%；其中，港澳台居民696.9万人次，较去年假期日均增长8%；外国人131.3万人次，较去年假期日均增长21.8%。

从旅游消费来看，2025年服务贸易中旅行项目出口额增速强于入境人次增速、或体现出人均入境停留天数/消费提升。2025年我国服务贸易稳步增长，服务出口额3.6万亿元，同比增长14.2%（图表4-5）。其中，旅行服务出口增速高达49.5%，明显高于同期入境人次同比增速。截至2025年四季度，服务贸易中旅行分项中代表“入境游”的贷方较2019年四季度增长73%。

参考统计局数据， 2024 年中国国际旅游收入（涵盖游览、餐饮、住宿、商品销售等）约 942.4 亿美元，占社零 /GDP 最终消费支出的比例分别为 1.4%/0.9% （图表 6-7 ），考虑到社零统计口径中对旅游服务涵盖较少（仅包括餐饮 + 消费品零售），我们估算入境游对 2025年最终消费支出/GDP的拉动或为0.4/0.3个百分点。

若2026年，政策利好释放推动入境游消费继续增长、增速假设在30-50%、入境游对消费的拉动有望提升至0.5-0.7个百分点，对GDP的拉动或为0.3-0.4个百分点。

2. 入境游强支撑：丰富的旅游资源+极致性价比

入境热的催化因素包括中国大陆消费的极致性价比与丰富度、扩大免签政策、提升便利性等政策推动。首先，中国消费品具有领先全球的高性价比和丰富度，入境游的吸引力不断提升。港澳同胞入境游增速回升快于外国人，出入境人次的恢复程度在2023年四季度便超过了2019年同期，可谓“春江水暖鸭先知”。如我们在《深圳出口的超强表现是怎样炼成的？》（2024/4/25）中分析，中国香港和大陆的居民生活成本走出明显的“剪刀差”，大陆消费品价格及品类丰富度的优势显现，吸引更多港澳同胞旅游消费、甚至居住。2025年港澳同胞前往深圳旅游过夜的人次同比进一步增长26.6%，根据中国人民银行深圳市分行数据，2025年港人来深消费热情持续高涨，非现金消费支付笔数、金额分别达1.26亿笔、154.81亿元，同比分别增长21%、24%。

近年来各类“反向代购”、“反向海淘”等兴起，背后折射的是大陆消费的极致性价比和丰富度。对比中国和美国的物价水平、亦形成明显剪刀差，香港同胞入境游热度亦逐步扩散至全球其他国家。截至2026年1月，2020年1月以来的累积的美国CPI（以美元计价）较中国高43.2%，其中服务业CPI定基指数高于中国23.8%（图表8-9）。

中国旅游竞争力亦已快速提升，根据全球经济论坛（WEF）统计的2024年“旅游业竞争力指数”（Travel & Tourism Competitiveness Index），排名前10的国家分别是美国、西班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士，其中，中国排名自2019年的第13名上升至第8名。根据世界旅游及旅行理事会的预测，2025年中国旅游业对经济的贡献约为1.9万亿美元，年增长率达15.8%，远超7.7%的全球平均增速，未来10年，该国际机构预计中国旅游业有望保持年均7%的增长速度，到2035年旅游业对经济的贡献有望达到3.8万亿美元，成为全球最大旅游市场。

其次，近年来陆续出台的免签政策拉动效应较为显著。自2024年下半年以来，中国免签政策持续优化，覆盖范围稳步扩大，停留时间进一步延长，而自2025年二季度以来，免签辐射国家再度大幅扩张、截至今年2月免签国家人口约12.2亿人。针对外国人入境、停留和出境的全链条服务不断完善，相关主管部门积极推进支付、住宿、交通等领域便利化措施，有效促进中外人员往来与经贸合作，显著提升外国人来华旅游意愿。

中国持续优化各类免签政策，通过扩大适用范围、延长停留期限、优化区域政策等方式，不断提升对外开放水平。2025年全国移民管理机构共查验外国人入境8203.5万人次，同比上升26.4%。其中免签入境外国人达3008万人次，占入境外国人总数的73.1%，同比上升49.5%，而2025年下半年免签入境占比进一步提升至75%（图表11）。以上海口岸为例，2026年以来截至2月中旬，享受免签政策和240小时过境免签政策入境的外籍旅客占入境外籍旅客总量的64.6%；今年春节假期期间，这一比例仍保持在52%以上。

根据中国签证申请服务中心2026年1月发布的信息，中国已与30个国家达成互免签证协定。过境免签政策适用国家范围扩展至55个国家，持有效国际旅行证件和联程客票的外国游客可在华停留最长达240小时（10天）。2025年二季度以来，免签辐射国家进一步大幅扩张，自2026年2月17日起，中国对加拿大、英国持普通护照人员实施免签政策，两国人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境，根据携程数据，春节假期伦敦飞往国内多地的航班预订热度增幅超60%。截至今年2月免签国家人口约12.2亿人（图表13）。

此外，消费便利举措与免签政策形成协同效应，如离境退税“即买即退”、支付机构“外卡内绑”等不断升级，提升入境游体验感。根据人民网今年1月的报道，离境退税“即买即退”服务已在全国超7000家商店推广，北京启用首批集中退付点，杭州推出“一键退税”服务，最快两分钟即可完成到账；在支付层面，成都通过Alipay+实现境外电子钱包直接扫码乘坐地铁公交，依托“外卡内绑”方案已累计为境外人士提供超91万人次扫码乘车服务。

2024年3月7日，国务院发布《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，指导支付服务主体不断提升老年人、外籍来华人员等群体的支付服务便捷性和满意度。根据2024年3月14日中国人民银行发布的中英文版支付指南，只需要一部手机，外籍人员也能使用便捷的支付服务，支付宝、微信支付、云闪付等多种支付产品可供选择。中国人民银行的支付指南显示，一定金额以下的交易免于采集身份信息。2024年某电子支付公司与网联清算公司、中国银行、工商银行、境外钱包等合作伙伴紧密协作，在国内首家实现2套方案服务入境人士，即境外人士通过「下载App后绑定境外银行卡」（外卡内绑）以及「直接使用境外电子钱包扫二维码」（外包内用），较好地满足了境外游客来华移动支付的需求。2024年春节期间，境外游客在中国用支付宝消费金额同比增长500%，用境外钱包扫支付宝二维码消费的金额同比增长32倍。

2025年4月，六部门发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，对离境退税政策再升级，从扩商店、扩消费、优服务三方面提出八点优化：离境退税起点从500元降至200元，小额消费也能享受退税；退税商店范围扩大，更多商户提供“即买即退”服务。以北京为例，2025年6月以来推出“全城退税，一点通办”服务模式；将“即买即退”服务限额由5万元提升至22万元，“即买即退”服务离境期限由17天延长至28天；推动实现京津离境退税“即买即退”业务互认办理等，2025年二季度，北京办理离境退税的境外旅客数量同比增长339%，离境退税业务量同比增长319%，退税商品销售额同比增长93%；全市新增离境退税商店354家，总数超1500家。

出行方面，国际航线网络的加密与延伸亦提升旅游的便利性和可达性。如重庆江北国际机场自2026年1月起加密了前往曼谷、吉隆坡、首尔等多条热门国际航线，其国际及地区客运航线总数已达38条，每周航班超过240。2024年以来，北京推出外国人城市轨道交通境外银行卡拍卡过闸服务，实现全球主流银行卡“即刷即乘”；优化外国人 SIM 卡办理流程，支持“线上申请、线下领卡”，大幅缩短通信服务获取时间。今年2月2日，商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。其中提出，便利入境消费，包括在国际航线上增加运力投入，提供入境游“民航+文旅”组合产品聚焦重点场景，持续完善银行卡、移动支付、现金服务等支付环境，便利入境游客支付。

3. 入境游热点扩散：从China travel 到Becoming Chinese、从走马观花到“深度游”

从入境游的趋势来看，海外社交媒体上“Becoming Chinese”兴起，或呈现出体验式旅游需求的提升，旅游入境时间增长，旅游目的地从北京上海等大城市扩散至更多宝藏小城市，春节节日氛围亦推动入境游热度提升。主要得益于西方Z世代用户对中国文化的模仿和尝试，包括早上喝热水、练习八段锦等，相关话题在2026年开始在TikTok和其他社交媒体平台上广泛传播。外交部发言人在2月6日在回答有关提问时表示，历史与现代、传统与时尚的混搭组合，带来了独一无二的新奇感受，使中国作为全球旅游目的地的吸引力持续增强，各国民众对中国的好感度不断攀高。去哪儿旅行数据亦显示，春节假期使用非中国护照预订国内航班的数量同比增长近三成，入境热点城市包括上海、北京、广州、成都等；受双方免签政策推动，俄罗斯游客入境预订单同比激增 471%；“周五下班去中国”的韩国入境潮持续火热，春节假期韩国旅客入境游预订单量同比增长95%（图表16）。

核心大城市仍是入境游首选目的地，增长韧性持续凸显。北上广深入境游市场复苏明显。北京复苏表现最为突出，入境游中港澳台旅客/外国旅客人次分别在2024年7月/10月恢复至2019同期水平，2025年12月，外国人旅客人次已恢复至2019年同期的150%，港澳台恢复至180%。上海入境游外国旅客人次已恢复至2019年同期117%，港澳台旅客恢复至122%。深圳入境游中外国人旅客人次已恢复至2019年同期的139%，港澳台恢复至93%，广州市入境过夜旅客恢复至同期66%。北京市文旅局在春节期间推出“入境必到5大榜单”和10条入境游精品线路，并赴美国、墨西哥、希腊、芬兰等八国举办“瑞马呈祥”欢乐春节文化交流活动，有效拉动入境客流。

同时，旅游目的地持续下沉扩散，小众目的地与特色线路迎来爆发。一批此前在国际旅游版图中知名度较低的中小城市，2026年春节首次迎来大规模入境游客。比如根据携程数据，济宁、鄂尔多斯、琼海、北海、阿勒泰等成为入境游新晋目的地；潮汕地区春节接待马来西亚、韩国游客同比增长超100%，非遗体验路线订单增长超220%；重庆万州入境游订单量同比增长40%，从“途经之地”转变为“必停一站”。海南封关后入境游市场活力亦显著增强，据海口出入境边防检查总站统计，从海南25年12月18日封关至2026年2月18日9时，海南免签入境外籍旅客达14.3万人次，同比增长62.2%，占入境外国旅客总量的94.4%。根据“去哪儿旅行”平台2月15日发布的《2026春节假期首日出行报告》显示，从入境游增幅来看，三亚表现尤为抢眼，使用非中国护照飞赴三亚的同比增长超过3倍，显示出免税购物和热带度假的强大吸引力。其中，客源结构呈现多元化特征，俄罗斯及东南亚国家为主要客源国。2025年海南接待俄罗斯游客超50万人次，同比增长超120%，贡献超三分之一入境客源。随着海南支付、语言、标识等基础设施不断完善，公共场所外语标识标牌规范化建设已覆盖交通、文旅、医疗、政务等八大领域（图表20-21）。

游客停留时长持续拉长，人均客单价亦有望提升。根据携程统计，相比2024 年，2025年上半年各年龄段游客入境停留时间持续变长（图表17），2025年游客来源主要来自韩国、新加坡、马来西亚、泰国、美国、俄罗斯、澳大利亚和英国，免签政策的促进效果较为明显。以北京为例，正月初一全市接待入境游客1.5万人次，同比增长37.1%；实现入境游客花费1.6亿元，同比增长51.8%，人均消费超过1万元，同比增长10.8%，亦明显高于总接待游客的人均消费约1732元。基于携程集团线上旅游平台预订数据，来自韩国的入境游客数量稳居首位；新加坡排名上升4为位，俄罗斯、泰国均上升1位（图表18）。所有入榜客源地均为入境或过境免签国家，显示中国免签及入境便利政策有效促进了境外游客来华旅游。

消费品类全面扩容，扩散至文化体验，个护、医疗服务等方面，彰显中国消费产品的全球竞争力。入境游客的消费结构持续优化，消费品类从传统的酒店、机票、出行等基础消费，加速向文化体验、个人护理、医疗康养、免税购物等多元领域扩散，非基础消费占比持续提升。国家税务总局数据显示，2025 年全国办理离境退税的境外旅客数量同比增长 305%，退税商品销售额同比增长 95.9%，退税品类从传统奢侈品、香化产品，扩展至国货文创、非遗周边、生活小家电、中医药健康产品等多个领域，消费广度与深度持续突破，2026 年春节期间，潮汕地区非遗体验路线订单同比增长超 220%，接待马来西亚、韩国入境游客同比增长均超 100%；2025 年携程平台入境游客文博类产品订单量同比增长 220%，人工讲解类产品预订量同期提升 28 倍，非遗体验产品成交票量同比增长 126%。商务部等九部门联合印发的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，亦将非遗体验、中医药康养特色旅游线路作为入境消费培育的重点方向，政策红利与市场需求形成双向赋能。例如，吉林省珲春市面向俄罗斯游客推出“中医+康养+度假”套餐。目前珲春市中医医院国际业务部每日接待大量俄罗斯患者，从挂号引导、预检分诊到门诊检查，均有专业翻译全程陪同，极大提升了患者的就医体验。

风险提示： 1 ）中国免签政策及其他入境支持政策的潜在变化；2 ）全球居民收入增长走势变化或影响旅游需求。

文章来源

本文摘自2026年2月24日发布的《入境游结构性高增长孕育新机》

易峘 研究员SAC S0570520110002 SFC AMH263

吴宛忆 研究员 SAC No. S0570524090005 SFC BVN199

本文源自：券商研报精选