长安期货胡心阁：国际原油提振&马棕高频产量下降 国内油脂市场暂偏强

来源：市场资讯

　　（2026年2月24日星期二）

　　影响因素：

• 上一周国内期货市场经历了春节小长假，春节期间，国际市场CBOT大豆期货正常交易，从国内休市期间外盘的几个交易日的表现来看，美豆主力合约并未给出明确的方向指引，整体运行偏震荡；而CBOT美豆油表现要更为强劲，自上周五上行势头明显，截至2月23日主力合约涨幅在4%左右；马来西亚BMD棕榈油期货假期的4个交易日主力合约假期上行幅度68%。
• 国际宏观动态方面，上周四外盘国际原油价格单日涨超2%，触及六个月高位。主要由于美伊两国在中东产油区军事活动增加，市场担忧美伊紧张局势升级，原油走强从生柴利润和情绪上对油脂板块形成支撑。市场关注3月9日商务部将发布的加拿大菜籽反倾销仲裁公告。虽然关系已缓和，但美国此前关于“若加与华合作将加征关税”的言论仍在，这一潜在变数将影响节后菜系市场波动。
• COBT市场后期关注焦点将落在南美阿根廷天气变化和美国生物燃料政策上，过去几天，巴西中部地区的降雨非常有限，该国目前正持续收割大豆，可能使田间作业得以加快进行，2月20日巴西作物天气预报，南里奥格兰德州/帕拉纳州天气预报周五至下周一有分散性阵雨。目前阿根廷的土壤深层水分对于全年来说仍处于低位。南美整体巴西的丰产较为确定，南美后市对美豆供应形成的竞争或在所难免。美国环境保护署（EPA）预计将在本周向白宫提交2026年生物燃料掺混配额提案，市场对豆油需求增长持乐观预期。这一政策若在假期期间取得进展，将直接利好美豆油走势，进而提振国内豆油板块。
• 马来西亚方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降58%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.16%，出油率（OER）环比增加0.3%。最新公布的2月1-20日数据，马来西亚棕榈油产量降幅进一步扩大，环比下降22.24%，对今日开盘行情形成更多支撑。重点关注马来西亚棕榈油协会MPOA数据情况。
• 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为393853吨，较1月1-15日出口的525228吨减少0%；船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为863358吨，较1月1-20日出口的947939吨减少8.9%；独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为779834吨，较1月1-20日出口的892428吨减少12.6%。
• 国内方面，春节前国内油脂总库存高于去年同期，工厂逐步在初六之后恢复开机生产，但在春节消耗与开学季备货的背景下，预计将迎来一轮集中补货，叠加一季度二、三月份大豆进口量偏少，节后首周或面临去库存的状态。不过三月份后市场将迎来季节性消费淡季，巴西大豆丰产以及我国恢复采购加拿大菜籽，油厂开机率提升，基差存在先稳后跌的可能。

　　综合来看，油脂市场多空并存，首先，美国生物柴油政策暂提供着重要长期支撑，当前预计2026年美国生柴掺混义务量大幅增长，对油脂油料板块整体产生了一定的下方支撑，还需要紧盯美国RVO终案落地进展。对于菜系方面，中加关系缓和，我国菜系原料供应紧张的格局面临被打破的格局，目前的变量在于美加关系对我国菜系原料进口的影响，如果不出现较大变数，近强远弱的格局或逐渐形成，菜系上方的压制力量不容忽视。棕榈油方面，马来最新的1月高频产量数据出现一定回落，但出口数据的环比收紧幅度并不尽如人意，未来产地库存去化的节奏仍需进一步观察，如果产量降幅持续扩大，对油脂价格的提振或逐渐明确。节后市场来看，假期期间原油价格的上行以及生柴政策可能出现进展的乐观预期导致国内油脂油料节后开盘表现偏强。但目前基本面多空交织，提振力量能否支撑其持续上行，我们需要等待美国生物柴油政策提供的油脂需求的中长期支撑最终落地，以及棕榈油产地基本面环比明显收紧，才能给油脂多头更多的底气。

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