亏损超百亿，一代彩电大王暴雷

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当时代的巨浪席卷而来，那些曾叱咤风云的行业巨头，是否真的无处可逃，企业想要“活下来”，又要付出怎样的代价？

作 者：无情

来源： 螺旋实验室（ID：spiral_lab）

老牌家电巨头康佳，如今正一只脚踏入了ICU，这家曾连续多年占据中国彩电销量冠军的企业，已走到了资不抵债的边缘。

近日，深康佳Ａ发布2025年业绩预告，预计2025年营收为90亿至105亿元，同比下降5.53%至19%；预计归母净利润亏损125.81亿至155.7亿元，较上年同期32.96亿元的亏损，同比翻了3.8倍至4.7倍。

这份业绩预告在资本市场引发强烈反响，在下一个交易日，深康佳A股价出现连续“一字”跌停，截至撰稿日，其股价较业绩预告出炉前，跌去超27%。

更为严峻的是，康佳同时发布了公司股票交易可能被*ST的提示性公告，根据公告，公司预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值，公司将面临退市风险。

近年，家电行业接连巨变，前有索尼出售电视业务，后有创维私有化电视业务转投光伏怀抱，曾经的“彩电巨头”接连退场，均令外界唏嘘不已。

这也不禁令人发问：当时代的巨浪席卷而来，那些曾叱咤风云的行业巨头，是否真的无处可逃，企业想要“活下来”，又要付出怎样的代价？

01

单季亏损或上百亿

冰封三尺，非一日之寒，家电行业的“遇冷”，早已是老生常谈的话题。

从康佳近年的业绩也能看出端倪。近十年来，康佳的营收持续放缓，从2020年开始，公司收入开始出现负增长；从2022年开始，公司收入开始大幅萎缩，2024年实现营收111.15亿元，较巅峰期2019年的收入大幅缩水超80%。

收入下滑，康佳的利润规模也难见亮色。从2022年开始，公司净利润开始出现亏损，累计亏损接近70亿元，且亏损幅度不断扩大。

对此，康佳曾在财报中提到公司业绩下滑的原因，主要是彩电行业竞争激烈所致，叠加供应链波动加剧、费用压降空间有限等因素，康佳坦承，短期内很难扭转彩电业务的颓势。

对于这一点，市场和消费者也有所感知。新一代消费者更倾向于通过手机、平板等智能终端随时随地获取内容，传统电视正逐渐从家庭娱乐中心沦为“背景家具”。

市场数据也揭示了这个残酷的现实。从2019年开始，中国电视的出货量便出现了持续下滑，2025年中国电视市场品牌整机的出货量，更创下了近16年来的市场新低。

但仅仅是家电行业的低景气度，还是难以解释康佳为何突然在2025年出现百亿亏损。

根据财报，2024年康佳的净亏损为32.96亿元；在2025年前三季度，康佳的净亏损为9.82亿元，同比减亏38.89%。这也意味着康佳仅仅在2025年第四季度，就实现了超百亿元的亏损，可以称得上是断崖式下跌。

对于业绩预亏，康佳的解释是，公司对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等进行计提减值。康佳业绩突然暴雷的主要原因，还是出在自己身上。

需要注意的是，康佳从2019年开始，便一直在进行大规模计提资产减值准备，截至2024年，其合计新增计提资产减值总额达73.78亿元。

因此，当我们将2024年以前的计提资产减值金额与2025年对比，2024年之前的都可以称得上只是“毛毛雨”，当下所公布的超百亿计提资产减值，才是隐藏其中的“炸弹”。

这次计提，更像是康佳对过去十年财务积弊的一次总清算，但这样的“刮骨疗伤”，康佳却未必能承受得住。

根据康佳发表的公告，公司在2025年的归母净资产预计为 -53.34亿元至-80.01亿元。但截至2025年9月末，公司总负债已达282.69亿元，负债率高达96.78%，如今其2025年归母净资产更有转为负的风险，这意味着即便其把资产全部变现，也还不够用来偿债。

对康佳而言，超百亿亏损和负债并不仅仅只是财务数字，更是其在过去40多年发展中所交出的一份成绩单，曾经的“彩电巨头”，到底因何陨落？

02

彩电巨头败给时代

将时间拨回至上世纪80年代，前身为广东光明华侨电子工业公司的康佳在1980年正式成立，作为中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业，康佳踩着时代的风口快速发展。

1992年，康佳正式登陆深交所。此后，康佳通过一系列收并购的动作，迅速发展为国内彩电行业的领军企业，与长虹、TCL并称为“国产彩电三巨头”。

踏入2000年以后，跟大部分家电巨头一样，康佳也开始往电视的中上游产业链延伸，包括自研中国彩电行业首块微控制器芯；投建昆山液晶模组基地等。

同时，其还开始将业务拓展至冰洗等白电领域，并在2000年尝试进军手机市场。巅峰时期，2003年康佳手机年销量达到500万部，位列国产手机前列。

但从营收规模来看，康佳的一系列多元家电业务，似乎并没有为其带来显著的收入增长。相反，康佳的主业彩电业务，反而面临着越来越大的压力。

在2010年以前，康佳彩电的市场份额基本维持在14%左右，始终位于行业前列。根据中怡统计，截至2009年11月底，康佳彩电产品总体市场占有率为13.64%，排名第一；在CRT电视领域，市场占有率高达26.62%。

但进入2010年后，随着液晶电视成本下降和技术升级，康佳的市场份额逐步被更具技术创新能力的竞争对手（海信、长虹、TCL等）超过，退出了市场前列。

根据奥维云网数据，2024年，康佳在中国彩电市场零售量排名中已跌至第五位，市场份额为7.2%，落后于海信、TCL、小米和创维；其在在高端市场的份额更已不足1%。

因此，如果简单地将康佳陨落的原因归咎于“时代”，似乎有失偏颇。

尽管过去十年彩电消费需求持续收缩，但也有不少同行将目光投向高端市场、海外市场，并取得了不错的成绩。比如在2024年，TCL TV的全球出货量达2900万台，同比增长14.8%。

因此，康佳的问题更多还是在于战略布局，什么都想要，往往什么都做不好。表面上看，在电视业务疲软的背景下，康佳发力白电，甚至跨界拓展第二增长曲线，这一逻辑并无问题。

但如果细看康佳这些年的业务布局，则似乎太多、太杂、太快——跨界布局太多，跟主业相关性不强，最重要的是，战略定力不够，切换太快。

翻看年报，康佳的商业版图着实令人眼花缭乱，从环保到半导体，从新材料到地产园区，甚至连自动驾驶这样的风口也没有落下。

2018年前后，康佳先后进军环保和半导体领域，并提出“5-10年跻身国际半导体公司前列”的战略目标。短短两年内，康佳的环保业务营收规模达到70.79亿元，占总收入的12.84%。

但从2019年开始，康佳的环保业务就开始走下坡。事实上，环保此类业务对市场政策非常敏感，再加上近年地方财政吃紧，项目垫款也容易挤占公司现金流，最终，康佳在2023年年报中提到将逐步退出工贸和环保业务，将资源聚焦到消费电子和半导体两大主业。

不过，半导体业务虽然前景明朗，却是重投入、长周期的业务模式。康佳在财报中提到，其半导体业务处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，影响着公司的整体盈利表现。

而地产业务虽然曾为康佳带来了丰厚收益，比如其在2017年通过转让旗下康侨佳城置业70%的股权，获得约63.5亿元收益。

但随着地产行业进入深度调整期，土地红利消退、项目去化困难等问题接踵而至，康佳通过自身向控股子公司或参股公司提供借款或进行担保，也迅速转为债务拖累。

去年12月，康佳连发两则股东借款逾期公告，其中，滁州康鑫提供了约8.07亿元股东借款。康佳提到，滁州康养项目进度不及预期，正在与政府积极协商项目推进方案。

03

频繁换将错失黄金期

回顾康佳过去40多年的发展，其曾站在时代的风口，一度登顶“彩电一哥”，却又在产业转型的关键节点频频失速，未能及时抓住风口的转向。

在这背后，像走马灯般轮换的管理层，也是导致企业缺乏战略定力的关键原因。2013-2015年三年间，康佳总裁至少更换了4任。

每一次的权力交接，往往伴随业务重心的剧烈摇摆。而被频繁轮换的管理层，是否带着“当一天和尚敲一天经”的心态来治理公司，也难免令人质疑。

根据《外参财经》报道，一名康佳内部工程师透露：“研发部门早已沦为销售附庸，公司考核专利数量，却不问技术含金量，领导甚至说拿外观专利凑数，成本低还能宣传”。

在黑猫投诉平台上，关于康佳的投诉有超5900条，普遍都是关于康佳产品质量差，需要频繁修理，且售后服务出现怠工、推诿等情况。

值得一提的是，在康佳发布2025年业绩预亏警告的同时，康佳原董事局副主席周彬和原副总裁李宏韬，也因涉嫌严重违纪违法被通报。

其中，周彬从2017年开始出任康佳总裁。去年4月，康佳旗下子公司江西康佳新材料科技有限公司第二大股东朱新明，曾实名举报周彬涉嫌虚增业绩及侵占国有资产。

虽然，康佳称举报内容严重不实，但深圳证券监管部门还是对康佳出具了警示函，指出公司信息披露存在问题，提示其整改。

康佳巨亏百亿背后，内部早已积弊如山。去年4月，康佳控股股东华侨城集团将所持康佳股份全部无偿转让给华润集团，由华润这一央企推进企业优化，也被外界寄予厚望。

在华润正式成为控股股东之后，其也逐步揭开了那些曾被隐藏起来的债务炸弹，对于当下的康佳而言，这是好事。毕竟，一味回避，终究难以彻底解决问题。

除此以外，华润还通过提供融资担保、参股公司债务展期、提供股东借款额度、出售投资公司股权等方式，逐步丰富康佳的现金流动性。同时，借助华润的资源，重新盘活一些存量资产，比如改造东莞康佳旧厂房并重新对外出租等。

另外，半导体作为康佳当下最具前景的业务，虽然去年仅占总收入的1.53%，但不排除未来会跟华润旗下的微电子业务产生更紧密的联动。

不过，虽然方向很多，但华润的救援行动仍是难度巨大的。

对于背负着沉重历史包袱的康佳来说，其需要的不仅仅是注入资金或者指明方向，更需要一次从上至下的重新梳理，唯有推倒过去，才能直面未来。

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