我国1月新增社融及贷款7.22及4.71万亿，M2同比增9%，如何解读？

由于要春节了，国内资本市场也休市了，相关冲击或者利好也不会马上反应，我也有点摸鱼，因此我就就简单的结合CPI/PPI等宏观数据，一起客观分析下1月的经济情况，重点说说社融面反应出来的趋势！

很多人不知道读社融数据有啥用，其实其最关键的是社会的杠杆率和货币扩张速度，而这反应的是在“全球货币竞争领域”内国家的货币调控能力，并且也显示出整体经济增长的驱动结构，以及金融对消费生产端的市场联动性，因此，等于是反应国民经济健康度的供应端指标，而在消费端则要看后续发布的社零数据。

（1）新增社融：总量稳增，结构分化

2026年1月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元（2025年1月为7.06万亿元），环比大幅提升，呈现典型“开门红”。从历史维度看，近三年1月社融增量稳步增长，说明金融对实体经济的资金支持未减，社融“经济先行指标”的托底作用凸显，我们常说的“货币政策靠前发力”说的很多时候就是这个。

而且，2026年的货币投放总量开年远超预期，逆周期调节力度加大，看来要实现2026年经济全面复苏，流动性还需加量！其次，我们看到了直接融资占比优化，企业债券、非金融企业股票融资同比多增，补充了间接融资，这也导致社融存量达449.11万亿元，同比增长8.2%，与名义经济增速匹配，符合政策宽松导向。

但核心隐忧还是是结构性分化，在新增项内，政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，是社融多增的主要支撑，而对实体经济发放的人民币贷款虽然增加4.9万亿元，同比少增3178亿元，核心融资渠道支撑弱化。并且，表外融资延续收缩，委托贷款、信托贷款同比多减，影子银行整治持续。

整体而言，相较于2025年1月实体贷款同比多增的态势，2026年1月转为少增，凸显实体经济融资需求恢复需要进一步优化提升，这也将成为社融与后续景气度指标联动的核心纽带。

（2）人民币贷款：总量回落，部门需求结构化

2026年1月人民币贷款增加4.71万亿元，同比少增4200亿元（2025年1月为5.13万亿元），环比放量但低于近两年同期（2024年1月4.92万亿元）。

1月作为信贷旺季，近三年增量均超4.7万亿元，节奏平稳，但同比少增反映信贷需求端存在进一步优化空间。

当下，值得欣喜的是企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，占比94.5%，在大型企业带动下，短期贷款满足周转需求，中长期贷款保持高位，体现企业长期投资意愿略有恢复，票据“冲量”现象缓解，资金使用效率提升。

但短板主要在住户部门，住户贷款增加4565亿元，同比小幅多增，符合房地产1月开门红的趋势，但较2024年1月大幅回落。

此外，短期贷款改善反映消费意愿微弱回升，中长期贷款同比大幅少增，凸显房地产复苏乏力、购房意愿不足，这会持续拖累信贷总量，但后续政策刺激可能进一步升级！

（3）M2同比增长：增速回升，流动性充裕但及结构明显

2026年1月M2同比增长9.0%，较2025年12月回升0.5个百分点，高于近三年同期平均水平，反映市场流动性充裕，货币政策支持力度持续。

且M2增速自2022年高位回落后，在2025年保持合理区间，2026年1月出现小幅回升，说明市场资金供应还比较充裕！且M2与社融存量增速差距缩小，也说明了货币政策传导效率优化。

但剪刀差依然存在，企业和居民的资金周转效率优化空间大，投资、消费意愿还显不足。

（4）结合1月CPI、PPI、PMI指标分析

1月CPI：同比上涨0.2%、环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，整体温和上涨，增速低于近三年同期但较上月回升，凸显消费需求弱复苏态势。

而CPI的温和上涨，与社融中住户短期贷款的回升形成直接呼应，社融项下住户短期贷款增加1097亿元，同比大幅改善，反映居民消费意愿微弱回升，进而带动CPI小幅上行。但CPI涨幅偏低，核心原因与社融结构性短板高度相关，社融中住户中长期贷款同比大幅少增，反映居民购房意愿疲软，住房相关消费低迷。同时，社融对实体经济的核心支撑弱化（实体贷款同比少增），企业经营活力不足、居民收入预期偏弱，制约消费能力提升，最终导致CPI难以实现大幅上涨。

1月PPI：同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，连续4个月上涨，整体呈现“降幅收窄、逐步向好”特征，反映工业需求有所改善，但仍未摆脱T缩压力。

而PPI降幅收窄，与社融中企业中长期贷款保持高位、实体贷款结构优化契合。社融项下企（事）业单位中长期贷款增加3.18万亿元，持续支撑工业企业投资与生产，尤其是对装备制造业、高技术制造业的资金支持，带动相关行业需求改善，推动PPI环比上涨、降幅收窄。但PPI仍处于同比负增长，核心症结在于社融对实体经济的总量支撑仍有不足。社融中实体贷款同比少增，传统工业部门融资需求未得到充分满足，导致能源、煤炭等传统行业价格仍在下滑，制约PPI全面回升。

1月制造业PMI：数值为49.3%、非制造业商务活动指数为49.4%，均低于50%荣枯线，整体景气度偏弱，但装备制造业、高技术制造业PMI处于扩张区间，产业结构优化特征明显。

但PMI低于荣枯线，说明社融中对实体经济发放的人民币贷款同比少增，反映制造业、服务业等实体经济融资需求不足，企业生产、投资意愿受到抑制，进而导致制造业新订单不足、非制造业复苏乏力，景气度处于荣枯线以下。与此同时，由于社融总量结构性分化，新动能产业的拉动作用有限，难以带动整体PMI回升至荣枯线以上。

综合来看，2026年1月核心金融指标继续呈现“总量充裕、结构分化”特征！简单而言，社融总量托底经济，但结构性是影响实体经济复苏、物价回升与景气度改善的关键。