春节后金融市场震荡：超2.2万亿逆回购到期，美高院裁定特朗普关税政策违法

热点聚焦

01 春节后我国首周超2.2万亿元逆回购到期

春节后首周（2月24—2月28），公开市场有超22000亿元逆回购到期，其中，7天逆回购到期规模为8524亿元、14天逆回购到期规模为14000亿元，此外，还将有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期。春节前央行通过逆回购、买断式逆回购等多种公开市场工具加大资金投放，呵护流动性保持宽松。面对节后大量逆回购到期，资金面如何走以及央行在公开市场如何操作引发市场关注。

《清华金融评论》观察

节后首周资金到期压力显著，叠加政府债缴款、存单到期、北交所打新及税期资金走款，流动性缺口明显扩张。1月“存强贷弱”对银行负债端的支撑作用已弱化，节后资金缺口呈边际扩大趋势。春节后直接进入税期，历史经验显示节后资金分层常短期走高，因非银机构节前杠杆或持券需求导致节后短期融资到期压力推升非银资金价格。当前大行资金融出改善节奏或放缓，非银资金压力缓解时机或延后至税期走款基本结束之后。（观察员/周茗一）

重大

会议

01 美联储1月会议纪要：内部分歧显著

美东时间2月18日公布的美联储1月货币政策会议纪要显示，美联储1月维持基准利率在3.50%～3.75%不变，但内部分歧显著。美联储多数官员反对降息，认为需等待通胀进一步回落，过早的宽松政策会削弱抗通胀成果。美联储理事沃勒、米兰主张再降25基点，他们对就业市场的潜在风险表示担忧。与此同时，少数官员提出若通胀持续高于目标，应保留加息选项。

《清华金融评论》观察

美联储1月会议纪要显示，多数美联储官员警告通胀回落可能慢于预期且不均衡，关税政策推高商品价格，但影响预计逐步减弱。会议纪要将经济增长描述从“温和”上调至“稳健”，删除“就业下行风险增加”表述，这表明美国经济与就业韧性超预期。此外，美联储降息门槛提高，需明确通胀持续趋近2%目标，短期内（比如3—4月）美联储大概率会按兵不动。（观察员/王茅）

重大

01

中国提出世贸组织改革方案，推动完善发展导向的全球经济治理

2026年2月18日，中国向世贸组织总理事会提交了《中国关于当前形势下世贸组织改革的立场文件》。该文件是一份系统性、建设性的政策文件，全面阐述了中国对世贸组织改革的总体立场、核心原则与具体行动建议，不仅回应了当前多边贸易体制面临的紧迫挑战，更为其改革方向与议题设置贡献了中国智慧与中国方案。

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该文件对当前形势做出了准确研判，批驳了美国等西方国家关于经济全球化与世贸组织困境根源的不实指责。立场文件明确指出，应对经济全球化挑战的根本出路在于深化多边合作、推进国内改革、促进包容互惠的发展，而非将问题归因于所谓“外国不公平竞争”。任何形式的单边主义与保护主义都绝非正途，对外部因素的不实指责也无助于推动国内必要改革与国内竞争力提升。世贸组织改革应秉持开放、包容、透明、非歧视的原则，以强化全球贸易治理为目标，坚决维护世贸组织最惠国待遇原则，牢固确立发展在改革议程中的核心地位，与时俱进地更新世贸组织规则体系，以增强多边贸易体制的权威性、有效性和相关性。（观察员/周茗一）

重大

事件

01

美国最高法院裁定特朗普政府实施的大规模全球关税政策违法

美国最高法院2月20日以6:3的投票结果，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模全球关税政策违法，涉及金额超1750亿美元。最高法院明确限制总统以“国家紧急状态”为由单方面征收全面关税的权力，强调征税权属于国会。特朗普随即宣布启动替代性关税措施。

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美国最高法院的裁定，有利于缓解美国的通胀压力，取消关税降低进口成本，美国家庭将得以减少成本，该裁定也有利于稳定供应链，短期内减少贸易摩擦。与此同时，该裁定表明美国内政博弈加剧，美国国会或将推动贸易授权修法，两党在关税权归属上分歧深化，也需警惕政策反复性。（观察员/王茅）

重要

数字

01

2025年末我国资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%

中国人民银行发布报告显示，2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%。资管产品规模快速增长，新增资产主要投向同业存款和存单。根据报告，2025年末，资管产品配置同业存

《清华金融评论》观察

随着我国金融市场不断深化，直接融资加快发展，融资渠道更加丰富，居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置与选择会更加多元。（观察员/周茗一）

文字丨《清华金融评论》内容部

编辑 | 王茅

审核丨丁开艳

责编丨兰银帆