全球铝市告急！缺口暴增14倍，厄尔尼诺还没出手，今夏见真章

铝价这事，说实在的，大多数人可能压根没注意到。

2026年1月，花旗银行出了一份研报，动静不大，市场也没怎么反应，但里面藏着一个挺吓人的数字——铝价目标价从2950美元直接拉到3400美元，一吨涨了快450美元，幅度接近15%，这不是小波动，这是花旗在正儿八经地喊方向。

更关键的是报告里有句话，绝大部分人都滑过去了，花旗说2026年铝市的缺口其实就6.1万吨，听着不多对吧.

但到了2027年，这个数字会变成84.7万吨，十几倍的放大，意思很明确，这不是一锤子买卖的短炒逻辑，而是一场刚刚起步的结构性行情。

要搞懂铝价为什么会涨，得先把“铝是普通工业金属”这个旧认知扔掉。

过去十年全球电解铝的增量几乎全靠中国一家扛着，中国以外的地区从2014年到2024年整整十年，产量一共就涨了12.47%.

不是人家不想扩产，是扩不动，审批周期拖死人，能源成本高得吓人，环保门槛卡得死死的，外面的供给弹性基本上已经丧失殆尽了，这意味着什么呢，任何一个主产地出点岔子，价格反应都会比你想象的剧烈得多。

这时候就得说说中东那边了。

海湾地区这些年靠着几乎白送的天然气成本，硬生生建起了全球最能打的铝冶炼产业带，2024年中东海湾电解铝总产量达到687万吨，伊朗一家就有超过80万吨的年产能，体量摆在那儿。

霍尔木兹海峡要是哪天真出点状况，剧本基本上可以预演了。

第一阶段市场情绪先跑，铝价瞬间拉升，这是本能反应；

第二阶段实质性停产开始发生，伊朗产能停摆，航运成本飙升，缺口从预期变成现实；

第三阶段全球供应链开始重构，但这个过程短则一年长则好几年，价格可不会在那儿干等着。

不过地缘只是明面上的牌，真正有意思的是藏在气象数据里的那条暗线。

美国气候预测中心最新的报告显示，2026年一季度拉尼娜转向ENSO中性状态的概率高达75%。

今年夏天晚些时候出现厄尔尼诺的可能性正在明显上升，世界气象组织也是类似的判断，这对铝冶炼产业来说是什么概念呢？

厄尔尼诺这东西不会出现在任何一家铝厂年报的风险章节里，但它能让整条产业链在一个夏天里措手不及。

把几个高风险的主产国拆开看就更清楚了。

印度的铝冶炼主要靠火电，高温天气一来煤炭需求价格往上走，工业用电还得限额，成本和产量两头挨打。

马来西亚更微妙一些，电力系统本来就被数据中心扩张挤得差不多了，政府都在认真考虑核能选项了，结构性的电力紧张再叠加高温，减产风险是实打实的。

阿联酋和巴林都是海湾那边的，夏天峰值降温用电消耗本来就大，铝冶炼厂和民用电网之间的矛盾在高温年份格外突出。

澳大利亚那边South32已经在2026年2月先动手了，把旗下巴西项目当财年的铝产量目标下调到13.5万至16万吨，主动缩量背后是气候和运营双重压力的客观体现。

但中国的逻辑和上面这些国家完全不一样。

中国确实也有高温影响，云南四川那些以水电为主的铝冶炼基地在干旱年份存在停产检修的可能，但中国有一个其他任何主产国都没法复制的东西——完整的国家电力保障体系，换句话说中国不是全球铝供应的风险点，恰恰是稳定锚。

中信证券的研报预计2026年国内供需缺口扩大到29万吨，2027年到82万吨，国内铝价中枢上调至23000元每吨。

中国铝业管理层也公开表态了，预计2026年电解铝价格将维持高位运行，一家公司的最高管理层公开预判自家产品的价格走向，这本身就是一种信号。

供给端承压的同时，需求侧的故事已经进入了不可逆的加速通道。

花旗报告里特意点了一个细节，2025年12月中国家电制造商联合发布了“以铝代铜”行业标准并签署自律公约，重点针对空调热交换器领域，铝比铜便宜、比铜轻、加工性能不差，过去阻碍替代的是标准和惯例，现在标准打破了。

花旗的保守预测是这一项替代效应第一年新增铝需求4.4万吨，第三年扩大到22.8万吨，激进情景下第三年新增需求接近66.3万吨，同时取代超过100万吨的铜需求，这是一个还没被市场充分定价的增量变量。

光伏边框、特高压电网、新能源汽车车身、储能系统外壳，每一条新能源赛道的增长都在持续加深对铝的依赖。

把这几条线索叠在一起看，花旗报告深处那句话的分量就出来了——铝市场的结构性牛市正在形成，宏观和基本面共同推动价格上涨。

这句话的意思不是说铝价明天就涨到3400美元，而是说这轮上涨不是短期情绪炒作，背后有长达数年的基本面在撑着。

花旗同时也保持了一份清醒，报告明确提示“对涨速和路径保持低确信度”，中国部分短期实物指标仍滞后于价格动能，可能催化阶段性回调，意思很简单，方向是对的但别在高点追，每次回调才是介入窗口。

但所有这些都有一个时间轴上的关键节点需要盯紧——夏季。

厄尔尼诺如果在2026年夏季后期兑现，那六大主产铝国的电力脆弱性就从“理论风险”变成“当季扰动”了，同时此前乘着出口退税窗口期的光伏抢出口潮。

会在4月1日退税取消后转为国内需求的集中释放，两股力量在夏季形成共振，这就是花旗预判“3400美元目标价可能在夏季来临前实现”的底层推演逻辑。

大多数人看铝习惯当周期品，涨了等跌跌了等涨，但2026年的铝叠加了三重变量：地缘政治的不可预测、气候系统的历史性转折、新能源革命对工业金属的重新定价，任何一重单独出现市场都能消化，三重同向共振产生的价格冲击会远超线性叠加。

花旗喊了3400美元，中信锚定了23000元，而那个真正的“高手”——厄尔尼诺——还没有完全亮出底牌。

夏天还没来，这场戏才刚进入正题，你觉得铝价这波能走多远？