去年美国以外的投资者购买美国金融资产的步伐加快，但12月美债持仓减少

美国财政部周三发布的数据显示，2025年美国以外的投资者购买美国金融资产的步伐加快，主要由对股票和美国国债的需求推动，这对市场上日益流行的“卖出美国”（Sell America）叙事构成了有力反驳：

2025年海外投资者净买入1.55万亿美元的美国长期金融资产，高于前一年的1.18万亿美元净买入。其中，6585亿美元流入股票，4427亿美元流入美国国债，这其中包括中长期国债。

美国总统特朗普频频威胁大幅提高关税引发市场担忧，认为海外投资者可能会抛售美国资产和美元。此前，在特朗普就格陵兰岛问题向丹麦施压之际，一家丹麦养老基金上月警告称计划退出其美国国债持仓。欧洲最大养老基金——荷兰的Stichting Pensioenfonds ABP，去年也大幅削减了对美国资产的敞口。

但美国财政部长贝森特多次反驳“卖出美国”的说法，认为美国政府的经济政策增强了美国作为全球资本首选目的地的地位。

业内人士表示：“近期确实存在地缘政治不稳定因素，因此做空美元交易变得流行。但从根本上说，美国国债在全球主权债务持仓中占比很大，不认为这种格局会改变。”

去年美元贬值甚至可能鼓励部分海外资产管理人增持美国证券。有分析师表示，在去年4月特朗普“解放日”关税声明引发市场剧烈波动后，情况正是如此。数据显示，跨境投资者充分利用美元估值调整的机会，增加了对美国股票的配置。虽然配置力度不如2023至2024年“美国例外主义”时期那样强劲，但跨境溢价仍然存在。

美国财政部数据表明，许多海外投资者去年愿意增持美国资产。除股票和国债外，公司债净买入额达3278亿美元。房利美、房地美及其他所谓“机构债”净买入额为1129亿美元。

主要国家及地区的美债持仓

12月单月方面，外国投资者持有的美国国债减少884亿美元，降至9.27万亿美元，为10月以来的最低水平。作为美国政府债务最大海外持有者，日本持仓减少172亿美元至1.19万亿美元；英国持仓减少230亿美元至8660亿美元；中国大陆持仓减少4亿美元。

全年来看，欧洲贡献了8728亿美元的长期金融资产净流入（指期限超过一年）。开曼群岛净买入2772亿美元，日本净买入560亿美元，加拿大为844亿美元。

中国净减持美国长期金融资产2086亿美元。中国持有的美国国债年底降至6835亿美元，为2008年以来最低水平。

美国财政部提醒，识别资产最终持有者来源存在难度。一些最大的净买入来源地是以税收优惠著称的地区，如开曼群岛和根西岛；还有一些是全球金融托管中心，如英国和比利时。

TIC数据其它要点

美国财政部的TIC数据还显示：

• 12月，所有长期证券、美国短期证券及银行资金流动的净外国购入总额为449亿美元的净流入。其中，外国私人部门净流入327亿美元，外国官方部门净流入122亿美元。
• 12月，外国居民增持美国长期证券，净买入629亿美元。其中，外国私人投资者净买入557亿美元，外国官方机构净买入72亿美元。
• 美国居民增持外国长期证券，净买入349亿美元。
• 在纳入调整因素（例如通过股票互换方式进行的外国投资者对美国股票的估算性组合投资）后，12月外国对美国长期证券的整体净买入估计为280亿美元。
• 外国居民增持美国国库券97亿美元。外国居民持有的所有以美元计价的美国短期证券及其他托管负债增加121亿美元。
• 银行自身对外国居民的美元计价净负债增加48亿美元。

美国财政部今年1月的TIC数据，定于2026年3月18日公布。