亚洲第1个倒下的国家即将出现，曾比肩中国，如今却走日本的老路

你敢信？曾经被全球吹成“亚洲下一个中国”的越南，居然要步日本后尘？最近各种消息看得人揪心——从80年代搞革新开放一路起飞，2007年入WTO后外资挤破头，转头就栽在房地产泡沫、外资撤离上，连银行都被挤兑过，这到底是怎么从“香饽饽”变成“烫手山芋”的？

80年代开始，越南放开经济管制，那叫一个顺风顺水。2007年加入WTO后，贸易壁垒少了，出口渠道瞬间打开。劳动力便宜、地理位置靠近大市场（比如中国、东南亚）、海运方便，年轻人口又多，谁看了不说一句“潜力股”？

韩国一家大厂2008年在北部建厂，后来越做越大；美国一家半导体企业2010年在南部搞封装测试。这些大厂一来，周边配套跟着起来，供应链慢慢成型。外资进来推得工业产出蹭蹭涨，电子产品出口猛增，经济增长连续好几年都很高，制造业和服务业成了顶梁柱。

城市也跟着变样，胡志明市的现代建筑一栋栋冒出来，年轻人进工厂干活，整个经济活蹦乱跳的。供应链本地化也有点进展，一些小厂能给大厂供零部件。那时候看着，和中国早期发展模式像极了，虽然规模小，但势头真猛。

结果2022年全球货币政策一收紧，画风突变。资金从新兴市场往外跑，越南汇率跌了，进口成本涨了，企业赚的钱少了。劳动密集型产业订单直接砍半，工厂生产计划都乱了。更要命的是，基建跟不上，电力时不时断，工厂作业说停就停。

房地产之前扩张太快，信贷一紧，房子卖不动了，在建项目资金链断了，停工的越来越多。同年10月，一家知名地产集团挪用银行资金的事爆出来，西贡商业银行直接被挤兑，市场信心一下就崩了。这家集团占的资金太多，银行坏账猛增，投资者赶紧撤，净流出规模大得吓人。

后来的事更戏剧化——2024年4月，胡志明市法院一审判了集团创始人死刑，罪名是挪用资金和违反银行规定；12月上诉维持原判；2025年4月第二阶段审理，部分罪名刑期调整；6月法律改革取消部分罪名死刑，这案子还可能再变。这些事一闹，经济压力更大了，制造业投资慢下来，供应链转移的效应也弱了。

话说回来，越南这路子和80年代的日本简直一模一样。当年日本签了广场协议，货币升值，出口企业竞争力掉地上；国内资金全涌去炒资产，泡沫越吹越大，破了之后经济停滞了十几年，企业都往海外跑，国内产业空心化严重。

越南现在的问题也差不多：外资主导太明显，出口依赖太强，全球一波动就扛不住。本土企业技术不行，高端环节根本接不了活；研发投入少得可怜，技术积累薄得像纸。劳动力成本涨了，之前的便宜优势没了；基建瓶颈突出，电力和交通都拖后腿。

贸易保护主义抬头，主要出口市场政策变来变去，不确定性太大。2025年外资到位规模虽然有点增加，但净流出的风险还在。公共投资拨付慢，全年完成比例没达标；行政审批复杂得要死，协调效率低到让人崩溃；罢工事件越来越多，劳动力成本压力又大了。

外资撤得更凶了，制造业占比高的领域首当其冲。电力短缺和基建问题死死卡住生产扩张；出口依赖度高的产业被贸易环境收紧打得措手不及。经济从高速增长往调整期转的信号已经很明显了——外资主导的模式下，本土产业根本没培养起来，全球供应链一波动，风险全露出来了。

房地产泡沫破了之后，信贷紧缩的连锁反应太明显了。知名案件审判过程公开，监管是加强了，但短期市场震动根本躲不开。资本外流和汇率压力，把政策空间挤得死死的。越南要是不赶紧改，高速增长转停滞的风险真不小。

那越南得怎么改？推动本土产业升级、提升技术水平肯定是第一位；基建得加快建，行政效率得提高；贸易渠道得多元化，不能只靠一两个市场。但现在看来，本土企业跟进慢，研发能力弱，根本难往价值链高端走；劳动力虽然年轻，但技能培训跟不上；电力不稳、物流成本高，这些都是硬伤。

2026年经济增长预测在6%左右，国际机构看法分化——有的说韧性强，有的说风险高。公共债务水平低，给了点政策空间，但行政问题根深蒂固，需要连贯的改革。营商环境改善、吸引高质量外资才是关键。

曾经被吹成“亚洲下一个中国”的越南，现在面临生死转折。外资依赖和出口导向的模式，和当年日本的路径几乎重合。泡沫风险和结构短板要是解决不好，它真可能成为亚洲第一个从高速增长转向停滞的例子。改革能不能连贯，直接决定它的未来走向。

参考资料：

新华社《越南经济转型面临多重挑战》

中国经济网《越南外资依赖模式的隐忧分析》