2026反转之年，锂矿二次迸发大时代

碳酸锂期货的快速拉升，正在把锂行业从“现实宽松”的交易框架，推向“远期紧张”的定价逻辑。供给端资本开支收缩与项目递延叠加储能需求加速，使锂价中枢抬升预期升温，而期货主导的金融属性放大了这一过程的斜率与波动。

24日，广期所碳酸锂主力合约上涨11%，报164900元/吨，期货端的集中定价成为市场最直接的信号。

从价格位置看，这一水平已进入东方证券于嘉懿团队2月22日研报中对2026年碳酸锂12万至20万元/吨运行区间的核心地带，强化了市场对“2026为现实拐点之年”的共识。

东方证券在报告中强调，锂行情的启动顺序通常是“股票→期货→现货”，预期拐点往往领先基本面拐点。当前期货端的跳涨，意味着远期供需与政策变量正在被提前计价，并可能进一步影响现货采购节奏与库存决策。

期货率先点火，锂的金融属性放大波动

东方证券指出，自2023年碳酸锂期货推出以来，锂行业金融属性明显增强，价格形成不再完全由现货供需决定，而更受资本市场预期、风险偏好与套保行为影响。

这一变化有清晰的“基础设施”支撑。报告显示，碳酸锂期货交割体系持续扩容，套期保值参与主体显著增加，披露碳酸锂期货套保的锂电上市公司数量由2023年的23家增至2025H1的71家，一般法人客户持仓率由18.50%升至49.63%。在这一框架下，期货更容易成为预期变化的集中出口，并通过套保与贸易定价向现货传导。

供给：CAPEX低谷叠加审批递延，“有效增量”有限

供给侧的核心变化，是价格下行对资本开支的“二次压制”。东方证券认为，过去两年锂价下行显著压缩全球锂资源资本开支，核心锂企CAPEX已进入周期低谷。其测算显示，2024-2025年全球锂资源产能增速仅17.1%，2026-2027年有效产能增速预计保持20%-25%，未来可供释放的增量相对有限，供应压力陡然增长的可能性较小。

同时，国内外部分存量与增量项目受政策等因素扰动，审批及建设节奏拉长，供给体系形成结构性递延。报告提及，新《矿产资源法》自2025年7月1日起实施，叠加江西、青海等地对矿权审核趋严，提升了国内供给兑现的不确定性。

在增量测算上，东方证券预计2026年供给净新增约44.8万吨LCE，但新增供给以新投产爬坡为主，采矿许可与爬坡进度仍是关键变量。其同时提示，供给弹性存在时间差，预计2026年约35%的供应可在约3个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限。

需求：储能成为第二引擎，结构性上修主导预期

需求端的关键变量是储能。东方证券预计，2026年全球锂行业直接需求规模约194万吨LCE，其中储能需求进入加速扩张阶段，全年需求有望达到约57万吨LCE，同比增速预计为55%左右，需求占比升至近30%，并在2026年后有望突破30%，成为仅次于动力电池的核心需求领域。

驱动来自风光装机扩张、电网升级改造以及AI相关基础设施建设对电化学储能的依赖提升。报告同时预计，2026年全球储能新增装机规模有望达约900GWh。动力电池方面，2026年动力电池锂电需求预计达115万吨LCE，同比增长24%，全球新能源汽车销量预计达2558万辆。

价格：从“现实宽松”切换至“远期紧张”，中枢上移但弹性更大

东方证券判断，锂行业已在2025年完成阶段性探底并进入上行拐点，其本质并非简单的供需再平衡，而是定价逻辑从交易当期宽松转向交易远期稀缺。

库存层面，报告显示2025年下半年去库拐点逐步显现，碳酸锂库存由9月中旬约13.8万吨下降至12月下旬约11.0万吨，同时六氟磷酸锂价格对碳酸锂上涨形成领先信号。

在价格展望上，东方证券预计2026年碳酸锂价格运行区间为12-20万元/吨，并提示在供需偏紧及阶段性补库背景下，不排除向更高区间抬升的可能，但“绝对高度或难再复制”历史极端行情。其情景分析显示，锂价抬升将触发供给弹性：在7-9万元/吨情境下，2026年供给204.1万吨LCE、真实需求（考虑补库）209.1万吨LCE，呈短缺；当价格上移至9-12万元/吨，供给增至217.0万吨LCE，供需趋于平衡并小幅转松；在12-15万元/吨情境下，供给可达234.9万吨LCE，过剩扩大。

据见闻此前文章，瑞银将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨。此举基于电动车实现“三重平价”及储能需求激增，预计2030年全球需求将翻番至340万吨。瑞银认为，市场已进入第三次锂价超级周期，持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识。

地缘与政策：“关键矿产”属性提供额外“期权”

东方证券提出，在基准供需之外还应“再给期权”，原因在于锂已与镍、钴一道位列中美欧关键矿产清单，资源国政策调整、战略储备行为以及产业链主动补库，可能放大市场对稀缺性的定价。

报告列举了多项政策与地缘变量，包括智利推进矿产国有化可能导致天齐锂业在SQM权益资源量下降（测算约37%），墨西哥将锂列为战略性矿产并禁止向私人授予特许权，加拿大加强关键矿产投资审查等。北美方面，Lithium Americas（LAC）称美国能源部（DOE）入股公司5%并获得Thacker Pass项目5%权益，据路透这一进展凸显关键矿产供应安全的前置布局。