节后首周资金面迎大考 央行开展6000亿元MLF操作 连续12个月加量续做

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　　文章来源：财联社

　　央行今日公告，将于25日开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。此举意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，但从规模上看本月加量规模小于1月的7000亿元。

　　节后首周恰逢税期与月末重叠，加之全周公开市场操作合计到期规模高达2.7万亿元，再叠加北交所有新股发行，预计将对资金面产生扰动。多位专家对财联社记者表示，从央行对流动性的呵护来看，2月中期流动性净投放总额达到9000亿，仍处于较高水平。“2026年新增地方政府债务限额已提前下达，今年财政继续前置发力。

　　节后首周资金面迎大考 央行加量续作MLF

　　春节首周有较大规模逆回购到期，流动性面临压力。根据公开市场数据，本周将有超过2.2万亿元的逆回购到期，叠加3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，资金回笼压力巨大。

　　今日，央行公告表示，为保持银行体系流动性充裕，2026年2月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。考虑到2月有3000亿MLF到期，这也意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加量规模小于上月的7000亿。

　　不过在节前，央行对2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿，意味着2月中期流动性净投放总额达到9000亿，为连续10个月净投放。

　　节后首周，公开市场操作到期压力升至历史高位，其中除了3000亿元中期借贷便利（MLF）到期， 7天逆回购、14天逆回购分别到期8524、14000亿元，并且到期节奏前置。今日，有8524亿元7天期逆回购到期，有6000亿元14天期逆回购到期，央行开展5260亿元7天逆回购操作，实现净回笼9264亿元。

　　从市场利率来看，今日早盘隔夜SHIBOR报1.3620%，上涨4.64个基点。7天SHIBOR报1.5530%，上涨22.97个基点。3个月SHIBOR报1.5780%，下降0.20个基点。

　　“本周税期与月末重叠，加之全周公开市场操作合计到期规模高达2.7万亿元，再叠加北交所有新股发行，预计将对资金面产生扰动。”建行金融市场部指出，但春节后取现资金回流，加之政府债周度净缴款由前期逾7000亿元大幅回落至1500亿元，将缓解上述的资金面压力。

　　为应对资金面压力，央行对MLF的加量续作符合市场预期。招联首席研究员董希淼对财联社记者表示：“央行通过买断式逆回购和MLF操作，连续多月向市场注入中短期流动性，有力地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行，并进一步改善市场流动性的期限结构。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青则对财联社记者表示，开年2个月央行显著加大包括MLF在内的中期流动性净投放规模，背后还有今年财政继续前置发力的因素。“2026年新增地方政府债务限额已提前下达，今年财政继续前置发力。这意味着尽管2月存在春节长假因素，但仍会有较大规模的政府债券发行。另外2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。”

　　董希淼也表示，2月仍然是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节之前取现增多等因素影响，市场对流动性需求有所增加。

　　央行定调继续实施适度宽松货币政策 降准降息短期内必要性低

　　市场认为整体上看节后资金面能否转松，关键或在于央行的对冲力度。华西证券指出，若央行维持呵护，资金利率有望如期走低，不过受限于大额逆回购到期、税期和跨月压力，资金利率下行空间可能有限。“预计节后R001在1.35-1.45%区间，R007下行至1.50-1.60%左右。”

　　除了税期外，节后影响资金面的其他因素还包括政府债发行。节后一周政府债计划发行量为6414亿元，较前一周的5221亿元有所提升。此外，25日还将发行1只3个月贴现国债，实际发行规模可能为6814亿元。不过，存单到期规模回落。本周存单到期6317亿元，较前一周的9782亿元有所回落，与2025年以来6321亿元的存单周到期中位数基本持平。

　　展望未来，市场普遍预期货币政策将继续保持对实体经济的支持力度。央行在2026年工作会议上已定调，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 。但降准降息在近期落地的可能性不大。

　　董希淼指出，2026年货币政策有两点变化：一是政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；二是政策思路转变，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。在通过多种货币政策工具加大流动性投放后，先观察效果，暂时避免使用全面降准这样的总量工具，符合当前政策思路。

　　“但这并不意味着全面降准窗口关闭，降准仍是央行工具箱中的重要选项。全面降准是政策信号比较强烈的措施，不但释放长期流动性，还将降低金融机构资金成本，进而提振信心、稳定预期。目前，我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准还有一定空间。”董希淼表示未来一段时间，降准仍有可能和必要，力度或将大于2025年的0.5个百分点。

　　“开年两个月央行显著加大中期流动性净投放力度，也意味着短期内降准的可能性较小。这意味着在央行1月推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。”