地缘风险叠加关税扰动，油气板块掀涨停潮

马年春节后的首个交易日，A股市场迎来了一场意料之中的“油气盛宴”。据21世纪经济报道消息，2月24日，A股三大指数节后首日集体上涨。板块方面，油气概念股集体狂欢，科力股份涨超26%领涨，通源石油、潜能恒信20cm涨停，中油工程、蓝焰控股、准油股份等多只概念股跟涨。国际原油市场在春节假期期间积蓄的强劲动能——布伦特原油期货累计涨超5%，美国WTI原油期货累计涨幅超4%。而驱动油价的，正是中东地缘局势的再度紧张与美国关税政策的突然转向所共同编织的“风险之网”。

油价的“双重定价”：地缘溢价与政策变数

如果说石油是大宗商品之王，那么中东局势就是决定油价中枢的“王座之钉”。刚刚过去的春节长假期间，全球地缘政治格局再度趋于紧张。美伊核协议谈判进展有限，与此同时，美国宣布向中东增派军事力量，伊朗则在霍尔木兹海峡附近举行大规模军事演习。这一系列举动被市场解读为双方对抗升级的前兆，进一步加剧了投资者对于全球石油供应可能中断的担忧。

而就在地缘风险升温的同时，美国关税政策的突变又为市场增添了新的变量。美国最高法院2月20日作出裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。然而仅仅一天后，特朗普便祭出新的行政令，宣布自2月24日起对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，并随后将税率从10%提高到15%。

关税的突变叠加地缘的紧张，使得原油市场的定价逻辑更加复杂。南华期货指出，短期国际原油市场定价的核心依然在中东地缘风险溢价上，美伊问题的发展方向依然决定着盘面的动向。

从“周期品”到“战略资产”：油价的认知纠偏

本轮油价的强势，并非仅仅是消息面的短期脉冲。更深层的逻辑在于，市场对原油供需格局的认知正在发生系统性修正。过去一年，市场曾深信不疑的“供给过剩”叙事，正在被库存数据和实际供需证伪。银河证券分析认为，三重变化正在共同重塑原油供需格局：

第一，美国页岩油的“自动调节器”功能正在失效。过去几年，每当油价上涨，市场便会预期美国页岩油增产平抑价格。但这一机制的前提是——页岩油企业愿意为增产而牺牲现金流。2023年之后，美国独立油企的资本开支纪律已发生根本转变，股东回报取代规模扩张成为首要目标。

第二，OPEC+的减产共识比预期更稳固。2月初的OPEC+会议确认3月不增产，全程仅耗时6分钟。这一细节胜过千言万语——成员国对“减产稳价”的策略已形成高度一致。

第三，需求端存在被忽视的韧性。美国商业原油库存已降至2016年以来低位，而EIA最新短期能源展望预计2026年全球石油需求为1.048亿桶/日，与先前预测持平。

更值得注意的是，石油的属性正在发生迁移——从单纯的工业大宗商品，向兼具金融属性和战略储备价值的资产靠拢。当前金油比处于过去三十年的90%分位以上，这固然有各自供需基本面的原因，但也反映了市场对不同商品的“资产化”进度存在差异。黄金已充分计价了去美元化和避险需求，而原油仍主要被视为工业品定价，这种价差本身就是估值修复的空间。

机构把脉后市：波动加剧，应对比预判更重要

面对油价的强势与板块的狂热，机构普遍认为，短期市场仍将在多重因素交织下呈现波动加剧的走势。对于投资者而言，这一轮油气行情的关键词或许不是“追涨”，而是“定价逻辑的重构”。当石油的属性正在从工业品向战略资产迁移，当供需格局的认知正在被系统性纠偏，当政策与地缘的双重变量持续输入市场——与其预判每一个拐点，不如承认不确定性本身已成为油价的支撑要素。正如机构所言：应对比预判更重要。

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