【浙商李超林成炜宏观团队】如何解读M1与M2双双回升？

来源：市场资讯

（来源：李超宏观研究与资产配置）

分析师：李超/费瑾

具体参见2026年2月14日报告《如何解读M1与M2双双回升？——1月金融数据解读》，详见小程序链接。

1月末，M2增速为9.0%，前值8.5%，提升了0.5个百分点。1月末，M1同比增速为4.9%，前值3.8%，提升了1.1个百分点。1月M1-M2剪刀差为-4.1%，前值-4.7%，较上月收敛0.6个百分点。

我们认为M2总量回升主要来自年初资金派生与财政靠前发力的共同支撑：一方面“开门红”信贷投放与资金回流带动存款多部门同步增长，为M2提供直接支撑；另一方面政府债券融资前置、财政支出节奏靠前，对社融与流动性形成托底，并叠加去年同期基数效应，推动M2增速边际抬升。

同时交易性资金活化程度改善带动M1走高。春节前后居民消费与企业备货结算需求上行，资金在活期存款与支付体系内的停留增加；同时在年初消费与市场交易活跃的背景下，M1回升弹性相对更大。

总体来看，M1-M2剪刀差为-4.1%，较上月收敛0.6个百分点，主要由M1修复快于M2带动，表明交易需求与资金周转边际改善、资金活期化有所增强。不过剪刀差仍处负值区间，意味着存款定期化特征尚未根本扭转，企业与居民中长期扩张意愿仍需结合后续中长期信贷、投资与盈利等指标进一步验证。

美国二次通胀概率升温，美联储宽松受阻，美元指数、美债收益率上行对人民币汇率形成扰动，提高货币政策决策难度。

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