乐普医疗 | 从业绩触底到「盈利暴增」，医美扛起「增长重任」

医美发力，业绩逆袭

乐普医疗（300003.SZ）2025年度业绩预告发布，公司预计全年归母净利润8亿- 12亿元，同比激增 223.97%-385.95%，扣非后净利润增幅更高，实现业绩大幅逆袭。与其他医疗企业复苏逻辑不同，此次业绩爆发的关键并非传统医疗器械业务，而是跨界布局的医美业务实现突破性增长。

作为心血管器械老牌龙头，乐普医疗跨界医美何以快速破局、打造优势，以及在医美行业的发展前景，也成为业内热议的焦点。

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业绩触底反弹

医美成关键破局点

2024年，乐普医疗遭遇上市16年来的最差业绩：全年营收61亿元，同比下滑23.52%，归母净利润仅2.47亿元，同比下降80.37%。彼时，公司核心的心血管器械业务受集采持续冲击，利润空间被大幅压缩；疫情期间贡献超20%收入的IVD（体外诊断）业务红利消退，营收暴跌51.31%至3.33亿元，双重压力下，乐普医疗亟需寻找新的盈利增长点。

随着医美成为乐普医疗业绩逆袭的选择，这一布局也快速兑现了成果。2025年第三季度，乐普医疗医美产品首次贡献营收8613.67万元，其中自主研发的“悦雅颜”童颜针从8月初发货至10月底，三个月含税收入便突破1亿元。得益于医美业务的高毛利率，公司综合毛利率攀升至64.21%，净利率恢复至集采前的20.17%，直接推动整体盈利大幅增长。

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构建三维布局体系

形成强劲跨界竞争力

面对国内高增长的医美市场，乐普医疗凭借医疗器械企业的研发优势与合规基因，构建了产品+渠道+定价的三维布局体系，展现出强劲的跨界市场竞争力。

产品卡位轻医美赛道

乐普医疗聚焦再生填充、皱纹修复、面部塑形领域，快速构建多元化的产品矩阵。2025年6-8月，公司密集获批多款医美产品：6月，聚乳酸面部填充剂“悦雅颜”童颜针获批；7月，注射用透明质酸钠溶液（芙洛拉）水光针获批上市；8月，注射用交联透明质酸钠凝胶获批，三款产品形成协同效应。

“悦雅颜”童颜针作为公司医美业务的核心单品，优势也较为突出：采用与可降解冠脉支架同源的医疗级PLLA材料，安全性对标心血管级标准；通过先进的微球悬浮技术，使胶原再生效率提升30%，同时降低结节风险；产品分为珍珠童颜（肤质改善）和逆龄童颜（轮廓支撑）双系列，满足不同消费群体的需求。

在产品储备方面：三文鱼针（PDRN注射剂）已完成临床前动物实验，预计2026年一季度获批；热玛吉设备及耗材已提交注册并启动生产准备；注射用重组A型肉毒毒素已通过国家药监局药品审评中心受理，玻尿酸及其他肉毒素相关产品也处于注册申报关键阶段。此外，还通过子公司乐普睿康推出高端抗衰品牌“乐博智妍”，进一步完善消费医疗业务生态。

线上线下全渠道渗透

乐普医疗以高端连锁+中小机构+平台赋能的全渠道布局模式，快速提升产品渗透率。线下渠道，公司已实现大型医美连锁渗透率超80%，同时触达1500-2000家中小医美机构。线上渠道，与美团（汉海信息）达成战略合作，依托美团的全国用户网络、医美机构合作资源及集采模式，产品得以高效渗透下沉医美市场。

定价差异化兼顾性价比

当前，国内已有7款童颜针获批，眼看价格战逐步加剧，乐普医疗采取差异化定价策略，兼顾性价比与利润空间。“悦雅颜”童颜针设置110mg、220mg、370mg三种规格，终端指导价既低于高德美、江苏吴中代理的品牌的同类产品，又通过规格细分满足不同消费层级。

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后来者持续领先的

机遇与挑战

2025年医美行业步入调整期，爱美客、华熙生物等龙头企业营收、利润双双下滑，乐普医疗则凭借医美布局逆势增长，有望实现市场地位的后来居上。但公司医美业务若想稳固领先态势，仍需在机遇与挑战中寻找平衡。

发展机遇：行业洗牌+自身优势

在医美消费需求理性化与政策合规化的双重驱动下，市场份额向具有技术壁垒与合规基因的企业集中，这为乐普医疗创造了有利的市场抢占机会。作为心血管植介入器械龙头，乐普医疗的合规基因与研发实力与当下医美行业的合规趋势高度契合，先发优势显著。

乐普医疗已明确2026年医美业务创收10亿元的目标，若目标达成，医美业务将超越体外诊断、外科麻醉等板块，成为公司第二大收入来源。公司持续加码医美研发，不断完善产品矩阵，同时依托上市公司的品牌公信力以及线下医疗渠道资源，也能为医美业务的拓展提供便利条件。

潜在挑战：竞争加剧+政策风险

尽管医美赛道机遇广阔，但乐普医疗也将面临多重挑战。首先是市场竞争日趋激烈，目前童颜针市场已成红海，20多家药械企业也正积极布局医美赛道；其次医美价格战愈演愈烈，长期降价趋势难以逆转，持续挤压利润空间。

另外，PDRN、肉毒素等储备产品的研发与获批进度存在不确定性，这将直接影响乐普医疗 2026年医美业务目标的达成；加上医美监管细则持续细化，政策趋严或将抬升行业合规运营成本，而乐普医疗的医疗基因与医美行业的消费属性融合，也尚需积累更多经验。

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头部药企同台竞逐

跨界之路仍需攻坚

乐普医疗在医美赛道的突围，既把握了行业调整期的市场机遇，亦凭借精准的布局策略快速构筑起行业竞争力。此次跨界，成为传统医疗器械企业探索第二增长曲线的成功实践，而其未来能否在医美板块持续突破、跻身行业头部阵营，关键取决于产品研发落地效率、成本与渠道优势的持续兑现，以及对行业风险的预判与应对能力。

从行业维度来看，当前国内已有超 30 家医药及医疗器械企业布局医美赛道，华东医药、江苏吴中、康哲药业等企业均入局其中，形成初具规模的跨界竞争阵营。医美赛道高增长、高毛利的属性，叠加药企自带的研发实力与合规基因，成为众多药企布局医美新盈利增长点的主要动因。由此而言，乐普医疗的医美布局虽顺应行业发展大势，却仍需在更激烈的跨界竞争中持续突围。