印尼“股灾”会引发亚洲金融震荡吗？

2026年1月底至2月初，东南亚最大经济体印度尼西亚股市遭遇“黑色一周”。雅加达综合指数（JKSE）在1月28至29日累计暴跌超16%，创下1997年亚洲金融危机以来最惨烈的两日跌幅，市值蒸发超800亿美元，其间多次触发市场熔断机制，引发全球金融市场对新兴市场稳定性的广泛关注，甚至有国际舆论将本次“股灾”与亚洲金融危机相联系。

美西方金融机构与指数编制机构形成的联动收割模式，可能向其他存在类似短板的新兴市场复制，局部的资本冲击与市场波动或将成为常态。

本次“股灾”缘何而起？

印尼本轮股市暴跌的直接诱因是全球指数编制巨头明晟（MSCI）于1月27日对印尼发布降级警告并冻结印尼股票的指数调整，明确指出印尼股市存在“根本的可投资性问题”，包括自由流通股比例过低、缺乏信息透明度等。该机构警告称，若5月前问题未得到解决，印尼评级或将从新兴市场降级至前沿市场。

此后，高盛将印尼股市评级从中性下调到减持，发布报告预估印尼股市将再跌15%—20%，并建议客户“全部撤离印尼市场”。2月2日，雅加达综合指数再度大跌5%，成为亚洲表现最差的市场。2月5日，穆迪评级将该国信用评级展望下调为“负面”，市场信心几近崩溃。印尼证券交易所首席执行官伊曼·拉赫曼、金融服务管理局主席马亨德拉·西雷加尔先后引咎辞职。

负面消息叠加引发国际投资者的恐慌性抛售，造成“股价下跌—资本外流—汇率承压”的负反馈循环。这意味着本轮“股灾”并非简单的“两日风波”，而更像是新兴市场国家资本市场结构性改革被迫启动的短期“阵痛”。

是“突发状况”还是“早有预谋”？

国际资本的逐利性，决定了其始终在全球范围内窥探各类市场的软肋，一旦找到突破口，便会伺机发动攻击，这一点在 1997 年亚洲金融危机中就曾有体现。彼时索罗斯旗下“量子基金会”等国际游资，经过长期研判，精准抓住了泰国外债高企、外汇储备不足、金融开放节奏失衡且监管缺位的核心短板，通过大量抛售泰铢购入美元，迫使泰国放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，导致泰铢汇率一天内暴跌17%，最终引发了席卷东南亚的金融风暴。

印尼股市存在的低自由流通股比例、缺乏透明度等问题，并非短期形成的新问题，而是长期存在的资本市场结构性短板。MSCI、高盛、穆迪等国际指数编制机构与美西方金融机构的密集联动，就是找准了印尼市场的长期性问题集中发动攻击，蓄意利用自身影响力制造市场大跌以收割印尼市场，其背后的操作逻辑与1997年亚洲金融危机中索罗斯等国际游资攻击泰国如出一辙。

目前，恐慌性抛售情绪已进入阶段性释放尾声，印尼市场有望迎来短暂企稳。面对股市崩盘和经济压力，印尼监管机构计划从3月起强制要求上市公司的自由流通股比例从目前的7.5%提升至15%，并安排主权财富基金入场稳定市场信心。由于政府及时救市，印尼尚未出现大规模银行挤兑、同业市场冻结或主权利差暴涨的迹象，利率也保持相对稳定，大规模熔断式下跌大概率不会持续。加之印尼的资源禀赋优势、消费市场潜力及新兴市场的长期配置价值，也将在恐慌情绪消退后吸引资金回流，这些基本面因素将为印尼股市企稳回升提供有力支撑。

新兴市场会沦为下一片战场吗？

在全球金融环境复杂多变、新兴市场普遍存在软肋的背景下，国际资本的围猎动作大概率不会止步于印尼。而美西方金融机构与指数编制机构形成的联动收割模式，也可能向其他存在类似短板的新兴市场复制，局部的资本冲击与市场波动或将成为常态。

拉美、南亚与部分东南亚经济体同时面临着资本市场深度不足、金融监管能力滞后、资本结构“短期化”、外债压力偏高或货币错配等问题，为国际资本提供了大量可挖掘的“同类爆点”。如，部分新兴市场为吸引外资加快金融开放，但却未能同步完善监管体系，导致热钱占比过高、长期投资占比偏低，市场对外部信号高度敏感。还有些经济体存在金融市场投资者结构单一、资产定价权被外资掌握的问题。这些普遍存在的问题，就如同新兴市场身上的“阿喀琉斯之踵”，随时可能被刻意放大，突然引爆。

历史证明，一个国家若没有坚实的内部基本面与完善的金融体系，就难以在全球金融风浪中站稳脚跟。对于新兴市场而言，唯有坚持自主的金融发展道路，筑牢内生发展韧性，加强区域协作，才能抵御国际资本的无序攻击。而对于全球而言，唯有制定更加公正合理、协同高效的金融治理框架，完善全球金融风险防控体系，才能构建有效的金融“稳定器”和“安全网”，推动世界经济稳定、可持续发展。

来源：“中国现代国际关系研究院”微信公众号

作者：苏畅

编辑：胡梁

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