新年的关键问题：A股市场是否见顶？

注：本文为《跨市场资产策略笔记》周度专栏的部分截取，原发时间为26年2月22日，对完整内容感兴趣的朋友可以在文末获取。

过年回来的一个最关键问题是，

A股究竟有没有被高估？

图：深指（日线图，截止260222）

图：沪指（日线图，截止260222）

上图是沪指和深指的比价矩阵。

事实上，没有人能够直接给出指数究竟高估还是低估的结果，估值都是无用功，看A来做A是没有意义的，你需要的是看B或B和C来做A，在一个全球定价日益成熟的体系内，参与者最终能够依赖的可信结果只有价差一种。

还是那句话，为什么跨资产逻辑很重要？

因为单一市场内你是没有定价锚的，价值在每个人心中都有不同的答案，而价差显而易见，这是格雷厄姆在证券分析中给世人留下的最后的忠告。

我们这里使用债市、汇市和实物商品的三过滤作为价差矩阵（如上图）该系统曾精准判定历史上几乎所有高低点（虽然可能不是立刻）...

除了顶底转折，系统的更大价值其实是估值定位，因为转折并不固定，多资产可能继续同向运动，但估值层面的相对定位是确定的，这一点在极大程度上可以给予我们方向判断的指引。

目前，三系统估值定位上很大程度处于合理状态，并为过热，甚至沪指视角有两系统仍处于低估状态，这并不常见于所谓的“高位”，一个理性判断是至少从今天来看整个A股市场的估值并未触顶，换句话说，这里还不是顶部。

另一个视角，是CTA资金的杠杆与持仓状况。这里以深指为例：

图：深指（日线图，截止260222）

黄线是我们的杠杆资金代理指标（使用说明详见星球）..

第一轮加杠杆开始于24年8月29日（沪指处在8030），24年10月18日结束，第二轮加杠杆开始于25年4月17日，在25年10月15日结束，最新一轮开始于25年12月1日，在26年1月28日结束（14342），其中，三次资金进出的加总涨幅为79.2%，基本相当于全程涨幅78%。

截止目前，读数已重新上扬，在这里无论是继续上扬还是下探，只要能比12月做出higher low来，看涨前景就维持不变。

最后，趋势状态已经从下行重返静默，

我们要做的是等待其从静默转为上行的那个关键时刻（关注星球数据集！）。

很多时候，市场参与者以为盈利是自己的实力，其实大部分时候，只是因为我们站在了结果偏向于我们的大背景中，个人的实力和水平往往不重要，重要的是你要尊重市场。

关于趋势的部分这里就不多贴了，已经决定对三级别全球大类资产和中美主要ETF状态数据做日更，大家自己在星球（https://t.zsxq.com/i90xY）里面每天下载对应最新的数据表格就行。

本文所涉及一切内容仅供分享参考，接收人不因阅读本文而被视为我方客户，也不构成向任何人发出出售或购买证券或其他投资标的的邀请，更不构成交易依据。市场有风险，投资需谨慎，本文所有信息及观点均不构成任何投资建议；过往业绩不代表未来表现，投资者应依据自身风险承受能力进行审慎评估、独立决策并自行承担全部责任。任何情况下，我方均不对因使用本文内容而产生的任何损失承担责任。相关数据可能存在滞后或误差，我方不对信息的完整性及准确性承担法律责任