建发股份：锻造供应链新局 擘画全球化蓝图

来源：证券日报网

1月23日，厦门建发股份有限公司（以下简称“建发股份”）发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损52亿元至100亿元，引发市场关注。

据披露，该公司此次业绩预亏主要源于非现金性损益影响，总体看公司核心业务供应链运营持续稳健盈利，全球化布局成效显著，长期发展根基稳固。

核心经营质地坚实 长期发展根基牢固

公告显示，此次建发股份亏损主要系子公司联发集团有限公司（以下简称“联发集团”）存货跌价准备计提增加、红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称“美凯龙”）投资性房地产公允价值变动损失及资产减值准备增加所致。

事实上，美凯龙相关减值及公允价值变动的影响，建发股份在收购交易对价中就已充分考量。根据公告，2023年建发股份对美凯龙100%股权的收购报价约为210亿元，对应美凯龙归母净资产约为528亿元，折扣金额约为318亿元，因而建发股份在2023年合并报表层面确认了约96亿元的一次性重组收益；虽然自2023年四季度以来美凯龙表观利润始终为负，但综合考虑重组收益和美凯龙2023年9月至2025年12月持续亏损的影响后，美凯龙当前并未导致建发股份产生实质性损失。通俗来说，结合美凯龙的业绩预告推算，2025年底美凯龙净资产账面价值仍高于建发股份当时的收购价格。

同时，地产子公司存货减值、美凯龙相关减值及投房公允价值变动主要为非现金性损益，对公司当期经营性现金流的影响较小。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为66.86亿元，现金流状况保持稳健。

业内人士认为，随着地产板块战略聚焦与去化加速，公司有望逐步改善盈利结构。

新战略领航 供应链锚定全球化发展

尽管合并报表业绩承压，但建发股份核心业务供应链运营板块仍延续稳健盈利表现，业绩“压舱石”作用凸显。在过去几年稳健经营的基础上，近日，建发股份发布了供应链运营板块2026年—2030年战略发展规划，对未来五年提出了高质量发展要求。未来公司将保持战略定力，深化“中国式商社 全球化建发”的品牌定位，朝着“提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模”三大战略目标砥砺前行。

值得注意的是，过往在公司公告中高频出现的“国际化战略”已成为建发股份三大战略目标之一，公司提出，未来五年要加快国际化布局，深耕本土化运营。从具体方向来看，公司未来将围绕“在海外再造一个建发”的长期战略，分区域（国别）、分阶段推进海外布局与海外一线风控体系建设，同时继续推进海外本土化运营，强化公司在海外市场的本土化供应链综合服务能力。

数据显示，2025年，建发股份海外业务规模达140亿美元、折算人民币口径已逼近千亿元，同比增速达37%，较2025年中大幅提升，公司国际化战略的资源投入已逐步开花结果，诸多品类取得了国际化的重要进展。

其中以钢铁集团为例，近年来，建发股份钢铁集团围绕共建“一带一路”国家关键钢铁产业项目，发挥自身国际供应链网点和海外资源渠道优势，赋能产业伙伴，2025年1—11月，建发钢铁国际贸易量超570万吨，同比增长18%。

又如在车辆设备出口方面，建发股份旗下消费品集团积极拥抱中国汽车产业出海潮（中国汽车工业协会数据显示，2025年中国商用车出口量同比增长17.2%），先后与一汽集团、东风集团、江淮汽车、中国重汽、陕汽集团、金龙客车等国内主机厂达成合作，致力于为中国汽车品牌出海搭建高效的国际供应链通道。

在业内人士看来，总体来看，建发股份2025年业绩预亏系行业周期波动下的表观影响，核心经营质地未发生根本变化。供应链业务的稳健盈利、全球化布局的持续深化为公司长期发展奠定了坚实基础。未来，随着新五年战略的落地实施，公司有望实现高质量发展，重回增长轨道。