新股消息 |军信股份二次递表港交所 中国垃圾焚烧发电公司排名第一

智通财经APP获悉，据港交所2月13日披露，湖南军信环保股份有限公司(简称：军信股份)向港交所主板递交上市申请，中金公司、中信证券为其联席保荐人。这是该公司第二次递表港交所。招股书显示，军信股份是一家提供废物综合处理及资源利用专业解决方案的公司，包括绿色环保能源项目的投资、管理及运营。根据弗若斯特沙利文的资料，就项目规模而言，军信股份的主要业务营运所在的长沙环保产业园是中国同业中最大的环保综合园区之一。

公司简介

2024年，军信股份已与吉尔吉斯斯坦地方当局签署服务特许经营协议，以在首都比什凯克开发绿色环保能源项目。比什凯克项目一期已于2025年12月投入运营。截至最后实际可行日期，军信股份已签订一份投资协议，随后签署一份服务特许经营协议，旨在吉尔吉斯斯坦的奥什市开发一个绿色能源及环境服务项目，并就于吉尔吉斯斯坦的伊塞克湖州开发两个类似项目签署投资协议。

为扩大中亚的业务范围，军信股份亦于2025年7月签订谅解备忘录，并于2025年8月下旬签订投资协议，以在哈萨克斯坦阿拉木图开发类似项目。展望未来，军信股份将继续致力于在其他具优厚潜力的地区发掘及寻找机遇，并在当地提供军信股份的废物综合协同处理及资源利用解决方案。

在市场竞争方面，根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，军信股份的长沙垃圾焚烧发电项目在全国所有固体废物焚烧项目中，日处理能力排名第四，按每吨垃圾平均上网电量，军信股份在中国所有垃圾焚烧发电公司中排名第一。军信股份的长沙中转项目亦在全国所有垃圾中转处理及转运项目中排名第一，长沙餐厨垃圾项目在全国所有餐厨垃圾处理项目中按日处理能力排名第三。

军信股份致力于维护军信股份的市场领导者地位，并通过以下未来战略促进军信股份的财务和运营扩张：(i)军信股份将聚焦核心业务，深化战略重心，同时提升绿色技术能力；(ii)军信股份将重点拓展“一带一路”沿线海外市场的业务佈局；(iii)军信股份将通过技术创新与数字化转型提升运营效率；及(iv)加强人才发展与组织韧性建设。

财务资料

收入

截至2022年、2023年及 2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，收入分别为人民币15.48亿元、18.37亿元、24.11亿、21.15亿元。

毛利

截至2022年、2023年及 2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，毛利分别为人民币 865.4百万元、人民币940.1百万元、人民币1,000.7百万元及人民币1,208.6百万元。

利润

截至2022年、2023年及 2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，净利润分别为人民币587.5 百万元、人民币652.8百万元、人民币686.2百万元及人民币825.3百万元。

行业概览

固废通常分为五类：(i)生活垃圾，包括可回收物和餐厨垃圾，通过焚烧和填埋等方法处理；(ii)一般工业固体废物，如矿渣和废渣，常通过资源回收或安全处置方式处理；(iii)建筑垃圾，通过回收及填埋方式处理；(iv)危险废弃物，会造成环境及健康风险，需通过焚化或化学处理等方式进行特殊处理；及(v)农业废弃物，包括作物残留物和粪便，可生物降解，并通过回收和无害化处理进行管理。生活垃圾是日常生活中最常见的固废，生活垃圾中蕴含的大量可燃成分在经过合理分拣处理后，可转化为焚烧发电的燃料；其中餐厨垃圾中蕴含大量有机物及油脂，是沼气发电和提炼工业级混合油的关键原料。生活垃圾焚烧发电和餐厨垃圾资源化利用行业规模逐渐扩大，现已成为绿色能源领域的重要组成部分。

在各新兴市场固废产生量不断提高的背景下，现有固废处理能力难以支撑未来发展需求，整体市场存在显着缺口。在此背景之下，成熟市场的玩家在如生活垃圾焚烧、餐厨垃圾资源化利用以及污泥协同处置等领域积累的成熟技术和运营经验，面向新兴市场逐步建立起覆盖设计、建设、调试到投运全周期的标准化输出体系。其中相较于欧美同类企业多依赖定制化设计与本地工程团队的交付模式，中国头部企业在 EPC总承包、BOT/BOO等模式下展现出更高的项目推进效率，尤其在新兴市场面临财政压力与基础设施薄弱背景下，中国企业成熟运营能力+快速落地的方案更具吸引力。

中国生活垃圾产生量保持平稳增长，从2020年的235.1百万吨增长至2024年的 260.6百万吨。截止至2023年底，中国在运行的生活垃圾焚烧无害化处理厂数为696 个。而中国垃圾焚烧进厂处理量保持了较快增长，从2020年的146.1百万吨增长至2024 年的220.0百万吨，期间实现了10.8%的复合年增长率。

随着城市化进程持续推进，中国垃圾焚烧发电进厂处理量及增长将趋于稳定；同时，历史填埋垃圾对土壤造成的污染问题亟需通过焚烧处理解决，以往历史留存的垃圾得以重新进厂进行无害化焚烧处理，进一步扩大了市场空间。预计2025年至2029年，全国垃圾焚烧发电进厂处理量的复合年增长率将达7.0%，到2029年增长量将达308.5百万吨。

董事会资料

董事会由11名董事组成，包括五名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事。董事会负责本集团业务的管理及开展，并有一般权力。

股权架构

公司由以戴道国先生为核心的控股股东家族牢牢控制。截至最后实际可行日期，军信集团直接持有公司45.27%的股份，戴道国先生直接持公司股 3.83%、道信投资（戴道国为执行合伙人）持有公司 1.28% 的股份，其余主要股东包括持股5.58%的湖南仁景、持股5.26%的湖南仁联。

中介团队

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司；中信证券（香港）有限公司

公司法律顾问：有关香港法例：国浩律师（香港）事务所；有关中国法律：国浩律师（长沙）事务所；有关吉尔吉斯法律：GRATA International Law Firm

联席保荐人法律顾问：有关香港法例：贝克·麦坚时律师事务所；有关中国法律：中伦律师事务所

申报会计师及核数师：毕马威会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司

合规顾问：新百利融资有限公司