210亿！李彦宏又一个IPO来了！

四年磨一剑！2026年伊始，百度官宣昆仑芯已透过联席保荐人，以保密形式向香港联交所递表，申请在主板上市。

这是继摩尔线程、沐曦以及壁仞科技后，又一国产算力芯片公司进入资本市场，估值约210亿人民币。

自2013年起，百度创始人李彦宏已连续13年登上《胡润百富榜》。在最新的《2025胡润百富榜》上，李彦宏以575亿人民币位列第98名。

在这一背景下，昆仑芯的递表尤为引人关注。近年来，百度核心的在线营销业务收入已连续6个季度下滑，传统搜索模式面临市场挑战。在国产算力芯片密集资本化的窗口期，李彦宏终于亮出“昆仑芯”这块底牌。

01.

从阳泉状元到造芯掌舵人

1968年出生于山西阳泉普通工人家庭的李彦宏，有着不甘平庸的人生轨迹。在以阳泉市高考“状元”考入北京大学后，李彦宏对信息检索产生浓厚兴趣。

1991年本科毕业后，他放弃保研机会，独自赴美深造，随后在硅谷搜索引擎公司Infoseek开启精英职场生涯。

1999年，31岁的李彦宏认定国内互联网环境成熟，毅然放弃美国高薪工作，带着120万美元风险投资决定回国创业。年末，李彦宏与好友徐勇等人在北京大学资源宾馆的房间里创立百度，初期为新浪、搜狐等门户网站提供搜索技术服务。

转折点发生在2001年。正是这一年，李彦宏力排众议，推动百度从B端技术服务转向C端独立运营，上线Baidu.com公众搜索平台，并推出竞价排名商业模式。

2005年，百度在纳斯达克上市，发行价27美元，首日收盘价122.5美元，涨幅达354%，总市值约8.73 亿美元，创下当时外国公司美股IPO纪录，李彦宏也跻身亿万富豪行列。

百度创始人 李彦宏 图源：网络

上市后，百度陆续推出百度贴吧、百度知道等产品，构建起基于搜索的知识生态闭环，巩固了中文搜索市场的主导地位，市场份额一度超过70%。

2011年，百度启动FPGA AI加速器研发，短短四年就部署超过5千片FPGA。2017年，部署规模超过1.2万片，是当时业内最大规模部署，并在Hot Chips上发布自研的昆仑芯XPU架构。

2018年，百度正式启动昆仑芯AI芯片研发。彼时，该款芯片采用三星14nm工艺，有很高的内存带宽，算力更是达到260Tops。

同年，国内大厂与创业公司在芯片方向的投入明显加快。阿里将达摩院芯片团队与全资收购的中天微团队整合，成立平头哥。随后几年，壁仞科技、摩尔线程、沐曦等面向AI算力的芯片公司陆续成立，赛道竞争逐步成形。

2021年4月，百度将昆仑芯片业务从集团体系中拆分出来，成立昆仑芯（北京）科技有限公司，由百度芯片首席架构师欧阳剑担任CEO。

图源：网络

集大厂资源于一身，昆仑芯进展迅速。2020年昆仑芯1代量产，规模化落地；2021年昆仑芯2代问世，到次年年底出货数万片；2024年昆仑芯3代量产，落地互联网、金融、能源、制造、交通、教育等行业。2025年M100和M300问世，面向推理以及超大规模训练。

按IDC口径，2024年昆仑芯出货约6.9万片，位列国产加速计算芯片厂商前列。

02.

百度的“宝贝”

百度增长叙事的背后，财务端的压力正在变得更直观。财务报表显示，百度2025年第三季度营收312亿元，同比下滑7%，净利润亏损112.32亿元。

一向被视为百度“现金牛”的在线营销业务收入为153亿元，同比下降18%。在广告市场整体增长趋缓和竞争加剧的背景下，百度以搜索广告为核心的变现能力正在走弱。

图源：百度2025第三季度业绩公告

压力之下，百度不得不加快从传统广告业务转向AI相关业务的步伐。在财报电话会上，百度新任CFO何海建表示，自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域的投入已超过1000亿元。

其中，昆仑芯无疑是价值最大的一张牌，且其商业化已从内部支撑逐渐转向市场化供给。

公开报道显示，昆仑芯2025年预计营收超过35亿元，外部收入占比有望过半，商业化增量主要由体系外销售贡献。

昆仑芯体系内的订单，主要来自百度搜索与智能云等算力需求，这部分需求相对稳定；体系外销售相对波动性更强，收入更多取决于招投标进展、项目交付节奏、适配工作量以及后续运维与扩容情况，回款与确认周期也往往更长。

体系外订单里，中国移动集采项目是目前最具代表性的锚点，订单规模达到十亿级，也意味着昆仑芯被纳入运营商采购与交付体系。

融资与估值也在同步抬升。2021年3月，昆仑芯完成独立融资，估值约130亿元，领投方为CPE源峰，IDG资本、君联资本、元禾璞华等机构。此后数年，昆仑芯通过股权变更不断扩充股东结构，既有产业方，也有国资平台与金融机构。

2025年7月，昆仑芯完成最新一轮融资，募资超过20亿元，投后估值约210亿元，出资方包括中国移动旗下基金，同时引入国新基金下属高层次人才基金、中移和创等机构。

值得注意的是，百度仍为控股股东，持股比例约59%左右，昆仑芯在公司治理与订单来源上仍与百度生态保持强绑定。

过去几年持续扩容的股东结构，本质上是在为分拆上市做资本层面的铺垫，五年时间，一级市场能兑现的路径只剩资本化这一条。

对多数机构而言，昆仑芯的价值不只在技术路线，更在于它同时拥有百度体系内的稳定需求，以及体系外政企与运营商订单的放量可能，一旦登陆二级市场，估值锚点就从融资轮切换为可交易的市场定价。

03.

算力芯片“上市潮”

国产算力芯片正处在密集资本化的窗口期。

IDC跟踪数据显示，2025年上半年中国加速服务器市场规模达到160亿美元，同比增长超过100%。更重要的是，工信部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出“到2025年算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%”等量化目标，我国对算力行业的重视程度日益加深。

就在去年年底，被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程，在经历了融资、产品迭代与外部环境变化的多重考验后，率先冲线资本市场。2025年12月5日，摩尔线程登陆上交所科创板，IPO发行价为114.28元/股，开盘即大幅拉升，盘中一度涨超500%，总市值一度突破3000亿元。

仅仅12天后，沐曦在科创板上市，收盘涨幅约693%，单日涨幅约692.95%，市值同样冲到3300亿元级别。

进入2026年，“国产GPU四小龙”之一、被市场称为“港股GPU第一股”的壁仞科技，把这轮“算力IPO潮”延伸到港股。上市首日股价大幅走高，涨幅一度约82%，盘中市值一度突破1000亿港元，成为2026年港股“硬科技第一枪”。

值得注意的是，摩尔线程、沐曦在一级市场估值大多在二三百亿元区间，上市后迅速被抬到千亿级别，资本市场给出的定价弹性非常直观。

然而，高估值不等于高盈利。招股书数据显示，摩尔线程、沐曦股份与壁仞科技在IPO前均面临巨额亏损，预计最早要到2026-2027年才能实现盈利，主要原因是AI芯片行业极高的技术壁垒和研发投入压力，以及构建配套软件生态需要长期积累。

过去几年，百度在云、自动驾驶和AI上并不缺投入，但长期以集团叙事呈现，价值难以被清晰拆分。推进昆仑芯分拆上市，本质是把芯片业务作为独立主体推向资本市场，让投资者按芯片公司的订单、交付与盈利路径去估值，从而在当前高弹性定价阶段争取更高的估值锚。

图源：网络

在这轮算力重估窗口下，昆仑芯分拆很可能直接催生又一场超级IPO。根据市场研报激进测算路径，若市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数，百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，接近百度当前市值的半数。

对昆仑芯而言，未来三到五年正是“抢位置”的关键窗口期。算力芯片的“上市潮”归根结底看谁能把技术做成可复制的生意，昆仑芯若能在体系外市场持续放量，把每一次交付都变成下一次成交的起点，资本市场给出的高弹性估值才不会只是情绪。

本文由胡润百富综合整理

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