亚洲第一个倒下的国家即将出现，曾比肩中国，如今走日本的老路？

越南在过去几年，还被人拿来和中国早期比肩，说是下一个亚洲奇迹。可外界又开始担心它会不会步上日本的老路子。

毕竟，2022年后美联储加息，全球资金回流，越南也经历了外资波动、货币贬值、通胀压力这些事儿。

越南的经济起步，得从上世纪80年代末说起。那时候，它推行革新开放政策，打开大门迎外资。政府废除价格管制，鼓励私营企业，土地承包制让农民多产多卖。

1995年加入东盟，关税降低，贸易大门更宽。2000年后，全球制造业转移，中国劳动力成本上升，越南抓住机会。工资水平低，地理位置好，北部靠近中国供应链，南部面向南海，海运便利。

人口近1亿，年轻人超60%，劳动力充沛。加入多个自贸协定，关税壁垒拆除。2010到2015年，GDP年均增长超6%。三星、耐克这些企业进来，生产线迁移，产量大增。

整个国家经济数据年年刷新，被称作世界工厂接班人。

虽然外资确实拉动了越南的繁荣，但问题也跟着来。

制造业多靠劳动密集型，核心技术从国外进口。基础设施跟不上，电力不稳，港口拥堵，公路网密度低，物流成本高。产业链不完整，原材料多从中国进口。金融体系脆弱，银行贷款偏向地产，股市波动大。

在2022年美联储加息之后，全球资金回流，越南外资净流出超300亿美元。越南盾汇率从1美元兑2.3万盾跌到2.5万盾，企业进口成本上涨。出口虽有汇率益处，但订单减少。2023年7月外资吸引136亿美元，创下五年新高，但多投入地产股市。

这些迹象，让人联想到日本路径。货币贬值抬高进口成本，出口竞争力未明显提升。外资撤出，产业空心化苗头显。地产泡沫膨胀，金融风险累积。越南缺乏日本技术储备，制造业落后，一旦外资离去，危机难扛。

毕竟，当年的日本的教训就摆在那儿，其出口顺差巨大，美国还逼着签广场协议，日元从1美元兑240日元升到120日元。出口产品价格优势没了，订单流失，工厂裁员。资金涌地产股市，东京房价暴涨，地价超美国加州总和。1990年泡沫破碎，股市崩盘，房价腰斩，经济停滞三十年。

而越南依赖外资和低端制造，根基不稳。全球环境在变化，贸易保护抬头，供应链重组，老玩法失效。货币贬值、资本外逃、通胀高企、地产泡沫接连出现。如果不调整结构，提升竞争力，确实有风险步后尘。

不过，在进入2024年后，越南政府开始调整。

加大基础设施投资，公路电网升级，港口扩容。外资虽然波动，但高科技项目增多，日本韩国企业加大投入。而且出口强劲，2024年GDP达4763亿美元，增长7.1%。房地产管控加强，银行坏账处理有序。

2025年，第一季度GDP增长7.05%，第二季度8.16%，第三季度8.25%，第四季度8.46%。全年增长8.02%，总量5140亿美元，人均5026美元。这是2011到2025年第二高增长，仅次于2022年。通胀控制在3.31%，在国家议会目标内。

外资注册资本3842亿美元，增加0.5%，实现2762亿美元，增加9%，达到五年最高。制造业和加工领衔，房地产电力紧随。出口增长19.34%，进口19.4%，贸易顺差大。尽管美国8月加20%关税，但第四季度出口仍涨20%。

而没倒下的原因是越南有年轻人口和贸易协定支撑。政府设2025年增长目标至少8%，实际超额。国际机构认可，世界银行预测2025年增长6.6%，但越南超预期。

进入2026年，政府目标10%以上，国际货币基金组织预测5.6%，世界银行6.5%，亚洲开发银行6.0%。财政支出980亿美元，信贷聚焦出口。

而且房地产复苏，基础设施投资虽有缺口，但北南高速公路贯通，数字经济发力。其内需消费增长，地缘风险存在，但越南平衡外交，吸引多元投资。

对比日本，越南虽然抗风险能力弱，但它没像日本那样让泡沫吹太大。能够政策及时调整，避免产业空心化。外资不是全撤，而是转向高质量。

于是通胀没失控，汇率稳定，2025年底兑美元升值0.84%。股市涨41%，外资净流入。越南经济依赖全球化，但根基渐稳。不是说没隐忧，金融脆弱、基础设施滞后都还在，但它没成为那个“倒下”的国家。

越南能够与中国比肩，就是因为早期发展，学了中国改革开放经验。吸引外资，建工业园，实现出口导向。但中国产业链完整，技术储备深，越南相比起来还是差一截。