2026年股票池2：创新药迎来拐点

医药投资的确不如AI股有激情，但2025年的医药股表现不错，借着创新药出海的专利授权交易，很多医药股股价都实现了数倍涨幅。

虽然，进入26年，医药股整体有所回撤，但价值投资就是如此，你需要借着市场的质疑反向操作，在乐观时减仓，在悲观时加仓。

马年，医药股的投资机会依然在，投资人要避免“一叶障目”，看到跌就悲观，看到涨就乐观，医药股投资往往要反着来。

药股现状

马年中国医药有如下利好：

1、中国药企从仿制走向创新。BD交易频繁，说明中国药企创新力获得全球认可。

马年BD交易热还将延续，主要是美国要解决“斩杀线”，即美国人因病返贫。

一方面，美国需要廉价药，跨国药企要降低研发成本，而中国研发生产效率比美国高。

另一方面，BD交易绕过贸易障碍，药品在美国生产，中国药企收取专利费。

2、商保救火。鼓励创新药新思路：商保目录。医保目录在甲类，乙类药物之外搞了个丙类，由商保支付费用的医保药品目录。

未来，中国医保体系将是公共医保+商业医保的双重医疗保障体系。越来越多的患者感受到公共医保的用药限制，购买商业医保热情在逐年升温。

3、药品渠道变革。线上买药的人越来越多，哪怕是线下药店，外卖小哥送药上门的情况也越来越普遍。

线上买药消费痛感弱，效率高，如今家庭囤药已是常态，每家都常备奥司他韦、泰诺、抗生素等常备药，甚至会放到过期。线上购药一定程度上提高了药品消费量。

4、全球专利悬崖机遇期。根据Drug Patent Watch的数据，2025年至2030年间，全球制药行业将面临总计约2360亿美元的“专利悬崖”，近70款重磅药物将陆续失去专利保护。而全球药品研发最活跃的区域，就在中国。

5、AI制药助力弯道超车。以英矽智能在港上市为标志，中国医药创新进入AI时代。

综上，马年中国创新药还是很有底气，当然，医保控费、地方财政支付压力、医疗反腐、创新同质化等问题依然存在，这些问题造成2026年年初医药股持续调整。

但实际上，医药股股价持续调整并非因为什么利空。

真正限制医药股表现的原因有二：其一是2025年涨太多，导致回撤，也就是进三退一；

其二是医药股投资人多为价值投资，作为股市老登，他们不喜欢追高，更喜欢等待抄底。

甚至，有很多医药股的所谓坏消息，就是价值投资者捕风捉影来的，毕竟，对于价值投资者，股价便宜才是最好的安全边际。

细分行业

要治病，就要用高科技的药，这个领域技术为王，所以，在选择医药股时，需要医药股具有以下特征：

其一，研发投入大，研发效率高的股票。

其二，具备渠道优势。其三符合科技发展趋势，比如AI制药。

首先是药股，分为两类，一类仿制药转向创新药，一类烧钱研发创新药，没有仿制药这个拖油瓶。

前者更为敦实，后者波动性大但成长性高。

关注：百济神州（港股）、恒瑞医药、翰森制药（港股）、石药集团（港股）、复星医药（A+H）、中国生物制药（港股）、康方生物（港股）、上海医药、科伦药业、和记黄埔（港股）、微芯生物（港股）、荣昌生物、百利天恒等。

其次是器械股，医疗器械如今主要发展方向是智能化。分两类，一类是脑机接口，另一类是其他智能医疗器械。脑机接口是市场炒作的大方向，而AI+是医疗器械企业的必修课。脑机接口我们放到科技那里再谈。

AI+器械/耗材/诊断关注：微创机器人、乐普医疗、迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、万东医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、爱博医疗、惠泰医疗、金域医学、天智航、迪安诊断等。

再者是CXO股，美国对中国CRO企业的“达摩克利斯之剑”还在，《生物安全法案》搭便车通过，未点名，但马年美国不敢动，原因是美国要中期选举，特朗普要让美国制药公司降药价，而你不能既要医药公司降药价，又要医药公司拒绝中国企业的高性价比服务。故而，马年CXO企业向好：

CXO关注：药明康德、凯莱英、美迪西、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。

其中昭衍新药的基本盘是实验室猴子，由于2026年脑机接口实验需求大增，预计猴子会很贵。

然后是医疗服务，医美、牙科、生育、眼科等。医疗服务行业的确在收缩状态，主要是公立医院耗材因为带量采购降价，相对私立医疗机构竞争力有所提高。又或者，消费者可能更在乎钱包，不愿意在有些问题上花钱。但，这些医疗服务机构依然可以通过改善用户体验来增收。

关注：通策医疗、现代牙科、爱尔眼科、何氏眼科、爱美客、华熙生物、我武生物等。

最后是AI制药和渠道。其中AI制药将是马年整个医药板块最为活跃的板块，然很多AI制药企业和CXO企业重叠，此处不再重复。

线下医药：上海医药、国药集团、九州通、华润医药。

线上医药：美团、京东健康、阿里健康。

AI制药：英矽智能、成都先导、泓博医药、皓元医药等。

另外，疫苗、中药、原料药等板块，暂时存在些许不确定性，马年暂时以观察为主。

创新药的新方向

新药研发方向，比如单抗、双抗、ADC、蛋白融合、GLP-1、siRNA等等，其中2025年的爆款是GLP-1，司美格鲁肽和替尔泊肽杀得昏天黑地，你死我活，由于竞争太过激烈，未来GLP-1的国内平替，定价不会太高。

关注几个新研发方向：

1、小核酸乙肝特效药。葛兰素史克的乙肝特效药三期临床：Bepirovirsen。新型反义寡核苷酸（ASO）乙肝抗病毒疗法，可直接抑制病毒复制。这款药物之所以受关注，是因为乙肝当前不可治愈，且乙肝病毒人群数量庞大。

2、siRNA药物。解释起来有点复杂，你只需要记住一个词“基因沉默”，因为DNA要发挥作用，需要通过信使RNA，而短链RNA可以干扰基因表达，2024年生物医学奖授予了miRNA，其和siRNA原理近似，简单不严谨理解，siRNA人造，miRNA天然。主要药物功能是：一年一次的降脂针。

3、其他药物靶点。免疫检查点抑制剂（PD-1/PD-L1、CTLA-4、CD3双抗）、新免疫检查点（CLDN18.2、DLL3、CD47）、ADC（HER2、TROP2、CD276（B7-H3））、小分子靶向药（EGFR、KRAS G12C、ALK/ROS1）、免疫调节（TNF-α、IL-17/IL-23、JAK、BTK）、神经科学（Amyloid-β、Tau蛋白、α-synuclein）。

这些新方向，留个印象即可。

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