人民币升值一再超预期的原因是什么？

2月16日，在中国的大年除夕这一天，美元兑离岸人民币收跌0.25%，再次刷新阶段性低点，仍在延续持续性升值的人民币，恐怕超出了绝大多数人的预期。

就在春节假期放假前，有不少观察者指出，随着短期国内在春节前结汇高潮结束，美元兑人民币有望短期企稳，也就是人民币短期或结束单边升值趋势。

在除夕这一天延续升值趋势，并且是幅度扩大，很显然以上预期落空。这同时也说明，持续升值的人民币，国际因素是一个主要力量。

如果说假期对于人民币升值还有其它利好的话，扩大免签国家力度，春节假期中国旅游的外国游客增多，在一定程度上也可以提振人民币持续升值。但这一因素影响，大概率不会对汇率市场冲击这么大，只能说是中国扩大开放力度，是人民币持续强势的原因之一。

虽然当前是一轮人民币升值周期，需要指出的是，尤其是自去年11月份以来， 人民币的升值，已经不看美元脸色，也不看国际一揽子货币脸色，走出了“独自升值”格局。

无论是美元指数，还是欧元，还是日元，还是英镑，其实当前都维持在一个横盘震荡区间，人民币脱离全球主要货币市场，实现趋势性升值，的确有些意外。

当前美联储尚未采取进一步降息动作，如果按照当前强势表现的话，下半年美联储降息，人民币或升值速度更快。

当前来看，即便本轮美联储降息空间有限，但人民币本轮升值幅度可能也不会太小。参照2018年和2022年美元兑离岸人民币低点的6.2到6.3，或成为大概率事件。

中期来看，人民币升值或受特朗普4月访华提振，到彼时是否是汇率波动的中短期拐点，仍未可知。也就是说，中美博弈对汇率影响也是至关重要。

自2025年4月份中美关税重大博弈以来，人民币就表现得非常强势，如果从这个角度来思考的话，国际资本押注人民币升值，实际上认为是中国在关税战问题上，唯一可以与美国抗衡的国家。

再加上，关税战只会让美国贸易规模收缩，全球储备美元开始下降，寻找替代货币是本能反应。

贵金属市场出现大幅上涨，本质上也是基于以上因素。近期黄金、白银价格出现大幅波动，使得投资者寻求人民币进行避险，大概率也是人民币脱离一篮子货币升值的原因之一。

还有一个问题是，在关税战后，中国对美直接出口出现了较大下滑，这对外汇市场的影响，也是不容低估的。

美国作为我国最大的单一出口目的地，在过去，对美出口直接赚取美元，进而直接增加了美元储备。几轮关税战后，中国制造相当一部分产能转移到了东盟各国，相当一部分产品也是出口美国，并赚取美元，仿佛对汇率市场影响并不大。

关税战带来的一个问题是，中国企业在东盟各国利用人民币直接投资比例开始迅速攀升，东盟各国与中国利用人民币直接结算比例大幅攀升。

也就是说，尽管产业出现了转移，美国依然是一个主要出口目的地，加上关税战降低了部分出口美国份额，在这个过程中，人民币的使用率被大幅提高了，尤其是东盟国家人民币结算比例提升了，这在一定程度上推动了人民币国际化。

如果从这个角度来观察的话，就能解释在2025年11月后，特朗普对全球“对等关税”落地后，人民币开启“独立升值”的原因。