德兰明海正式递表港交所，品牌化×全球化×技术力领跑用户侧储能赛道

2026年2月15日晚间，深圳市德兰明海新能源股份有限公司（下称：德兰明海）正式向港交所主板提交上市申请，保荐人为清科资本，开启全球资本化道路布局。

德兰明海此番IPO，恰逢中国储能产业从野蛮生长走向精耕细作的历史关口。过去十五年，这个赛道经历了从无人问津到全民追捧的过山车式狂欢，也承受了从供不应求到库存积压的周期性阵痛。如今泡沫渐退、估值回归理性，市场正在把筹码重新交给那些真正具备技术、品牌、渠道与服务等系统级能力的企业。

德兰明海正是其中的典型代表。经过多年深耕，公司已围绕BLUETTI品牌打造了覆盖多场景、面向多元化能源需求的“能源+系统+服务”综合解决方案能力，并依托全栈自研技术、全球化销售网络与自有供应链体系筑牢差异化壁垒，率先跑通用户侧储能的全球品牌化路线——在行业加速出清阶段，持续巩固其“强者恒强”的领先格局。

一、品牌化战略筑牢价值壁垒，领跑用户侧储能高景气赛道

在储能行业渐入调整阶段，市场分化正在加速演绎：一部分企业仍在产品价格中内卷，另一部分则凭借品牌价值率先走出一条清晰的盈利路径。德兰明海显然属于后者。

招股书显示，2023年、2024年以及截至2024年及2025年前三季度（下称：报告期内）公司实现营收分别为17.77亿元、21.74亿元、15.21亿元和15.72亿元，同比增长22.4%、3.3%。

根据弗若斯特沙利文，按2024年收入份额（6.6%）及出货量份额（7.5%）计算，德兰明海位列全球便携式储能供应商第四，稳居行业的第一梯队。

另值得关注的是盈利端的改善趋势。2024年，公司实现经调整净利润2009.3万元；2025年前三季度同比大幅增长73.1%至2534.6万元，已超越2024年全年的盈利规模。这意味着，公司已步入逐季向好、持续扩大的盈利增长通道。

笔者认为，营收与利润同步改善的关键，在于公司通过自有品牌战略彻底打开了市场格局。自2020年推出BLUETTI品牌以来，公司依托全栈自研能力加快产品迭代，逐步搭建起覆盖便携式储能、家用储能及中小型工商业储能的完整产品矩阵。

同时，公司通过Kickstarter、Indiegogo等国际众筹平台完成了产品的前置验证并取得了广泛市场认可。截至目前，公司在Kickstarter和Indiegogo上累计推出8款BLUETTI产品，众筹金额合计达3200万美元，在全球储能品牌中排名第一。

强大的品牌影响力也持续转化为全球市场渗透。截至2025年度，BLUETTI产品已销往全球120余个国家和地区，累计出货量突破350万台，并保持“零召回”的安全记录。弗若斯特沙利文资料显示，2023年至2025年，BLUETTI品牌在便携式储能类别保持按Google趋势计的全球平均搜索热度前二。

从资本角度看，市场往往会给予自有品牌模式更高的估值溢价。核心原因在于，品牌化意味着企业真正掌握定价权、渠道运营与用户资产，进而提升毛利中枢，改善盈利结构。报告期内，公司整体毛利率稳步提升，分别为35.6%、37.3%、42.3%，直接印证了这一趋势。

此外，德兰明海依托强大的自主生产和供应链管理能力，保障了BLUETTI产品的高品质交付。

公司在广东省惠州设有自营生产基地，从而对产品质量与排产进度拥有更强的控制力；同时，公司严控供应商准入与关键部件标准，并引入自动化产线与多环节质检提升良率，从源头遏制了质量波动——不仅支撑了产品“零召回”安全记录，也是公司持续沉淀用户信任的关键所在。

从宏观角度看，市场对储能赛道的战略共识正在收敛。随着AI加速渗透各行各业，储能正从可选的电力配套演进为对冲算力扩张引发电力缺口、并为智能终端稳定供电的必备能源基建，需求中枢有望结构性上移，从而为赛道企业打开更广阔的增长空间。

根据弗若斯特沙利文预测，全球用户侧储能市场规模将在2029年达到990亿美元，2024至2029年的CAGR为25.9%。在新一轮产业升级中，德兰明海凭借对自有品牌的长期深耕已率先确立了领先身位，有望充分受益于赛道高景气，加速释放业绩高弹性。

二、全栈自研为基，用户需求为舵，技术创新引领行业

作为以创新驱动、以客户为中心的用户侧清洁能源领导者，德兰明海以全栈自研技术夯实竞争壁垒，以解决真实需求的用户思维拓宽市场边界，形成了从研发到商业化的闭环优势。

招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的研发开支分别为1.28亿元、1.38亿元和1.29亿元，研发投入长期稳定在亿元级规模；同时，公司持续强化研发人才储备。截至2025年度，研发人员达467名，占总员工比例近三成。

从研发方向看，德兰明海的技术路径并不是单纯的参数堆叠，公司把攻关重心放在了储能系统的“心脏与大脑”——实现电池管理系统（BMS）、功率转换系统（PCS）与能量管理系统（EMS），即“3S”核心技术的全栈自主研发，并进一步向AI赋能与智能存储迈进，形成深厚的智能化技术壁垒。

凭借扎实的研发积累，德兰明海多次推出具备行业“拐点意义”的产品与方案：早在2013年，公司率先开发并推出便携式储能产品；2019年，公司推动全球便携式储能产业从三元电池向磷酸铁锂电池全面转型；2021年推出即插即用的家用储能产品带动家用储能普及，持续以技术革新引领行业发展风向。

丰硕的专利成果则为其研发深度提供了更直观佐证，弗若斯特沙利文资料显示，德兰明海的专利数量在便携式储能行业中名列前茅。截至2025年度，公司在全球累计拥有847项有效专利，其中包括308项发明专利、320项实用新型专利及219项外观设计专利，为公司持续打造具有竞争力的产品组合夯实底层技术支撑。

技术的价值，最终要落到真实场景中去验证。2021年，德兰明海启动的“点亮非洲家庭（LAAF）”项目，正是公司以用户为中心，践行社会责任的生动体现。

三、本土化深耕、全渠道运营，加速全球市场渗透

对一家已掌握核心技术、具备丰富产品线的储能企业而言，出海是其在全球化浪潮中主动寻求品牌价值最大化的必然路径。

德兰明海出海路径的差异化优势在于，这家公司不只是把中国货卖得更远，而是在海外市场长出了属于自己的根系。

截至2025年度，德兰明海在全球设立了30家附属公司，在17个国家及地区运营22个服务中心提供7×24全天候及多语种服务，并配备超过400人的本土营销团队专注于用户全生命周期管理。

基于这种全链路的本地运营能力，公司得以深入理解各地用户的真实用电场景，精准适配不同国家的认证标准与用电需求，在地完成从交付到售后的服务闭环，从而在海外C端市场构筑起以复购和口碑驱动的增长底盘。

分区域看，公司收入高度集中于美洲、欧洲与亚洲（除中国内地）三大市场。2025年前三季度，美洲和欧洲市场合计贡献收入超八成，构成公司全球化收入的基本盘。同时，非洲、大洋洲等新兴市场自2024年起作为第二增长曲线，也呈现出收入逐年攀升的积极态势。

（图片来源：公司招股书）

值得注意的是，德兰明海正加速海外产能布局，以分散单一市场集中与地缘政治带来的业务风险。

2025年3月，公司与印度尼西亚一家专业的上市第三方工厂达成合作，将面向美国市场的部分便携储能产品转移至当地生产。据悉，2025年5月至9月，印尼工厂实际产量已达12.57万台。

此外，德兰明海搭建了一套线上线下协同的综合销售网络，扩大消费者触达与全球市场渗透。

在线上端，截至2025年末，公司构建了14个自营DTC官方网站，同时覆盖29个主流第三方电商平台并开设45家线上店铺。

线上触点的持续导流也加快了产品渗透节奏。2025年，BLUETTI在亚马逊“户外发电机”品类持续领跑，在澳洲、意大利、西班牙、智利等多个国家拿下销量第一，在美国亦稳居前两名。

在线下端，公司已引入1000余家经销商，并进驻27家全球主流零售及专业设备连锁店，包括JayCar、BCF、BestBuy等，进一步扩大终端渠道覆盖面与消费者触达效率。

更关键的是，2023年度至2025年前三季度，公司前五大客户收入占比从11.0%大幅下降至6.4%；截至2025年前三季度，任何单一客户的最高收入贡献已不足2%。这份去中心化的客户画像，指向的是更广泛、更多元的终端需求，也恰恰是德兰明海真正扎根全球C端市场的微观证据。

四、尾声

对于德兰明海而言，赴港上市更像一次“能力外化”：将一套已经跑通的全球化品牌建设系统，连同多年来在技术创新、全球化布局与本土化运营等领域沉淀的竞争壁垒，一并置于国际资本市场的聚光灯下重新定价，并借助更强资源整合能力开启新一轮增长。

在用户侧储能这条长坡厚雪的赛道上，胜负手从来不是一时的产品爆款。真正的赢家，终将属于那些能够基于用户洞察挖掘需求，坚持研发创新打磨产品，并通过全球化战略沉淀深厚品牌资产的长期主义者。

德兰明海的下一篇章，正在书写这种可能性。