组合的AI浓度更高了！段永平美股最新市值175亿美元，持续减持阿里

H&H International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年4季末，组合整体持仓市值大约175亿美元，较9月底的147亿美元增加了19%左右。

2024年底的时候，这个组合市值大约是145亿美元。

持股结构上也发生了一些变化，如下表所示：

数据来源：Whalewisdom，截至2025年12月31日

自去年1季度，段永平的持仓个数从8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股数。到4季度时又增加了3张新面孔，持仓达到14家公司。

整个组合充满“时代感”，除了伯克希尔、西方石油、迪士尼稍稍显得有点“老登”外，其他无一不是在科技的核心与重要辐射圈。

4季度，段永平“最爱的苹果”在组合中的占比继续减少，如今也就5成多一点；英伟达的持股数则大幅度提升，市值从3季度的1.1亿多美元增至13.5亿美元，成为第三大重仓。

去年3季度新进光刻机巨头阿斯麦之后，加上英伟达、微软和台积电，段永平组合中“AI四件套”齐活了。

有意思的是，4季度这“四件套”待遇很不同：英伟达、微软和台积电持股大幅提高的同时，阿斯麦持仓市值却减少了很多，从7000多万美元减至1000万美元出头。少的可以忽略不计了。

访谈时坦承“不喜欢马斯克品行”的段永平，在2025年11月19日的雪球上还写到：

“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了。最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”

但最新组合中没有出现特斯拉的股票，可能不是通过H&H买的，但以段永平在雪球讨论情况看，更大概率的可能是：卖了Put建仓，但2025年12月31日（13F 截止日）时，要么没转成正股、要么已平仓、要么仓位太小，因此未出现在披露中。

嗯，这个季度结束可以重点围观下。

苹果不停卖call被call走

段永平说，选择公司要符合企业文化和商业模式这两个过滤器，第一大重仓苹果就长在这个审美点上。

他曾经一度将苹果拿到八九成的仓位，如今在组合中的持仓占比仅仅5成。

持仓减少的原因，段永平在雪球上有解释。比如2025年12月2日他写道“call走就call走吧”，并晒出卖出9999张苹果看涨期权，行权价287.5美元。

12月23日又写道，“就拿苹果为例：这个价位不便宜，我确实不想买，但卖了又不知道买啥更好，这也是我在不停卖call的原因。”

当然，5成仓位仍然是极其看好且下重注的观点表达了。段永平自己也说，“其实老巴比绝大多数人懂苹果，不然他不会买了那么多的。当然，我要更懂一点点，所以投的比例也更高。”

在录播于2025年10月16日的《方略》访谈中，主持人方三文问到苹果股价（当时大约250美元，最新是263.88美元）时，段永平坦诚表示，不便宜了。

“其实很难知道一个伟大公司是不是贵了，老巴也说他也没完全搞懂。巴菲特说过伟大的公司最好别卖，但他有时候也会忍不住卖掉的。苹果现在40倍PE，就算每年复合成长10%，也要7年多才能翻倍哈。这个机会成本不低但也无法就因此认为苹果已经贵了。不过，40倍PE确实不便宜。” 在11月2日的雪球中，段永平这样补充回答。

但在他看来，要不要持有，关键看每个人自己的机会成本是多少。

“如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话，那你还真不如买苹果。苹果最后有没有发展，其实我也不知道。当然它一直是很强的，它有那么多的用户，AI最后落地在哪，不还是要在手机上吗？苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。”

4季度继续增持伯克希尔

“我确实说过，我要在伯克希尔里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。”

去年4季度段永平确实没继续躲牛市，出手增持和买入新股，但作为“防御性持仓”的伯克希尔仓位也没有减少，持股数增加38%。

如果跟2024年底相比，伯克希尔的市值在组合中正好翻番了。

跟方三文的对话中，段永平很明确的表示，

“老巴找的人不会说差到哪里去，它这个文化是不会变的，它们不会是一家投机的公司，你拿着伯克希尔哈撒韦，肯定比随便买一个共同基金要好。

我专门跟老巴聊过这个事，你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗，他说非常难，但是他觉得可能可以跑赢一点点，他就是喜欢做这件事，不然他就买标普500指数，他就彻底不管了就完了。

所以他们的机会成本就是标普500指数。他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手。

哪天我真的决定不打算做投资了，或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的……就给他买标普500指数就好，或者是买伯克希尔哈撒韦。”

作为一个满仓主义者，这或许也是从自身机会成本角度的考量。毕竟，最爱的苹果不便宜了。

新入三家AI垂直领域股

段永平的组合在2025年体现出明显的与时俱进。

微软、英伟达、台积电这三家公司是去年1季度新买进，买的不多，比较均衡，当时加起来持仓市值大约是2.2亿美元。

3季度组合新进阿斯麦之后，AI生态链上的基础设备、设计、制造、应用的“AI四件套”集结完毕。

哪怕4季度阿斯麦被减持了87.62%，但“AI四件套”的整个市值超过17.2亿美元。英伟达在组合中增加最多，持股数比去年3季度末增加1110.62%！

想起段永平说，“我以前也以为它高度变化，但是后来发现确实很厉害，他们这个生态确实很强。你看英伟达和 OpenAI 的合作，以及 AMD 和 OpenAI 的合作，从这两个交易，你可以看出来英伟达有多强。”

此外，去年1季度买进的微软，其持股数也有大幅提升，3季度持仓未动的基础上4季度则增加了208%，市值达到4.15亿美元。

值得一提的是去年4季度股价一路上扬的谷歌，段永平基本上是按兵不动，但市值还是自己涨了约1.4亿美元。也挺开心的，毕竟他早早就说“过些年做大模型的可能没几个能活下来，但谷歌大概率可以”。

and段永平还表示，“AI这个东西我觉得至少掺和一下，不要错过了。完全错过了，好像有点不太合适。”

4季度末的组合于是就出现了三张跟AI紧密相关的新面孔。

CoreWeave是一家“为 AI 训练与推理量身定做”的云算力平台，核心生意是把大量英伟达GPU 集群化、产品化，然后以云服务形式提供给需要大规模算力的客户，本质上卖的是“可快速扩展的 GPU 算力与配套软件能力”。公司2025年3月28日才上市交易。

科尔沃是一家数据中心“高速互连”芯片公司，做的是把服务器、交换机之间的高速数据传输变得更快、更省电、更稳定的关键器件与IP（比如 SerDes 相关技术，以及用于数据中心连接的产品线）。在AI数据中心里，算力之外最容易被忽略、但同样卡脖子的就是互连与带宽，Credo的定位更像“数据中心的连接底座”。

Tempus AI是一家以“AI+医疗数据”为核心的精准医疗公司，主要把基因与分子检测、临床数据、真实世界数据等整合起来，通过AI把大量非结构化的医疗文本与数据转化为可用于诊断决策、药物研发和临床试验匹配的“可用数据与洞察”。

阿里巴巴持股数一年减少了一半

段永平组合中2021年2季度买入的阿里巴巴，在2025年每个季度持股数都在不断减少，从2024年底的545万股减到了去年底的256.05万股。

他已经不怎么谈阿里巴巴了。腾讯是喜欢的，不过作为港股持仓并没有反映在美股13F中。“我觉得拿着是没问题的，但我也不会重仓。”

依然算是“风险投资”的拼多多已经成为组合的第四大持仓，市值13亿美元，分量相当可以。

段永平反复抗拒简单抄作业，“拼多多还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。财报摆在那儿，如果能维持，它很便宜，但我不确定能不能维持。对团队和文化信任，但大环境不清楚。”

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

排版：关鹤九

责编：艾暄