公募基金第一重仓股魔咒分析

　　今儿来介绍一些股民关注的魔咒，比如说第一重仓股、第一高价股、市场大小热点风格背后魔咒，这些其实并不是单纯的“魔咒”，还是有很明确的隐藏要素，以及被忽略的逻辑因素。我们先要复原市场的本来面目，然后通过抽丝剥茧来，分析出来市场的主要因素，通过找到正确策略，实现好的收益。

公募基金第一重仓股

　　随着公募基金2025年四季报全部披露，中际-旭创替代宁德，首次登顶公募基金第一大重仓股。在2025年四季报里，中际-旭创首次成了公募基金的头号重仓股，1102只主动权益基金合计持仓市值达776.57亿元，单季度新增391只。然而，自2026年1月31日四季报披露完毕以来，2月份的前几个交易日，中际-旭创持续下跌，跌幅一度近20%。股民们都在热议，是不是公募基金第一大重仓股“魔咒”再现了？

　　所谓“基金重仓股魔咒”，就是一家公司刚爬到基金持股榜首时，股价没多久就开始滞涨甚至下跌。可从历史并非必然这么走。2019年三季末，茅台取代中国-平安成为基金第一重仓股，也有过局部调整，但由于处于中国版漂亮50的蓝筹股行情，直到2021年春节附近才筑顶。当然，这也是源于有更多的基金介入了，从当时的1380只，两年后增长到1793只，持股比例从4.81%升到7.26%，这说明只要资金还有增量，第一重仓股也无妨。

　　而如宁德在2021年第三季度末替代茅台成为公募基金第一大重仓股后，经历了长达两年左右的估值消化期。与此同时，新能源板块也经历了两年左右的回调。这一现象是交易结构、业绩兑现能力、估值水平以及产业周期轮动等多重因素共同作用的结果，本质上是由市场规律驱动的。“登顶”往往意味着交易拥挤度提升，股价对边际资金变化的敏感性随之增强，即第一大重仓股，增仓的空间不大了，一旦走势不及预期，减仓的压力就大了很多。

　　“魔咒”实则是一致性预期达到高点后的必然修正。从海外市场看，美股中的苹果、微软、英伟达等长期被大型机构高比例配置的核心资产，同样经历过多轮“拥挤交易”的考验，但只要盈利能力持续兑现，估值压力往往能够被时间和业绩所消化。根据数据统计，2003年至2025年共92个报告期内，39只登顶标的在后续3个月跑输沪深300指数的比例为42.39%；6个月和12个月的跑输比例分别升至45.65%和46.74%。

　　基金第一重仓股在登顶后3个月跑输沪深300指数的比例超过四成；6个月和12个月的跑输比例也未突破50%。如茅台在2024年一季度登顶后，3个月、6个月、12个月分别跑输沪深300指数9.9、8.8、14.86个百分点，而2011年三季度末登顶后，其三个周期分别跑赢指数10.55、8.24、42.16个百分点。招行2006年末登顶时市盈率达46.45倍，后续三个周期均大幅跑输指数；2011年3月末登顶时市盈率仅11.81倍，当后续走势则稳步跑赢指数。

　　而上海-机场在2005年6月末和12月末两次登顶时PEG分别高达3.38和2.74，高估值下业绩兑现压力剧增，导致公司在两次登顶后3个月均跑输沪深300指数超11个百分点。——那么，这背后说明“魔咒”并不没有那么科学，还是个股与行业周期的体现；也有超过一半的登顶标的在12个月内跑赢沪深300指数。除了第一大重仓股魔咒，还有第一高价股模式，大小热点风格等，接下来重点研究，供大家参考。