马年第一份持仓报告

1.有大事

文章3000字，太干了，别噎着。

今天来聊聊小酒馆轮动这个组合，说说持仓的逻辑，以及接下来我打算怎么走。

先说一个可能让人觉得反常识的事。

很多人觉得投资就该追求最大收益，仓位越重、方向越猛、涨得越多越好。但我做了这么久，发现一件事：真正能让普通人赚到钱的，不是暴涨，是稳定。

这句话听起来简单，但你去看数据——过去二十多年公募基金的历史，能做到10年以上年化10%+的基金经理，全国范围内不到0.6%。能连续管理同一只基金近20年、且年化收益做到15%+的基金经理全市场屈指可数，朱少醒是其中最具代表性的一位。

所以你明白我在说什么了。赚钱难吗？难。难在哪？不是难在选股选基，难在大多数人根本就没法拿住，一波调整就被震出去了。

这就是小酒馆轮动这个组合，从一开始就想解决的问题。

我们现在的结构是：10%固收+ 5%货币+ 85%权益，具体持仓如下：

想了解组合最新持仓的：点击我的头像→点击「私信」→对话框发送「组合」。

整体来看，我们今年的抗风险能力都是做得比较好的，很多时候都是指数跌了1个点，我们可能也就跌0.7个点，而指数上涨的时候我们通常也不会差，可以看到在调仓之后，今年的表现还是不错的。

很多人看到这里会问：你不是要跑赢市场吗，为什么还要配15%的固收货币，不是在稀释收益？

我以前也这么想。但投了这么久，我慢慢明白一件事——固收这15%，它不是来赚钱的，它是来稳住你情绪的。

市场跌的时候，这15%会让你的整体回撤小一点，你就不会那么慌，就不会在最难受的时候割肉。而一旦你能扛过去，后面的反弹就是你的。

反过来想，如果全仓权益，市场一跌，你的账户一天跌5%、6%，哪怕你理性上知道要拿住，情感上也很难做到。结果就是绝大多数人在亏损中割肉，然后反弹又追进来，一个来回亏两次。

你去看纳斯达克为什么让那么多人赚到钱了？不是因为它只涨不跌，而是它在很长一段时间里，是慢牛、小碎步，波动相对收敛。波动小了，你不需要精准择时，任何时间点买进去，持有下去大概率都赚了。波动小，本质上是在降低对散户择时能力的要求。

这个道理放到A股同样成立。A股不是不赚钱，是它的波动太大，一次次把大多数人震出去了。

所以整个85%的权益配置，我们的底层逻辑也是围绕着这一点展开的。

第一步，打底仓。

红利资产放在里面，不是因为它涨得快，而是因为两点：它的波动比成长股小，而且每年还能给你分红。就像房东收租金，不管行情好坏，每年这部分收益先装到口袋里，心里会踏实很多。

第二步，保证吃到市场的平均收益。

沪深300加中证A500，两个加起来占了20%的仓位。有了这两个宽基，市场整体的涨幅我们基本上跑不掉——因为它们就是市场本身。

但我们选的不是普通指数基金，而是指数增强型产品。我们配置的是沪深300指数增强基金，在跟踪指数的基础上，通过量化模型力争多赚一点超额收益。

中证A500的指数增强产品表现更好一点。指数增强的逻辑很简单：跟踪同一个指数，但在量化模型的帮助下，争取在指数收益之上多拿一点超额。慢牛格局下，这个策略的性价比很高。

第三步，在低位布局周期性机会。

这里就绕不开白酒和医药了。

很多人现在不敢碰这两个板块，因为它们跌了太久。但根据招商证券今年1月的数据，白酒板块当前估值历史分位数在15%以内，茅台、五粮液、泸州老窖的PE估值自上市以来的分位数分别约为21%、10%、11%，均处于历史低位。

更关键的是，公募基金对白酒的重仓持股比例已经降到了5.52%，这意味着机构都在低配，筹码结构已经非常干净。

低估是一个前提，但低估不等于马上就涨。那什么是催化剂？

今年春节茅台的价格出现了明显回升，市场对白酒消费复苏的预期正在慢慢修复。有机构预判，2026年二季度起，酒企业绩增速在低基数背景下大概率逐季上行。

医药同理，估值在历史低位，政策端的压制经过这几年已经大部分释放，月线的技术形态也在慢慢好转。

当然，这里我必须说清楚：白酒医药现在是不是已经确定触底，市场上还有很大分歧。没有人能保证它明天就涨，也没有人知道它还会不会再跌一段。我们做的只是在估值历史低位，用一部分仓位去布局，等待周期回来。这是一种耐心，不是赌博。

除了这些板块性配置，我们还有几个混合基金和量化基金作为补充。

混合基金这块，核心是选基金经理，重点看的是两个指标：长期业绩和回撤控制能力。朱少醒管理的富国天惠是公募行业少有的20年长跑型基金，规模从高位回落之后，操作灵活性和调仓空间反而有所提升，这是一个值得关注的积极信号。

量化基金这边，我们调入了中信保诚，调入之后已经给组合贡献了10%以上的收益。量化的好处在于：它不依赖单一主观判断，通过模型分散风险，在震荡行情里超额收益往往比较稳定，这跟我们整体控回撤的思路是一致的。

最后我想说一个更大的判断。

现在指数已经站上了4000点，但你去看传统消费和医疗的大蓝筹公司，其实还没怎么涨。指数能涨到4000，靠的主要是科技和制造这些方向。那如果有一天大蓝筹也跟上来了呢？6000点、7000点的逻辑就会清晰很多。

这不是在给你画大饼，而是一个历史规律：牛市不会只拉一个方向，资金最终会把每一个低估的角落都填满。

消费沉寂了将近5年，财政端持续发力，居民消费信心在缓慢回升。这个逻辑不是一两个月就能兑现，但它是真实存在的。

万事万物都有周期，不存在永远下跌，也不存在永远上涨。

所以整个小酒馆轮动的思路，总结起来就两句话：控制好波动，守在低位等周期。

没有暴涨，也没有暴跌，这才是能穿越牛熊的方式。

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎。

星球已开，了解详情请点击：

下面两个小号，一个说公司，一个说基，建议动动您发财的手指两个都关注一下：