美国1月CPI降至2.4%，核心CPI创下新低，市场反应如何？

根据美国劳工统计局（BLS）公布数据显示，1月CPI环比上涨0.2%，低于路透调查经济学家预期的0.3%，同比从12月的2.7%放缓至2.4%，同样低于预期的2.5%，这说明美国的通胀压力，正在快速逼近2%的通胀实现目标，美联储有望继续降息！

受此影响国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.33%，报5063.80美元/盎司，周涨1.69%，COMEX白银期货涨2.10%，报77.27美元/盎司，周涨0.49%，一改前天美国非农就业数据大幅调增的颓势，2026年美联储的矛盾路径是否会和2025年相反，我们拭目以待，而就业市场的韧性是否能逆AI冲击化，美国通胀能否在消费力持续的情况下，不至于快速回落从滞胀滑向另一个极端，我们拭目以待（目前看不会）。

而在国际市场上，特朗普要暂缓钢铝关税，印尼想要抬高镍价，拉美想要锂铜涨价的愿望也在不断加强，市场依然割裂，矛盾越发突出！

一、2026年1月美国经济数据全景及回落原因

2026年1月美国核心经济数据呈现“通胀降温、就业稳健”的良好局面，整体经济摆脱了2025年初的低迷态势，虽然存在结构性矛盾，但整体的修复趋势非常清晰。

从通胀数据细节来看，各品类价格走势分化明显：住房成本作为CPI主要拉动项，1月环比仅上涨0.2%，同比涨幅回落至3%，涨幅收窄态势显著，结束了此前持续高位的走势。

而能源价格则成为CPI主要降温的推手，环比大幅下降1.5%，其中汽油价格环比下降3.2%，全年能源指数同比微降0.1%。而在商品领域，汽车价格继续表现疲软，新车价格环比仅涨0.1%，二手车和卡车价格环比大降1.8%，机动车保险等品类也跟随车价出现不同程度回落。与此同时，食品价格环比微涨0.2%，六大杂货品类中五类实现上涨，机票（交通）、个人护理、医疗护理等服务类价格也小幅走高，部分对冲了商品端的降价压力。

而在就业与经济增长方面，1月非农就业新增13万人，远超市场5万至7.5万的预期，医疗保健、社会援助和建筑业成为就业增长主力，分别新增8.2万、4.2万和3.3万人，但联邦政府和金融业就业有所减少。社会面薪资同比增长3.7%，反映出劳动力市场仍有一定韧性。

宏观层面，亚特兰大联储GDPNow数据显示，2025年第四季度GDP增速达3.7%，经济增长动力强劲，但2025年月均新增就业仅1.5万人，消费市场在去年假日季意外走平，复苏不均衡问题突出。

因此，综合来看1月CPI回落的核心原因有三点：一是能源、二手车等商品价格下行形成直接拉动，叠加住房成本涨幅收窄，主导通胀降温；二是美联储此前的货币政策调控逐步见效，货币供应量增速放缓，有效抑制了需求端通胀压力；三是企业端价格调整，部分龙头企业（如百事可乐）下调商品价格以吸引预算敏感型消费者，同时进口关税影响开始仅集中在特定商品领域，未引发全面通胀，供给端压力持续缓解，这也导致剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，与预期一致，略高于前值0.2%，这是自去年8月以来较高的月度增幅之一，但核心CPI同比为2.5%，较12月的2.6%回落，为2021年以来最低水平。

但是，通胀降温不等于达标，政策或继续维持观望！

二、里根经济学与当下美国经济的特征

里根是共和党的精神图腾，政策源泉，谁能复刻他，谁就能在共和党“封圣”！

因为里根开启了美国的黄金时代，在其政治生涯里，1980 年美国通胀率高达 13.5%，到 1986 年已降至 1.9%！1983-1984 年美国 GDP 同比增速分别达到 4.6% 和 7.2%，创下战后复苏以来的峰值，而1980 年代整体 GDP 年均增速达 3.5%，远超 1970 年代的 2.8%！同时，1982 年失业率攀升至 10.8% 的高点后，逐步回落至 1989 年的 5.3%，就业市场实现稳健复苏。道琼斯工业平均指数也从 1981 年的 875 点上涨至 1989 年的 2753 点，涨幅超 214%，年化收益率达 15%，为投资者带来丰厚回报。最关键的是1980-1985 年美元指数（DXY）从 85 升至 164，涨幅接近翻倍，成为全球资本的避风港。

而里根经济学以“供应学派”为理论基础（拉弗学派），核心是通过“紧货币、宽财政、松管制”的组合政策刺激经济、抑制通胀，简单说来，就是我们熟悉的：供给侧改革！

其本质是通过激发市场供给活力拉动经济增长，实现 “藏富于民、松绑市场”的效果。而且，该政策主要针对当时的“滞胀”困境，通过减税刺激供给、紧货币压制通胀，在一定程度上推动了经济复苏，但也导致财政赤字大幅扩大、债务高企等问题，而当下美国经济有没有这个空间完全实施这一效果有待商榷！

因为里根经济学从实施路径上看，一是要削减政府预算，重点压缩社会福利开支，控制财政赤字；二是要大规模减税，降低个人和企业所得税率，刺激投资与生产；三是放松政府对企业的管制，减少行政干预，降低企业生产成本；四是严格控制货币供应量增长，实行稳定货币政策以抑制通胀。从《大而美法案》开始，我们认为一二三都有相关的影子，只是美国制造业退化，因此需要关税加以辅助，但第四，其实鲍威尔已经开始了，但落地要沃什开启，其能否创造低利率和高汇率的美元组合，可能需要美国财政和美联储统一才有希望，但一旦这样，又可能会使得美元被动弱化。

此外，对比当下美国经济特征，其与里根经济学的逻辑还存在一些差异！

第一，财政政策名义相同，但实际相反。里根经济学强调削减政府开支、控制赤字，但当前美国财政赤字持续扩大，美国国会预算办公室预测，2026财年美国财政预算赤字将达1.9万亿美元，占GDP的5.8%，公众持有债务占GDP比重将升至101%，政府并未实施福利削减或赤字控制措施，反而面临债务可持续性压力。

第二，减税政策未落地。里根时期推行大规模减税，将个人最高所得税率从70%降至28%，企业税率大幅下调，而当下美国未实施类似的全面减税政策，而是结构性减税，利好大资本，但中小企业和个人税负未出现实质性下降，刺激供给的核心举措缺失。

第三，目前的货币政策逻辑不同。里根经济学主张“严格控制货币供应量”以抑制通胀，而当下美联储的货币政策更具灵活性，此前已实施三次降息，当前维持利率稳定，核心是平衡通胀与就业，而非单纯紧缩货币，与里根时期的紧货币政策存在本质区别。

此外，当下美国也未出现里根时期大规模放松企业管制的举措，而是局部放宽，比如AI、数字货币等行业，因此，当前通胀降温与里根经济学的逻辑还有些不同，需要进一步验证，目前本质还是商品价格下行与货币政策调控的共同作用。

三、CPI及非农数据对国际金融市场的后续影响

1月CPI降温与非农就业稳健的组合，核心影响在于重塑市场对美联储货币政策的预期，进而传导至金银、美股、美元等核心金融品种，目前看似乎更偏向于“贵金属走强、美股分化、美元承压”的格局。

首先，CPI数据降温推动美联储降息预期升温，而降息预期上升导致美元回落，同时实际利率下行，显著提升贵金属资产吸引力。数据公布当日，COMEX黄金和白银期货均涨超2%。后续来看，若通胀持续降温、降息预期强化，叠加去美元化趋势与全球央行购金支撑，金银价格有望持续走强，但目前市场量能不足，高品位盘整，投机头寸依然未能得到充分优化，因此需要警惕借利好杀跌的情况，同时需警惕非农就业强劲对降息预期的抑制作用。

接着，CPI降温缓解了企业成本压力，同时降息预期利好成长股估值修复，但1月非农就业强劲反映出劳动力市场韧性，可能促使美联储推迟降息，限制美股上涨空间，导致市场呈现分化态势。数据公布当日，道琼斯工业指数涨0.1%，标普500指数微涨0.05%，纳斯达克指数跌0.22%，

本周三大股指均出现不同程度下跌。后续来看，美股将持续围绕降息预期与经济数据博弈，消费、科技等对利率敏感的板块有望受益于降息预期，而周期类板块则受经济复苏不均衡影响表现承压，不过利率可以提升DCF，但不能决定整个市场的投入和回报的最终结果。

最后，CPI降温导致降息预期升温，削弱了美元的利差优势，同时巨额财政赤字与地缘政治因素也进一步削弱美元吸引力，导致美元指数回落。后续若通胀持续低于预期、降息窗口提前开启，美元将面临持续承压，但若就业数据持续强劲、通胀出现反弹，美元又可能迎来阶段性反弹！