白银LOF复牌涨停溢价再破40% 国投资本首谈补偿方案影响

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

在春节长假期间国际银价大幅上扬的利好刺激下，深陷“估值调整”风波的国投白银LOF（161226）在节后首个交易日迎来强势反弹。

2月24日，该基金复牌后高开高走，最终以涨停价收盘，上演了一出强劲的“修复行情”。

截至收盘，国投白银LOF溢价率再度升至40.37%，市场炒作热情不减。

当日，针对备受关注的投资者补偿方案，母公司国投资本首次公告确认，预计本次事件对2026年归母净利润的影响低于公司2024年度经审计归母净利润的5%。有业内人士据此估计，这个数字不超1.35亿元。而据股权比例反向推算，国投瑞银基金所需承担的补偿金额上限不超4.31亿元。

此次国投白银LOF的强势表现，首要动力来自于春节假期期间国际贵金属市场的亮眼表现。

在刚刚过去的农历新年长假（2月15日至2月23日）中，Wind数据显示，截至当地时间2月23日收盘，伦敦银现收盘88.144美元/盎司，在假期内累计上涨 13.97%，呈现出“先抑后扬”的强劲走势 。

分析人士指出，推动此轮银价上涨的因素错综复杂。宏观层面，美国近期公布的经济数据显示出“滞胀”迹象——四季度GDP增速大幅低于预期，而核心PCE物价指数则意外上行，这使得实际利率趋于下行，对不生息的贵金属资产形成支撑 。此外，地缘风险的再度升温，特别是美伊局势的紧张化，也极大地激发了市场的避险情绪，进一步推高了金银价格 。

面对外盘亮眼的成绩单，国内白银投资者在节后首个交易日积极做多。2月24日，国投白银LOF在早盘复牌后便迅速冲高，盘中一度触及涨停板，最终牢牢封死涨停，显示出极强的市场热度。

截至收盘，白银LOF溢价率再度升至40.37%，前一个交易日为27.61%。

一位公募业内人士2月24日向21世纪经济报道记者指出，白银LOF今日的涨停并非孤立事件，其本质是稀缺标的与增量资金之间的矛盾。“市场缺乏直接投资海外白银的工具，只要白银LOF还在交易，这种博弈就会持续。同样的逻辑也发生在标普油气ETF上，由于QDII额度告急，其二级市场价格今天也几近涨停，这就是当前市场的典型特征。”

对此，格上基金研究员关晓敏评价道：“当前基金二级市场价格远高于基金净值，其价格走势目前主要由市场情绪和流动性博弈驱动。”

值得注意的是，就在复牌前夜，国投瑞银基金发布了停复牌公告，称因基金二级市场交易价格出现较大幅度溢价，为保护投资者利益，基金于2月24日开市起至当日10:30实施临时停牌。此前该基金累计发布临时停牌公告已超30次，溢价率一度突破100%，2月2日达到109.92%。

面对复牌后市场买盘汹涌，监管层与基金公司对高溢价风险的密切关注并未放松。

2月24日收盘后，国投瑞银基金再度公告白银LOF停牌，“为保护投资者利益，本基金将于2026年2月25日开市起至当日10:30停牌，自2026年2月25日10:30复牌。”

值得一提的是，自2025年12月以来的3个月内，国投瑞银基金已发布50次白银LOF二级市场交易价格溢价风险提示公告，其中包括33次“停复牌”公告。

“对于存在高溢价的风险品种，投资者需要谨慎对待，而白银市场流动性不比黄金市场，具有高波动风险，投资者应避免追高，任何投机行为均属博弈性交易，投资者应理性看待，远离高溢价陷阱。”关晓敏强调。

在二级市场欢腾的同时，围绕该基金此前的“估值调整”风波仍在收尾阶段。

风波起源于国际白银市场的史诗级暴跌。1月30日至2月2日的两个交易日，COMEX白银期货跌幅约31%，而国内上期所白银期货受±17%涨跌停板制度限制，价格波动被大幅约束。

2月2日晚间，国投瑞银发布公告，决定参考白银期货国际主要市场价格进行估值调整。受此影响，国投白银LOF当日单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创公募基金产品单一交易日净值跌幅历史纪录。由于基金公司在交易收盘后才发布估值调整公告，导致当天白天提交赎回的投资者预期亏损约17%，实际亏损却达31.5%。这一估值调整引发投资者广泛争议。

为此，2月15日，国投瑞银基金管理有限公司发布《关于白银基金相关方案的公告》，针对在2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者提出了分层补偿方案。

根据方案，对于估值调整影响金额在1000元以下的自然人投资者（占当日赎回投资者比例超九成），将按实际影响金额全额补偿；对于影响金额超过1000元（含）的投资者，则在1000元基础上对超出部分按比例补偿。符合条件的投资者可于2月26日起通过支付宝指定小程序在线办理。

针对投资者普遍关心的补偿资金来源问题，国投瑞银基金公司人士向21世纪经济报道记者表示，补偿资金出自公司资产。

这一被业内称为“跨越免责区”的罕见操作，其财务影响也终于在2月24日得到母公司层面的确认。国投瑞银基金的母公司国投资本股份有限公司（600061）于2月24日发布公告，就本次补偿方案对公司业绩的潜在影响进行说明 。

国投资本在公告中表示，经初步测算，预计本次方案将对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%。国投资本强调，该事项不会对公司整体业务发展产生实质性影响，并将持续督促国投瑞银基金严守合规经营底线，提升风险管理能力。

业内人士指出，根据国投资本2024年年报，其当年归母净利润为26.94亿元。按公告所述“低于5%”的理论最大值估算，此次补偿事件对母公司净利润的影响上限约为1.347亿元。

由于国投资本间接控股国投泰康信托有限公司61.29%的股权，国投泰康信托持有国投瑞银基金51%的股权，即国投资本持股国投瑞银基金比例约31.26%。按股权穿透估算，此次补偿事件，国投瑞银基金自身承担总额最高不超4.31亿元，与之对照，该基金公司2024年净利润为3.76亿元。

“这笔和解金预计将对公司当年利润构成显著压力，据测算可能接近国投瑞银一年的净利润（约3.76亿元）。但通常情况下，这类支出不会在当年一次性摊销，否则将直接冲击年度奖金与人才激励机制。参考以往行业先例，此类赔偿往往会选择在未来三至五年内分期摊销，以平滑对经营利润的短期冲击。相比净利润的波动，由此引发的人才流失风险才是对公司长期竞争力的根本考验。”一位公募行业评论人士进一步表示，“从目前方案看，它是工作组综合考虑法律、商业及声誉后的审慎结果，兼顾了各方利益，预计不会对基金公司的资本充足率和后续稳健经营构成实质性冲击。”

随着补偿方案即将于2月26日正式进入办理阶段，叠加银价回暖，国投白银LOF能否就此走出此前的“过山车”阴影，市场拭目以待。