岁启新程 共话未来 | 雪球资管新年寄语与基金经理展望

穿越周期，共赴新篇。过去一年，市场在变革中彰显韧性，我们共同见证了新质生产力的成长与资本市场的活力。值此新年，谨祝各位投资者：持之有道，投而有获；心之所向，行之必达！愿新的一年，我们继续相伴，共赴财富与成长的新程！

杨鑫斌：长雪全球宏观对冲基金投资经理

当前全球宏观格局已进入 “K型经济” 时代，其特征与影响深远。增长的核心驱动力已从传统产业转向以 AI为代表的前沿科技领域，形成经济结构的根本性分化。这一分化导致几大核心特征：高利率长期化，新经济领域的资本扩张对利率不敏感，支撑了通胀粘性，使得全球利率中枢维持在较高水平，传统的利率周期被显著拉长。货币政策受限，主要经济体（如欧美日）的货币政策进一步宽松空间有限，全球流动性面临紧缩风险。逆全球化加剧，地缘政治博弈（特别是美国政策）加速了全球产业链重组与资本流动的无序动荡，进一步放大了市场波动。

在新的市场范式下，我们的组合管理方法论正同步升级。过往“整体组合推高波动率”的模式，在当前资产间缺乏深度负相关的环境中，盲目增加整体风险敞口已变得危险。我们强调“结构性布局”，通过“规则化阿尔法”体系，将宏观判断转化为系统化的配置规则，严格控制风险，对经过深度研究、具备明确增长逻辑的资产进行超配。从数学原理来看，在资产相关性不高的环境下，通过精准的结构性布局来控制组合波动，与在深度负相关市场中增加波动率所能获得的长期风险调整后回报是相当的。

总而言之，长雪策略主张以动态、结构化的视角审视“K型经济”，通过深度宏观研究识别真正的增长方向，并利用系统化的投资与风控体系，将组合科学地部署于这些领域，从而力争在分化与动荡的市场中获取超额回报。

陈俊涛：丹书铁券基金投资经理

左侧布局，动态平衡：全年按季度推进板块轮动，Q1布局农牧（周期反转）、Q2增持化工/锂（资源周期）、Q3配置家电（消费复苏）、Q4预埋运动户外（新消费趋势）。低位时布局，估值高位时兑现收益，实现“周期底部介入、泡沫阶段退出”的完整闭环。

坚守业绩确定性：严格规避纯题材炒作（如航天航空、概念AI），以净利润增速、ROE稳定性为核心选股标准，宁可阶段性业绩平淡，也要保障组合安全边际。

满仓运作，备战2026：维持高仓位运作，基于对核心资产业绩增长的信心及中华复兴的长期逻辑（核心资产重估+新质生产力崛起），同步开展2026年主线赛道研究储备。

林伟、卢桂凤：青侨阳光基金投资经理

未来几年，医药行业总量有望加速增长，行业景气度将从创新药的“一枝独秀”，显著扩散到医械、流通、服务等众多低估的医药细分领域，实现“多点开花”。

基于此判断，我们正推动青侨基金组合从相对集中转向更加均衡的配置，动态布局创新药、创新高耗、美股生科及其他估值偏低的医药资产，从而更好地把握行业景气度扩散的机会。期待这一前瞻判断在未来的行业基本面和市场面上得到逐步验证。

王岩：量子复利基金投资经理

我们对2026年市场做出以下核心展望：

波动加大，趋势向好：预计2026年市场整体波动将高于2025年。从估值看，小微盘板块的市净率中位数在年初已突破2018-2025年的长期震荡区间，打开了向上空间。结合市场放量上攻的态势，我们认为2026年有望迎来趋势性行情。

策略适应性：无论市场以何种路径演绎（盈利驱动的趋势性上涨或基本面反复下的高波动），适度的市场波动都有利于我们进行量化轮动交易，以捕捉超额收益。我们经过两年迭代、已相当成熟的风控模型，将在此环境下发挥关键作用。

我们相信，找到有效的策略并长期坚持是投资成功的关键。我们将保持定力，在2026年的市场中继续力争为投资者争取稳健的复利回报。

张小丰：小丰基金投资经理

当前国内创新药龙头企业在全球市场已具备极强的竞争力，坐拥高创新力、高执行力、低成本运营及临床患者快速招募四大核心优势。当下全球生物科技产业生态正迎来深度变革，中国医药研发实力的快速崛起催生了大量优质投资机会，我们的基金将持续深度挖掘产业价值，积极把握这一时代机遇。经过去年四季度的市场回调，部分龙头企业估值已回归合理区间，在这一估值水平下布局优质成长标的，有望斩获可观回报；若这类龙头今年进一步进入低估区间，更将成为把握长期超额收益的绝佳时机。

关于雪球资管

雪球资管定位于前沿资产配置理论的实践者，秉持 “厚雪长坡、成就客户、严守风控” 的价值观，坚守“长期主义”和“科学配置”投资理念，力争为投资者创造不依赖市场环境的、长期可持续的投资回报和体验。

上海斯诺波和北京雪球私募是雪球资管旗下两家独立运作的私募基金管理人。自2015年启航至今，雪球资管总体管理规模突破百亿量级。旗下核心策略在同类产品中跻身头部阵营，受到行业的广泛认可。

雪球资管过往部分荣誉

公司奖项：

2025年度私募基金·华尊奖菁英私募基金公司奖

2024年度金长江奖快速成长私募基金公司

2024年度中国银河证券星耀管理人俱乐部优秀管理人

2024年度朝阳永续私募优秀管理人

2024年度火富牛私募龙虎榜优秀管理人

2023年度第三届中国证券私募「华曜奖」新锐私募基金管理人

策略奖项：

2025年度私募基金·华尊奖宏观策略优秀私募奖

2025年"智汇杯"广发证券量化多头(重量组)

2025年"智汇杯"广发证券主观多头(重量组)

2025年度第十届中国证券私募英华奖三年期股票策略示范案例

2024年度金长江奖·年度新锐私募基金经理（主观及宏观对冲类）

2024年度广发证券“智汇杯”私募大赛主观多头重量组亚军

2024年度广发证券“智汇杯”私募大赛复合策略重量组季军

2024年私募排排网多资产策略20-50亿上半年全国收益榜冠军

2024年"智汇杯"广发证券私募实盘大赛主观多头(重量组)半年榜亚军

2024年朝阳永续中国私募基金风云榜宏观策略组半年榜十强

2023年度（第十八届）中国私募基金风云榜“最受欢迎对冲类理财产品（一年期）宏观策略组”十强

2023年度Wind最强私募一年期多策略最强私募（百亿以内）

2023年度私募排排网私募之星多资产策略管理规模10-20亿组全国十强