头条：库存压力VS政策托底 静待节后钢市破局

今日钢市回顾

节前钢市基本以稳收尾，但由于期货价格进入2月份后窄幅下跌，造成基差有所扩大。截至昨日收盘，螺纹钢主力05合约报3055点，较上一交易日涨4点；热卷主力05 合约报3222点，较上一交易日持平；焦炭主力05合约报1682点，较上一交易日涨17.5点；焦煤主力05合约报1121点，较上一交易日跌3.5点；铁矿石主力05合约报746点，较上一交易日跌18点。截至14日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3242元，较上一交易日持平；热卷均价为3251元，较上一交易日持平。原料方面，京唐港进口PB粉价格为790元，较上一交易日跌10元；唐山准一级冶金焦价格为1440元，较上一交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为2900元，较上一交易日持平。

钢市分析

本周作为节前最后一周，市场总体呈现“现货稳、期货小幅回落”的格局。随着商家陆续离市，市场逐步进入假期模式，到今日，已经基本没有交易。回顾2月份以来价格走势，2月份价格回吐1月份涨幅，回落至去年四季度低位，螺纹主力合约盘中一度跌至3050附近，持仓量一度攀升至206万手，多空分歧明显，整体仍然处在弱势运行当中。

宏观层面，1月CPI同比涨幅放缓至0.2%，PPI降幅收窄至1.4%，略超市场预期，反内卷发力及国际大宗商品价格上涨推动PPI改善；1月汽车产销增速放缓，对钢材需求边际增量形成考验。另外，2026年1月金融数据显现了一些积极信号，虽然新增贷款同比少增，但结构向好；1月新增政府债融资9764亿元，同比多增2831亿元，占社融比重达13.5%，为2021年以来同期最高，说明政府债发行靠前发力，推动社融同比多增，融资结构多元化延续。在企业贷款方面，企业短期贷款新增2.05万亿元，同比多增3100亿元。企业中长期贷款新增3.18万亿元，接近过去3年同期均值，显示基建及“两重”建设项目对信贷的拉动作用。

在货币端，M1同比增速跳升1.1个百分点至4.90%，反映出定期存款活化及资本市场活跃度提升的积极态势。1月非银机构存款增加1.45万亿元，同比多增2.56万亿元。M2同比增速升至9.0%，受财政融资前置及支出淡季影响，财政存款同比多增。目前市场对央行仍有降息降准的预期，节后市场有望继续呈现积极的财政政策和宽松的货币政策环境，这对节后开市较为有利。

基本面来看，成本端有一定支撑，铁水产量平稳、电炉停产，焦煤提涨落地后现货平稳，原料端短期难形成负反馈；但上涨条件不足，市场累库加快，工业材需求增长难以抵消建筑材减量，钢贸商节前接货谨慎，库存维持低位。需要注意的是节后焦煤、焦炭的价格和铁矿石的价格走势是否会进一步分化，节前随着中国库存持续增加以及巴西矿业巨头淡水河谷产量高于预期，市场对供应过剩的担忧加剧，铁矿石价格连续第三天下跌。新加坡铁矿价格跌破100美金之后，加速下行，一度回到96.5美金附近，尽管尾盘回到97美金之上，但还是有效跌破100美元关口，这对铁矿石市场是一个强转弱的信号，能否再回到该位置之上，还有一定压力。

行情展望

展望节后，钢市走势主要取决于假期海外资产价格变动、资金流向及库存消化情况。短期价格深跌概率较低，政策面有增量支撑，“两重两新”项目及宽松货币政策将提供助力，节后高炉复产也会支撑原料刚需。但需关注库存消化力度，若库存拐点提前出现，需求启动有望缓解下行压力；若持续累库至两会后，叠加宏观、供给端无明显利好，或存在下行风险。整体来看，基本面的情况使节后行情大概率平稳开局，窄幅震荡运行，需重点关注基差变化及现货流动性恢复情况。但如果考虑到海外资本市场、商品价格的变化，以及假期市场积累的情绪，盘面上仍会有较大的扰动，直到进入3月份，市场才会逐步消除春节假期因素的影响。

截止昨日收盘，黑色系商品涨跌互现，分歧加大。其中主力焦炭日涨17.5个点，涨幅超1%，热卷收平，焦煤略微收跌，铁矿石跌幅扩大，单日跌18点，跌幅为2.36%。螺纹主力收3055，日涨4个点，较上周五收盘跌22点，周结算3058，跌47点。最新持仓194.2万手，较上周五增加2.7万手，较周内高位减仓12万手，今日单日减仓8.7万手，节前资金避险减少持仓。周线连跌4周收尾，盘面信号较弱，从技术角度来看，行情仍有回落风险，节后重点关注节前一周博弈中枢3050附近的表现。

热卷05合约收3222，日内收平，较上周五收盘价跌29点，周结算价3229，跌41点，最新持仓148.2万手，单日内减仓5.1万手，较上周五减仓3000余手，较周内高点减仓8万余手。目前日、周走势仍弱，短线徘徊在3220附近，节后关注该位置多空力量强弱变化，防止进一步回落至3200关口之下。

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